Gedragen rente
Wat is overgedragen rente?
Carried interest is een deel van eventuele winsten die de algemene partners van private equity en hedgefondsen ontvangen als compensatie, ongeacht of ze initiële fondsen bijdragen. Omdat carry-rente fungeert als een soort prestatievergoeding, werkt het om de algehele prestatie van het fonds te motiveren. Carry-interest wordt echter vaak alleen betaald als het rendement van het fonds een bepaalde drempel bereikt.
Belangrijkste leerpunten
- Carried interest is een aandeel in de winst van een private equity of fonds dat dient als compensatie voor fondsbeheerders.
- Carried interest is niet automatisch en wordt alleen uitgegeven als een fonds presteert op of boven een bepaald niveau.
- Als een fonds niet presteert zoals oorspronkelijk gepland, vermindert dit de carry-rente en daarmee de vergoeding van de fondsbeheerder.
- Omdat carry-rente wordt beschouwd als een rendement op investering, wordt deze belast tegen een vermogenswinstpercentage en niet tegen een inkomenstarief.
- Voorstanders van carry-interest voeren aan dat het het management van bedrijven en fondsen tot winstgevendheid stimuleert.
Hoe Carried Interest werkt
De gedragen rente is de belangrijkste bron van inkomsten voor de algemene partner en bedraagt traditioneel ongeveer een kwart van de jaarlijkse winst van het fonds. Hoewel alle fondsen de neiging hebben om een kleine beheervergoeding in rekening te brengen, is dit alleen bedoeld om de kosten van het beheer van het fonds te dekken, met uitzondering van de vergoeding van de fondsbeheerder. De algemene partner moet er echter voor zorgen dat al het aanvangskapitaal dat door de commanditaire vennoten is ingebracht, wordt terugbetaald, samen met een eerder overeengekomen rendement.
Gedragen rente is lange tijd het middelpunt van het debat geweest in de VS, waarbij veel politici beweren dat het een “maas in de wet” is waardoor private equity-investeringen kunnen voorkomen dat ze tegen een redelijk tarief worden belast.
Hoe gebruiken bedrijven carry-interest?
De algemene partner wordt vergoed door middel van een jaarlijkse beheervergoeding, die doorgaans twee procent van het fondsvermogen bedraagt. Het carry-rentegedeelte van de vergoeding van een algemene partner wordt verworven over een aantal jaren en wordt daarna alleen ontvangen wanneer het is verdiend.
De private-equitysector heeft altijd volgehouden dat dit een eerlijke compensatieregeling is, omdat algemene partners enorm veel tijd en middelen investeren in het opbouwen van de winstgevendheid van de bedrijven in hun portefeuilles. Een groot deel van de tijd van de algemene partner wordt besteed aan het ontwikkelen van een strategie, het werken aan het verbeteren van de managementprestaties en de efficiëntie van het bedrijf, en het maximaliseren van de waarde van een bedrijf ter voorbereiding op de verkoop of beursintroductie (IPO).
Speciale overwegingen
Overgedragen rente is onderworpen aan vermogenswinstbelasting. Dit belastingtarief is lager dan de inkomstenbelasting of de zelfstandige belasting, het tarief dat wordt toegepast op de beheervergoeding. Critici van carried interest willen echter dat het wordt geherclassificeerd als gewoon inkomen om te worden belast tegen het gewone inkomstenbelastingtarief. Voorstanders van private equity voeren aan dat de verhoogde belasting de prikkel zal verminderen om het soort risico te nemen dat nodig is om te investeren in en bedrijven te leiden tot winstgevendheid.
Voorbeeld van overgedragen rente
Het typische gedragen rentebedrag is 20% voor private equity en hedgefondsen. Bekende voorbeelden van private-equityfondsen die carry-rente in rekening brengen zijn onder meer Carlyle Group en Bain Capital. Deze fondsen hebben de laatste tijd echter hogere carry-rentetarieven in rekening gebracht, tot wel 30% voor wat ‘super carry’ wordt genoemd.
Vervroegde rente is niet automatisch; het wordt alleen gecreëerd wanneer het fonds winsten genereert die een bepaald rendementsniveau overschrijden, ook wel bekend als de hurdle rate. Als de drempel van rendement niet wordt gehaald, ontvangt de algemene partner geen carry, hoewel de commanditaire vennoten hun evenredige deel ontvangen. Carry kan ook worden “teruggevorderd” als het fonds ondermaats presteert.
Als de commanditaire vennoten bijvoorbeeld een jaarlijks rendement van 10% verwachten en het fonds over een bepaalde periode slechts 7% retourneert, kan een deel van de aan de algemene partner betaalde carry worden geretourneerd om het tekort te dekken. De terugvorderingsbepaling leidt, wanneer deze wordt toegevoegd aan de andere risico’s die de algemene partner neemt, voorstanders van private equity-industrie naar hun rechtvaardiging dat gedragen rente geen salaris is – in plaats daarvan is het een risicovol investeringsrendement dat alleen uitbetaald wordt op basis van prestatieprestaties..