De grote mate

Wat is de grote mate van matiging?

The Great Moderation is de naam die wordt gegeven aan de periode van verminderde macro-economische volatiliteit in de Verenigde Staten vanaf de jaren tachtig. Gedurende deze periode is de standaarddeviatie van het reële bruto binnenlands product (bbp) op kwartaalbasis met de helft afgenomen en de standaarddeviatie van de inflatie met tweederde afgenomen volgens cijfers van Ben Bernanke, voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve. De grote matiging kan worden samengevat als een periode van meerdere decennia van lage inflatie en positieve economische groei.

Inzicht in de grote mate

De Grote Matiging wordt gezien als een onderdeel van het monetairbeleidskader dat door Paul Volcker is opgesteld en door Alan Greenspan en Ben Bernanke tijdens hun tijd als voorzitters van de Federal Reserve werd voortgezet. In een toespraak in 2004 stelde Bernanke drie mogelijke oorzaken voor de Grote Matiging voor: structurele verandering in de economie, verbeterd economisch beleid en veel geluk.

De structurele veranderingen waar Bernanke naar verwees, omvatten het wijdverbreide gebruik van computers om nauwkeurigere zakelijke besluitvorming mogelijk te maken, vooruitgang in het financiële systeem, deregulering, de verschuiving van de economie naar diensten en een grotere openheid voor handel.

Bernanke wees ook op een verbeterd macro-economisch beleid dat heeft bijgedragen aan het matigen van de grote boom- en bustcycli uit het verleden. Veel economen wezen inderdaad op een geleidelijke stabilisatie van de Amerikaanse economie, gecorreleerd met steeds geavanceerdere theorieën over monetair en fiscaal beleid. Ten slotte verwees Bernanke naar studies die aantonen dat grotere stabiliteit het resultaat is van een afname van economische schokken tijdens deze periode, in plaats van een permanente verbetering van de stabiliserende krachten.

Is de grote matiging voorbij?

Hoewel het onderwerp van discussie is, zijn sommigen van mening dat de Grote Matiging is geëindigd met de financiële crisis en de Grote Recessie. Aangezien economen het nooit eens zijn over een onderwerp, zijn er veel economen die geloven dat de Grote Recessie eerder een onderbreking van de Grote Matiging was dan een einde. Er zijn ook aanwijzingen om deze opvatting te ondersteunen. Sinds 2010 lopen de economische groei en inflatie weer ongeveer in lijn met de bandbreedte van vóór de financiële crisis.

Interessant is dat zelfs als een andere onderbreking van vergelijkbare omvang, zoals de financiële crisis en de Grote Recessie, elke zeven jaar in de toekomst zal plaatsvinden (we hebben er al een gemist in 2014), dan zal de gemiddelde volatiliteit nog steeds kleiner zijn dan de gemiddelde volatiliteit in de decennia voorafgaand aan de Grote Matiging. De kracht van de economische uitbreidingen tijdens de Grote Matiging is echter ook veel ingetogener in vergelijking met eerdere perioden. Als de Grote Matiging echt aanhoudt, lijkt het waarschijnlijk dat de lagere volatiliteit ten koste gaat van minder robuuste perioden van expansie. Dit is een afweging waar beleggers natuurlijk bekend mee zijn, want het is gewoon de afweging tussen risico en beloning.