In boekwaarde graven
In de voedselketen van investeerders in bedrijfszekerheid, hebben aandelenbeleggers niet de eerste scheur in de bedrijfswinsten. Gewone aandeelhouders krijgen wat er overblijft nadat het bedrijf zijn schuldeisers, preferente aandeelhouders en de belastingdienst heeft betaald. Maar in de wereld van beleggen is het vaak de beste plek om als laatste in de rij te staan, en het aandeel van de gewone aandeelhouder kan het grootste deel van de winsttaart zijn. Lees verder om te ontdekken hoe u uw taart kunt krijgen en ook kunt eten.
Terwijl houders van bedrijfsschulden en preferente aandeelhouders recht hebben op een vaste reeks contante betalingen, is de kasstroom boven die bedragen in wezen eigendom van de gewone aandeelhouders. In theorie, als de gewone aandeelhouders bij meerderheid van stemmen besluiten om de onderneming te sluiten, hebben ze recht op alles wat overblijft nadat ze de vorderingen van de schuldhouders en preferente aandeelhouders hebben geregeld. De waarde van een gewoon aandeel is daarom gerelateerd aan de geldwaarde van de intrinsieke waarde of het gewone eigen vermogen van de onderneming.
De waarde van een claim meten Een goede maatstaf voor de waarde van de resterende claim van een aandeelhouder op een bepaald moment is de boekwaarde van het eigen vermogen per aandeel (BVPS). Boekwaarde is de boekwaarde van de activa van het bedrijf min alle vorderingen die hoger zijn dan het gewone eigen vermogen (zoals de verplichtingen van het bedrijf).
In vereenvoudigde bewoordingen is het ook de oorspronkelijke waarde van de uitgegeven gewone aandelen plus ingehouden winsten, minus dividenden en terugkoop van aandelen. BVPS is de boekwaarde van het bedrijf gedeeld door de uitgegeven en uitstaande gewone aandelen van het bedrijf.
Aandelenbeleggers vergelijken / BVPS-ratio om een maatstaf van relatieve waarde aan de aandelen toe te kennen. Houd er rekening mee dat de boekwaarde en BVPS geen rekening houden met de toekomstperspectieven van het bedrijf – het zijn slechts momentopnamen van de common equity-claim op een bepaald moment in de tijd. Een continuïteit is of een bedrijf altijd moet handelen tegen een prijs / BVPS-verhouding van meer dan 1 keer als de markt de toekomstige vooruitzichten van het bedrijf en het opwaartse potentieel van het aandeel goed weerspiegelt.
Waarom BVPS? Dus waarom zou u BVPS als een analytisch hulpmiddel gebruiken als het het potentieel van de voorraad niet volledig meet? Er zijn een paar goede redenen:
1. BVPS is een goede basiswaarde voor een aandeel. Hoewel het technisch gezien niet hetzelfde is als de liquidatiewaarde van de aandelen, is het een proxy ervoor. In veel gevallen kunnen en worden aandelen verhandeld tegen of onder de boekwaarde. Als de balans van het bedrijf niet op zijn kop staat en het bedrijf niet kapot gaat, kan een lage prijs / BVPS-verhouding een goede indicator zijn voor onderwaardering.
2. BVPS is snel en eenvoudig te berekenen. Het kan en moet worden gebruikt als aanvulling op andere waarderingsbenaderingen, zoals de PE-benadering of discounted cashflow-benaderingen. Net als bij andere meervoudige benaderingen, kan de trend in prijs / BVPS in de loop van de tijd worden beoordeeld of worden vergeleken met veelvouden van vergelijkbare bedrijven om de relatieve waarde te beoordelen.
3. Als het bedrijf een periode van cyclische verliezen doormaakt, is het mogelijk dat het geen positieve achterblijvende winsten of operationele kasstromen heeft. Daarom kan een alternatief voor de P / E-benadering worden gebruikt om de huidige waarde van de voorraad te beoordelen. Dit is vooral van toepassing wanneer de analist weinig zicht heeft op de toekomstige winstvooruitzichten van het bedrijf.
BVPS berekenen De snelste manier om BVPS te berekenen, is door naar het eigen vermogen van de balans van een bedrijf te kijken en na te denken over wat de gewone aandeelhouder feitelijk bezit: uitstaande gewone aandelen en ingehouden winsten. Het goede nieuws is dat het aantal duidelijk wordt vermeld en meestal niet hoeft te worden aangepast voor analytische doeleinden. Zolang de accountants goed werk hebben geleverd (en de leidinggevenden van het bedrijf niet krom zijn), kunnen we de common equity-maatstaf gebruiken voor onze analytische doeleinden.
