Koers-kasstroomverhouding (P / CF)

Belangrijkste leerpunten

• De koers-kasstroomverhouding (P / CF) is een veelvoud dat de marktwaarde van een bedrijf vergelijkt met zijn operationele cashflow of zijn aandelenprijs per aandeel met de operationele cashflow per aandeel.
• De P / CF-multiple werkt goed voor bedrijven met grote niet-contante uitgaven zoals afschrijvingen.
• Een lage P / CF-multiple kan betekenen dat een aandeel in de markt ondergewaardeerd is.
• Sommige analisten geven de voorkeur aan P / CF boven koers-winstverhouding (P / E), aangezien winsten gemakkelijker kunnen worden gemanipuleerd dan kasstromen.

Hoe de koers-kasstroomverhouding (P / CF) te berekenen

Om volatiliteit in het veelvoud te voorkomen, kan een gemiddelde prijs van 30 of 60 dagen worden gebruikt om een ​​stabielere aandelenwaarde te verkrijgen die niet wordt scheefgetrokken door willekeurige marktbewegingen.

De operationele cashflow (OCF) die in de noemer van de ratio wordt gebruikt, wordt verkregen door een berekening van de achterliggende 12-maands (TTM) OCF’s die door het bedrijf zijn gegenereerd, gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.

Naast de berekening per aandeel, kan de berekening ook voor het hele bedrijf worden gedaan door de totale marktwaarde van een bedrijf te delen door de totale OCF.

Wat zegt de koers-kasstroomverhouding (P / CF) u?

De P / CF-ratio meet hoeveel geld een bedrijf genereert ten opzichte van de aandelenkoers, in plaats van wat het registreert in de winst ten opzichte van de aandelenkoers, zoals gemeten aan de hand van de koers-winstverhouding (P / E).

De P / CF-ratio is naar verluidt een betere indicator voor de investeringswaardering dan de P / E-ratio, omdat kasstromen niet zo gemakkelijk kunnen worden gemanipuleerd als inkomsten, die worden beïnvloed door de boekhoudkundige verwerking van posten zoals afschrijvingen en andere niet-contante kosten. Sommige bedrijven kunnen bijvoorbeeld onrendabel lijken vanwege grote niet-contante uitgaven, ook al hebben ze positieve kasstromen.

Voorbeeld van de koers-kasstroomverhouding (P / CF)

Overweeg een bedrijf met een aandelenkoers van $ 10 en 100 miljoen uitstaande aandelen. Het bedrijf heeft in een bepaald jaar een OCF van $ 200 miljoen. De OCF per aandeel is als volgt: 

$200 Million100 Million Shares=$2\ frac {\ text {\ $ 200 miljoen}} {\ text {100 miljoen aandelen}} = \ $ 2100 miljoen aandelen

Het bedrijf heeft dus een P / CF-ratio van 5 of 5x ($ 10 aandelenkoers / OCF per aandeel van $ 2). Dit betekent dat de investeerders van het bedrijf bereid zijn $ 5 te betalen voor elke dollar aan cashflow, of dat de marktwaarde van het bedrijf zijn OCF vijf keer dekt.

Als alternatief kan men de P / CF-ratio op het niveau van het hele bedrijf berekenen door de verhouding tussen de marktkapitalisatie van het bedrijf en zijn OCF te nemen. De marktkapitalisatie is $ 10 x 100 miljoen aandelen = $ 1.000 miljoen, dus de ratio kan ook worden berekend als $ 1.000 miljoen / $ 200 miljoen = 5,0, wat hetzelfde resultaat is als het berekenen van de ratio per aandeel.

Speciale overwegingen

Het optimale niveau van deze ratio is afhankelijk van de sector waarin een bedrijf actief is en het stadium van volwassenheid. Een nieuw en snelgroeiend technologiebedrijf kan bijvoorbeeld in een veel hogere verhouding handelen dan een nutsbedrijf dat al tientallen jaren actief is.

Dit komt omdat, hoewel het technologiebedrijf mogelijk slechts marginaal winstgevend is, investeerders bereid zullen zijn om het vanwege zijn groeivooruitzichten een hogere waardering te geven. Het nutsbedrijf daarentegen heeft stabiele kasstromen maar weinig groeivooruitzichten en wordt daarom tegen een lagere waardering verhandeld.

Er is geen enkel cijfer dat wijst op een optimale P / CF-verhouding. Over het algemeen kan een ratio in de lage eencijferige cijfers echter aangeven dat het aandeel ondergewaardeerd is, terwijl een hogere ratio kan duiden op mogelijke overwaardering.

De P / CF-ratio versus de prijs / vrije kasstroomverhouding

De verhouding prijs / vrije kasstroom is een strengere maatstaf dan de P / CF-verhouding.

Hoewel zeer vergelijkbaar met P / CF, wordt deze maatstaf als een nauwkeurigere maatstaf beschouwd omdat deze gebruikmaakt van vrije kasstroom (FCF), die kapitaaluitgaven (CapEx) aftrekt van de totale OCF van een bedrijf, waardoor de werkelijke kasstroom wordt weerspiegeld die beschikbaar is om niet- vermogensgerelateerde groei. Bedrijven gebruiken deze maatstaf wanneer ze hun activabasis moeten uitbreiden   om hun bedrijf te laten groeien of om gewoon een aanvaardbaar niveau van FCF te behouden.