Incentive fee
Wat is een incentivevergoeding?
Een aanmoedigingsvergoeding is een vergoeding die door een fondsbeheerder in rekening wordt gebracht op basis van de prestaties van een fonds over een bepaalde periode. De vergoeding wordt meestal vergeleken met een benchmark. Een fondsbeheerder kan bijvoorbeeld een aanmoedigingsvergoeding ontvangen als zijn fonds gedurende een kalenderjaar beter presteert dan de S&P 500 Index, en kan toenemen naarmate het niveau van de outperformance toeneemt.
Belangrijkste leerpunten:
- Een fondsbeheerder kan een aanmoedigingsvergoeding ontvangen als een fonds gedurende een bepaalde periode goed presteert.
- Het bedrag van de vergoeding kan worden gebaseerd op netto gerealiseerde winsten, netto niet-gerealiseerde winsten of gegenereerde netto inkomsten.
- Een aanmoedigingspremie van 20% is typisch voor hedgefondsen.
- Critici van deze vergoedingen suggereren dat ze managers aanmoedigen om buitensporige risico’s te nemen om het rendement te verhogen.
Incentive vergoedingen begrijpen
Een aanmoedigingsvergoeding, ook wel prestatievergoeding genoemd, is meestal gekoppeld aan de beloning van een manager en hun prestatieniveau, meer specifiek hun financieel rendement. Dergelijke vergoedingen kunnen op verschillende manieren worden berekend. In afzonderlijke rekeningen kan de vergoeding bijvoorbeeld worden gekoppeld aan verandering in netto gerealiseerde en niet-gerealiseerde winsten of gegenereerde netto-inkomsten.
In hedgefondsen, waar aanmoedigingsvergoedingen vaker voorkomen, wordt de vergoeding over het algemeen berekend op basis van de groei van de intrinsieke waarde (NAV) van het fonds of de rekening. Een aanmoedigingspremie van 20% is de riguer voor hedgefondsen.
Hoewel ze zeldzaam zijn, gebruiken sommige fondsen een ” schokdemper ” -structuur waarin een fondsbeheerder eerder wordt bestraft dan de belegger voor een neerwaartse beweging in het rendement.
In de Verenigde Staten valt het gebruik van aanmoedigingsvergoedingen door geregistreerde beleggingsadviseurs (RIA’s) onder de Investment Advisers Act van 1940 en mag alleen onder speciale voorwaarden in rekening worden gebracht. Managers die Amerikaanse pensioenfondsen willen gebruiken als aanmoedigingspremies, moeten zich houden aan de Employee Retirement Income Security Act (ERISA).
Voorbeeld van incentivevergoedingen
Een belegger neemt een positie van $ 10 miljoen in bij een hedgefonds en na een jaar is de NAV met 10% (of $ 1 miljoen) gestegen, waardoor die positie $ 11 miljoen waard is. De manager heeft 20% van die verandering van $ 1 miljoen of $ 200.000 verdiend. Die vergoeding verlaagt de NAV tot $ 10,8 miljoen, wat gelijk is aan een rendement van 8%, onafhankelijk van andere vergoedingen.
De hoogste waarde van een fonds over een bepaalde periode staat bekend als een high-water mark. Over het algemeen wordt er geen aanmoedigingsvergoeding in rekening gebracht als een fonds zo hoog valt. Managers hebben de neiging om alleen een vergoeding in rekening te brengen als ze de hoogwatermarkering overschrijden.
Een hindernis zou een vooraf bepaald rendement zijn waaraan een fonds moet voldoen om een aanmoedigingsvergoeding te verdienen. Hindernissen kunnen de vorm aannemen van een index of een set met een vooraf bepaald percentage. Als de NAV-groei van 10% bijvoorbeeld onderhevig is aan een drempel van 3%, wordt alleen een aanmoedigingsvergoeding in rekening gebracht over het verschil van 7%. Hedgefondsen zijn de afgelopen jaren zo populair geweest dat minder van hen nu hindernissen toepassen in vergelijking met de jaren na de Grote Recessie.
Speciale overwegingen voor incentivevergoedingen
Critici van aanmoedigingspremies, zoals Warren Buffett, beweren dat hun scheve structuur – waarin een manager deelt in de winst van een fonds maar niet in de verliezen – managers alleen aanmoedigt om buitensporige risico’s te nemen om het rendement te vertragen.