Boek gebouw
Wat is boeken bouwen?
Bookbuilding is het proces waarbij een underwriter probeert de prijs te bepalen waartegen een beursintroductie (IPO) zal worden aangeboden. Een underwriter, normaal gesproken een investeringsbank, bouwt een boek op door institutionele beleggers (zoals fondsbeheerders en anderen) uit te nodigen om biedingen in te dienen op het aantal aandelen en de prijs (en) die ze ervoor zouden willen betalen.
Belangrijkste leerpunten
- Bookbuilding is het proces waarbij een underwriter probeert de prijs te bepalen waartegen een beursintroductie (IPO) zal worden aangeboden.
- Het proces van prijsvorming omvat het genereren en registreren van de vraag van beleggers naar aandelen voordat een uitgifteprijs wordt bereikt.
- Bookbuilding is het de facto mechanisme waarmee bedrijven hun IPO’s prijzen en wordt sterk aanbevolen door alle grote beurzen als de meest efficiënte manier om effecten te prijzen.
Inzicht in het maken van boeken
Bookbuilding heeft de ‘fixed pricing’-methode overtroffen, waarbij de prijs wordt bepaald voordat de investeerders deelnemen, om het de facto mechanisme te worden waarmee bedrijven hun beursintroducties prijzen. Het proces van prijsvorming omvat het genereren en registreren van de vraag van beleggers naar aandelen voordat een uitgifteprijs wordt bereikt die zowel het bedrijf dat de IPO aanbiedt als de markt tevreden zal stellen. Het wordt sterk aanbevolen door alle grote beurzen als de meest efficiënte manier om effecten te prijzen.
Het boekopbouwproces omvat deze stappen:
- De uitgevende onderneming huurt een investeringsbank in om op te treden als een underwriter die de taak heeft om de prijsvork te bepalen waarvoor het effect kan worden verkocht en om een prospectus op te stellen om naar de institutionele beleggers te sturen.
- De investeringsbank nodigt investeerders, normaal gesproken grootschalige kopers en fondsbeheerders, uit om een bod uit te brengen op het aantal aandelen dat ze willen kopen en de prijzen die ze bereid zouden zijn te betalen.
- Het boek wordt ‘opgebouwd’ door de totale vraag naar de uitgifte van de ingediende biedingen op te sommen en te evalueren. De underwriter analyseert de informatie en gebruikt een gewogen gemiddelde om tot de uiteindelijke prijs voor het effect te komen, de zogenaamde cutoff-prijs.
- De onderschrijver moet, omwille van de transparantie, de details van alle ingediende biedingen bekendmaken.
- De aandelen worden toegewezen aan de aanvaarde bieders.
Zelfs als de informatie die tijdens het boekopbouwproces wordt verzameld, suggereert dat een bepaalde prijs het beste is, is dat geen garantie voor een groot aantal daadwerkelijke aankopen zodra de IPO openstaat voor kopers. Verder is het geen vereiste dat de IPO wordt aangeboden tegen de prijs die tijdens de analyse wordt voorgesteld.
Versnelde boekopbouw
Een accelerated book-build wordt vaak gebruikt wanneer een bedrijf onmiddellijk financiering nodig heeft, in welk geval schuldfinanciering uitgesloten is. Dit kan het geval zijn wanneer een bedrijf een bod wil doen om een ander bedrijf over te nemen. Kortom, wanneer een bedrijf vanwege zijn hoge schuldverplichtingen geen aanvullende financiering kan krijgen voor een kortlopend project of acquisitie, kan het een versnelde book-build gebruiken om snel financiering van de aandelenmarkt te verkrijgen.
Met een versnelde boekopbouw is de aanbiedingsperiode slechts één of twee dagen open en met weinig tot geen marketing. Met andere woorden, de tijd tussen prijsstelling en uitgifte is 48 uur of minder. Een boekopbouw die wordt versneld, wordt vaak van de ene op de andere dag geïmplementeerd, waarbij de uitgevende onderneming contact opneemt met een aantal zakenbanken die op de avond voorafgaand aan de beoogde plaatsing als underwriters kunnen dienen. De emittent vraagt biedingen in een veiling-achtig proces en kent het underwriting-contract toe aan de bank die zich committeert aan de hoogste backstop-prijs. De underwriter legt het voorstel met de prijsvork voor aan institutionele beleggers. In feite vindt plaatsing bij beleggers van de ene op de andere dag plaats, waarbij de beveiligingsprijzen het vaakst binnen 24 tot 48 uur plaatsvinden.
IPO-prijsrisico
Bij elke IPO bestaat het risico dat de aandelen te duur of ondergewaardeerd worden wanneer de initiële prijs wordt bepaald. Als het te duur is, kan het de interesse van beleggers ontmoedigen als ze er niet zeker van zijn dat de prijs van het bedrijf overeenkomt met de werkelijke waarde. Deze reactie op de markt kan ervoor zorgen dat de prijs verder daalt, waardoor de waarde van de aandelen die al zijn beveiligd, daalt.
In gevallen waarin een aandeel ondergewaardeerd is, wordt dit beschouwd als een gemiste kans van de uitgevende onderneming, aangezien het meer geld had kunnen genereren dan er werd verworven als onderdeel van de IPO.