De balans van Walmart op 31 januari 2012 geeft bijvoorbeeld aan dat het eigen vermogen een waarde heeft van $ 71,3 miljard. Het aantal wordt duidelijk vermeld als een subtotaal in het eigen vermogen van de balans. Om BVPS te berekenen, moet u het aantal uitstaande aandelen vinden, dat meestal ook tussen haakjes wordt vermeld naast het gewone aandelenlabel (op Yahoo! Finance staat het in Key Statistics). Waar we naar op zoek zijn, is het aantal uitstaande aandelen, niet alleen uitgegeven. De twee cijfers kunnen verschillen, meestal omdat de emittent zijn eigen aandelen heeft teruggekocht. In dit geval staat het uitstaande aantal aandelen op 3,36 miljard, dus ons BVPS-nummer is $ 71,3 miljard gedeeld door 3,36 miljard, wat gelijk is aan $ 21,22. Elk gewoon aandeel heeft een boekwaarde – of restclaimwaarde – van $ 21,22. Op het moment dat Walmart’s 10-K voor 2012 uitkwam, handelde het aandeel in het bereik van $ 61, dus de P / BVPS-veelvoud was op dat moment ongeveer 2,9 keer.
Berekeningen praktisch maken Nu is het tijd om de berekening ergens voor te gebruiken. Het eerste dat u zou kunnen doen, is het prijs / BVPS-nummer vergelijken met de historische trend. In dit geval lijkt de prijs / BVPS-multiple van het bedrijf al enkele jaren te dalen. Een goede analist zou willen weten waarom. Een glijdende prijs / BVPS-veelvoud geeft mogelijk geen betere relatieve waarde aan. Ten tweede wil men de prijs / BVPS van Walmart vergelijken met vergelijkbare bedrijven. In dit geval lijkt het aandeel te handelen tegen een veelvoud dat ongeveer in lijn is met zijn tegenhangers. Een premie kan hier gerechtvaardigd zijn vanwege de enorme omvang van Walmart.
Een nog betere benadering is om de tastbare boekwaarde per aandeel (TBVPS) van een bedrijf te beoordelen. Materiële boekwaarde is hetzelfde als boekwaarde, behalve dat de waarde van immateriële activa wordt uitgesloten. Immateriële activa, zoals goodwill, zijn activa die u niet kunt zien of aanraken. Immateriële activa hebben waarde, alleen niet op dezelfde manier als materiële activa; je kunt ze niet gemakkelijk liquideren. Door de tastbare boekwaarde te berekenen, komen we misschien een stap dichter bij de basiswaarde van het bedrijf. Het is ook een nuttige maatstaf om een bedrijf met veel goodwill op de balans te vergelijken met een bedrijf zonder goodwill.
Om de tastbare boekwaarde te berekenen, moeten we de balanswaarde van immateriële activa aftrekken van het gewone vermogen en vervolgens het resultaat delen door de uitstaande aandelen. Om verder te gaan met het Walmart-voorbeeld: de waarde van goodwill op de balans is $ 20,6 miljard (we gaan ervan uit dat het enige immateriële activum dat voor deze analyse materieel is, goodwill is). De TBVPS komt uit op $ 15,01. De prijs / TBVPS-verhouding is ongeveer 4 keer wanneer Walmart’s 2012 10-K wordt uitgebracht. Nogmaals, we zouden de trend in de ratio in de tijd willen onderzoeken en deze willen vergelijken met vergelijkbare bedrijven om de relatieve waarde te beoordelen.
Waar het op neerkomt Het gebruik van boekwaarde is een manier om een mening te vormen over de gewone aandelenwaarde. Net als bij andere benaderingen, onderzoekt de boekwaarde het aandeel van de aandeelhouders in de winsttaart. In tegenstelling tot winst- of kasstroombenaderingen, die rechtstreeks verband houden met winstgevendheid, meet de boekwaardemethode de waarde van de claim van de aandeelhouders op een bepaald tijdstip. Een vermogensinvesteerder kan een beleggingsthese verdiepen door de boekwaardebenadering toe te voegen aan zijn of haar analytische toolbox.