Front-running
Front-running: een overzicht
Front-running is het verhandelen van aandelen of andere financiële activa door een makelaar die voorkennis heeft van een toekomstige transactie die op het punt staat de prijs aanzienlijk te beïnvloeden. Een makelaar kan ook front-run zijn op basis van voorkennis dat zijn of haar bedrijf op het punt staat een koop- of verkoopaanbeveling uit te brengen aan klanten die vrijwel zeker de prijs van een actief zal beïnvloeden.
Deze exploitatie van informatie die nog niet openbaar is, is in bijna alle gevallen illegaal en onethisch.
Front-running wordt ook wel bumperkleven genoemd.
Hoe front-running werkt
Hier is een duidelijk voorbeeld van front-running: stel dat een makelaar een order krijgt van een grote klant om 500.000 aandelen van XYZ Co. te kopen. Zo’n enorme aankoop zal de prijs van de aandelen ongetwijfeld onmiddellijk opdrijven, althans op korte termijn.. De makelaar legt het verzoek even opzij en koopt eerst wat XYZ-aandelen voor zijn of haar eigen persoonlijke portefeuille. Vervolgens wordt de bestelling van de klant doorgezet. De makelaar verkoopt onmiddellijk de XYZ-aandelen en stort winst.
Belangrijkste leerpunten
- Front-running is illegaal en onethisch wanneer een handelaar handelt op basis van voorwetenschap.
- Een eenvoudig voorbeeld van front-running is wanneer een makelaar marktveranderende kennis exploiteert die nog niet openbaar is gemaakt.
- Er zijn grijze gebieden. Een belegger kan een aandeel kopen of verkopen en vervolgens de redenering erachter bekendmaken. Transparantie en eerlijkheid zijn de sleutelwoorden.
Deze vorm van front-running is illegaal en onethisch. De makelaar heeft winst gemaakt op basis van informatie die niet algemeen bekend was. De vertraging in de uitvoering kan de klant zelfs geld hebben gekost.
Front-running is vergelijkbaar met handel met voorkennis, met het kleine verschil in dit geval dat de makelaar voor de makelaardij van de klant werkt in plaats van voor het bedrijf van de klant.
Aanbevelingen van analisten benutten
Een andere tactiek voor front-running is handelen op basis van een aanbeveling van een analist die nog niet is gepubliceerd.
De analisten werken in een aparte divisie van de makelaar en concentreren zich op het evalueren van het potentieel van individuele bedrijven om de klanten van het bedrijf te adviseren. Ze geven constant aanbevelingen voor ‘kopen’, ‘verkopen’ of ‘vasthouden’ voor specifieke aandelen. Deze gaan eerst rechtstreeks naar klanten en worden vervolgens opgepikt door de financiële media en breed uitgemeten.
Een makelaar die deze aanbeveling opvolgt voor persoonlijk gewin voordat deze de klanten van het bedrijf bereikt, loopt voorop.
Er is hier een grijs gebied. Een professionele short-seller kan bijvoorbeeld een shortpositie opbouwen en vervolgens de redenen voor het short gaan van de aandelen bekendmaken. Dit lijkt gevaarlijk dicht bij een short-seller-versie van een pump-and-dump regeling, waarin een speculant een investering hypes (of bashes) voor persoonlijk gewin.
Er is echter een onderscheid. De short-seller in dit voorbeeld onthult het persoonlijke financiële belang op het moment van de aanbeveling. En de informatie die door de short-seller wordt overgebracht, weerspiegelt een echte, op feiten gebaseerde kijk op de vooruitzichten van de short-seller, in plaats van een onwaarheid die bedoeld is om te misleiden.
Index Front-Running
Een vorm van front-running in indexfondsen is gebruikelijk en niet illegaal.
Indexfondsen volgen een financiële index door de portefeuille van de index te spiegelen. De samenstelling van de index verandert periodiek om deze nauwkeurig in evenwicht te brengen, aangezien de aandelen waaruit de index bestaat dramatisch in prijs veranderen of wanneer aandelen worden toegevoegd aan of verwijderd uit de index. Dat dwingt de fondsbeheerders om bepaalde componenten van de index te kopen of verkopen.
Handelaren kijken naar de prijzen van die aandelen en ze weten wanneer een indexfonds zijn componenten zal bijwerken. Ze zullen de handel vooraan leiden door aandelen te kopen of verkopen om een voorsprong te krijgen.
Dit is niet illegaal omdat die informatie beschikbaar is voor iedereen die oplet.
Voorbeeld van Index Front-Running
De Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500) heeft American Airlines Group Inc. in 2015 aan zijn belangen toegevoegd. Onmiddellijk na de aankondiging kochten handelaren ook aandelen omdat ze wisten dat alle indices en fondsen die de S&P 500 volgen, aandelen zouden kopen., waardoor de prijs omhoog gaat.
Het aandeel van American Airlines steeg met 11% tegen de tijd dat het officieel in de index werd opgenomen.