24 juni 2021 10:54

Converteerbare heggenschaar

Wat is een converteerbare afdekking?

Een converteerbare afdekking is een handelsstrategie die bestaat uit het innemen van een longpositie in de converteerbare obligatie of obligatie van een bedrijf, en een gelijktijdige shortpositie van het conversiebedrag in de onderliggende gewone aandelen. De converteerbare hedge-strategie is bedoeld om marktneutraal te zijn en  tegelijkertijd een hoger rendement te genereren dan alleen zou worden verkregen door de converteerbare obligatie of obligatielening aan te houden. Een belangrijke vereiste van deze strategie is dat het aantal short verkochte aandelen gelijk moet zijn aan het aantal aandelen dat zou worden verworven door de obligatie of obligatielening te converteren (de zogenaamde conversieratio ).

Belangrijkste leerpunten

  • Een converteerbare afdekking compenseert de onderliggende koersbewegingen van aandelen bij de aankoop van een converteerbaar schuldpapier.
  • Een converteerbare afdekking wordt gecreëerd door een converteerbare schuld te kopen en vervolgens het conversiebedrag van de aandelen short te gaan.
  • Een converteerbare afdekking vergrendelt een rendement en wordt afgewikkeld wanneer de schuldtitel wordt omgezet in aandelen om de korte voorraadpositie te compenseren.

Inzicht in de converteerbare afdekking

Converteerbare hedges worden vaak gebruikt door hedgefondsbeheerders en investeringsprofessionals. De grondgedachte achter de converteerbare hedge-strategie is als volgt: als de aandelen stabiel blijven of als er weinig is veranderd, ontvangt de belegger rente van de converteerbare obligatie. Als het aandeel daalt, wint de shortpositie terwijl de obligatie waarschijnlijk zal dalen, maar de belegger ontvangt nog steeds rente van de obligatie. Als het aandeel stijgt, wint de obligatie, verliest de shortpositie, maar de belegger ontvangt nog steeds de obligatierente.

De strategie compenseert de effecten van de beweging van de aandelenkoers. Het verlaagt ook de kostenbasis van de handel. Wanneer een belegger een shorttransactie doet, worden de opbrengsten van die verkoop overgeboekt naar de rekening van de belegger. Deze toename van contanten tijdelijk (totdat de aandelen worden teruggekocht) compenseert een groot deel van de kosten van de obligatie, waardoor het rendement toeneemt.

Als een belegger bijvoorbeeld $ 100.000 aan obligaties koopt en short $ 80.000 aan aandelen, zal de rekening slechts een kapitaalvermindering van $ 20.000 laten zien. Daarom wordt de rente die op de obligatie wordt verdiend, berekend tegen de $ 20.000 in plaats van de $ 100.000 aan kosten van de obligatie. De opbrengst wordt vervijfvoudigd.

Dingen om op te letten bij een converteerbare heg

In theorie zou de belegger rente moeten ontvangen over contanten die zijn ontvangen uit een shorttransactie die nu op zijn rekening staat. In de praktijk gebeurt dit niet voor particuliere beleggers. Makelaars betalen doorgaans geen rente over geld dat is ontvangen uit de korte verkoop, wat het rendement verder zou versterken. In feite zijn er typisch kosten voor de particuliere belegger om short te gaan als de marge wordt gebruikt. Als de marge wordt gebruikt (en er is een margerekening vereist voor shortposities), zal de belegger rente betalen over de middelen die zijn geleend om de shortpositie te initiëren. Dit kan het rendement op obligatierente verminderen.

Hoewel het verleidelijk klinkt om het rendement aanzienlijk te verhogen, is het belangrijk om te onthouden dat de opbrengst van de korte verkoop niet de investeerders zijn. Het geld staat op de rekening als gevolg van de korte verkoop, maar het is een open positie die op een bepaald moment moet worden gesloten. De strategie is doorgaans gesloten wanneer de obligatie wordt geconverteerd. De geconverteerde obligatie levert hetzelfde aantal aandelen op als voorheen kort, en de volledige positie is gesloten en beëindigd.

Grote bedrijven, hedgefondsen en andere financiële instellingen die niet in een retailomgeving handelen, kunnen waarschijnlijk rente ontvangen over de opbrengst van een shorttransactie of kunnen onderhandelen over een shorttransactie. Dit kan het rendement van de algemene strategie verhogen, aangezien de belegger dan rente krijgt over de obligatie plus rente over het toegenomen kassaldo uit de shortverkoop van aandelen (minus eventuele vergoedingen en rentebetalingen op margesaldi).

Een belegger moet erop kunnen vertrouwen dat de afdekking zal functioneren zoals gepland. Dit betekent dat de call-eigenschappen van de converteerbare obligatie dubbel worden gecontroleerd, er zeker van zijn dat er geen dividendproblemen zijn en dat het uitgevende bedrijf zelf een betrouwbare geschiedenis heeft in het betalen van rente over zijn schuld. Aandelen die dividend uitkeren, kunnen deze strategie schaden, omdat de shortverkoper verantwoordelijk is voor het uitkeren van dividenden, wat de door deze strategie gegenereerde rendementen zal opeten.

Voorbeeld van een converteerbare afdekking op een aandeel

Joan is op zoek naar inkomen. Ze koopt een converteerbare obligatie uitgegeven door XYZ Corp. voor $ 1000. Het betaalt 6,5% en wordt omgezet in 100 aandelen. De obligatie betaalt $ 65 aan rente per jaar.

Om het rendement op haar investering te verhogen, shortt Joan 100 aandelen van XYZ (omdat dit het conversiebedrag van de obligatie is), die wordt verhandeld tegen $ 6 per aandeel. De korte verkoop levert haar $ 600 op, wat betekent dat de totale kosten van Joan voor de investering $ 400 ($ 1000 – $ 600) bedragen en dat haar rendement nog steeds $ 65 aan rente is. Gebruikmakend van de nieuwe investeringskosten, is het rendement nu 16,25%.

Joan beschermt dat rendement. Als de aandelen lager worden verhandeld, zal de shortpositie in aandelen winstgevend zijn, waardoor een eventuele daling van de prijs van de converteerbare obligatie of obligatielening wordt gecompenseerd. Omgekeerd, als het aandeel in waarde stijgt, wordt het verlies op de shortpositie gecompenseerd door de winst in het converteerbare effect. Er zijn nog andere factoren waarmee u rekening moet houden, zoals mogelijke margevereisten en de kosten van de door de makelaar in rekening gebrachte financierings- en / of shortingvergoedingen.