De correlatie tussen grondstoffen en inflatie
Halverwege de jaren 2010 was de wereldeconomie getuige van de stijging van de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere belangrijke valuta en zag de olieprijs een vrije val, samen met verschillende andere macro-economische gebeurtenissen. Conventionele wijsheid suggereert dat de gezondheid van de Amerikaanse dollar een omgekeerde relatie heeft met de invoerprijs en in dit geval verlaagt een sterke Amerikaanse dollar de prijs van de invoer. De invoerprijzen van consumptiegoederen lopen echter niet altijd synchroon met veranderingen in de Amerikaanse dollar, aangezien buitenlandse bedrijven er vaak voor kiezen om hun prijzen op de Amerikaanse markt te handhaven.
In plaats daarvan wordt het verband tussen invoerprijzen en de Amerikaanse dollar de inflatie beïnvloeden door middel van grondstoffenprijzen in plaats van door consumptiegoederen. Een sleutelfactor om te overwegen bij het anticiperen op hoe de valuta de inflatie zal beïnvloeden, is het gedrag van de grondstoffenprijzen.
Belangrijkste leerpunten
- Grondstoffen zoals edele metalen, landbouwproducten en olie en gas worden vaak aangeprezen als een portefeuillespreiding die dient als afdekking tegen inflatie.
- Hoewel er een negatieve correlatie kan bestaan tussen andere activamarktprijzen en die van grondstoffen, reageren grondstoffen eerder op veranderingen in de relatieve sterkte van de dollar op internationale markten dan op binnenlandse inflatiedruk.
- Grondstofprijzen kunnen ook reageren op bepaalde risicofactoren, zoals natuurrampen, op manieren die niet noodzakelijkerwijs overeenkomen met de inflatie in het algemeen.
Unieke schokken
Grondstofprijzen worden verondersteld een leidende indicator van inflatie te zijn via twee basiskanalen. Voorlopende indicatoren vertonen vaak meetbare economische veranderingen voordat de economie als geheel dat doet. Eén theorie suggereert dat grondstoffenprijzen snel reageren op algemene economische schokken, zoals een stijgende vraag.
De tweede is dat prijsveranderingen systemische schokken weerspiegelen, zoals orkanen die de aanvoer van landbouwproducten kunnen decimeren en vervolgens de leveringskosten kunnen verhogen. Tegen de tijd dat het de consument bereikt, zouden de algemene prijzen zijn gestegen en zou inflatie zijn gerealiseerd. Het sterkste argument voor grondstoffenprijzen als voorlopende indicator van verwachte inflatie is dat grondstoffen snel reageren op wijdverbreide economische schokken.
Pass-Through-effect
In het verleden waren stijgingen van de olieprijzen de oorzaak van een sterke stijging van de prijs van goederen en diensten. De reden hiervoor is dat olie een belangrijke input is voor de economie en wordt gebruikt bij kritieke activiteiten zoals het verwarmen van huizen en het tanken van auto’s. Als de kosten van olie stijgen, zullen ook de kosten voor het vervaardigen van kunststoffen, synthetische materialen of chemische producten stijgen en wordencorrelatie was duidelijk in de jaren zeventig tijdens de energiecrisis.
Het bewijs wegen
Of het nu gaat om unieke schokken of algemene prijsbewegingen, de relatie tussen grondstoffen en inflatie houdt niet altijdstand. Een toename van de totale vraag naar eindproducten en diensten kan bijvoorbeeld samenvallen met een toename van de vraag naar vervaardigde goederen in vergelijking met landbouwproducten. Hoewel dit zou kunnen leiden tot een stijging van de algemene prijzen, kunnen de prijzen van landbouwgrondstoffen dalen.
Dit soort gebeurtenissen suggereren dat de bewegingen van de grondstoffeninflatie afhangen van wat de grondstofverandering drijft. Bovendien zal een sterkere dollar op de wereldmarkt de prijs van grondstoffen doen stijgen ten opzichte van vreemde valuta. De hogere prijs van grondstoffen in vreemde valuta zal werken om de vraag en in dollar geprijsde grondstoffen te verlagen. In dit scenario kunnen stijgende grondstoffenprijzen in het buitenland binnenlandse deflatie veroorzaken.
Het komt neer op
De eenvoudige tweerichtingsrelatie tussen grondstoffenprijzen en inflatie is in de loop van de tijd aanzienlijk afgenomen. In de jaren zeventig was de relatie statistisch en klaarblijkelijk robuust. In de afgelopen 30 jaar is de correlatie echter minder significant geworden. Dat gezegd hebbende, deden de grondstofprijzen het goed als een indicator van inflatie wanneer andere factoren die de inflatie beïnvloeden, zoals schommelingen in de werkgelegenheid en wisselkoersen, duidelijk waren.
Globalisering heeft de onderlinge verwevenheid van economieën vergroot, en wanneer de grondstofprijzen stijgen vanaf een sterke dollar, resulteert dit doorgaans in binnenlandse deflatie. Hoewel grondstoffenprijzen niet 100% indicatief zijn voor inflatie, kunnen ze een goed startpunt zijn om zich in te dekken tegen inflatie.