Kwaliteit van inkomsten
Wat is de kwaliteit van de inkomsten?
De kwaliteit van de inkomsten van een bedrijf wordt onthuld door eventuele anomalieën, boekhoudkundige trucs of eenmalige gebeurtenissen te negeren die de werkelijke cijfers over de prestaties kunnen vertekenen. Zodra deze zijn verwijderd, zijn de inkomsten die worden afgeleid uit hogere verkopen of lagere kosten duidelijk zichtbaar.
Zelfs factoren buiten het bedrijf kunnen een evaluatie van de kwaliteit van de inkomsten beïnvloeden. Tijdens perioden van hoge inflatie wordt de kwaliteit van de inkomsten bijvoorbeeld voor veel of de meeste bedrijven als slecht beschouwd. Ook hun verkoopcijfers zijn overdreven.
Over het algemeen worden winsten die conservatief worden berekend, als betrouwbaarder beschouwd dan die welke worden berekend op basis van agressieve grondslagen voor financiële verslaggeving. De kwaliteit van de inkomsten kan worden aangetast door boekhoudkundige praktijken die slechte verkopen of een verhoogd bedrijfsrisico verbergen.
Gelukkig zijn er algemeen aanvaarde boekhoudkundige principes (GAAP). Hoe beter een bedrijf zich aan die normen houdt, hoe hoger de kwaliteit van de inkomsten waarschijnlijk zal zijn.
Verschillende grote financiële schandalen, waaronder Enron en Worldcom, waren extreme voorbeelden van slechte winstkwaliteit die investeerders misleidde.
Belangrijkste leerpunten
- De werkelijke kwaliteit van de inkomsten van een bedrijf kan alleen worden onthuld door afwijkingen, boekhoudkundige trucs of eenmalige gebeurtenissen die de cijfers vertekenen, op te sporen en te verwijderen.
- Kwaliteit van inkomsten is het percentage van het inkomen dat het gevolg is van hogere verkopen of lagere kosten.
- Een toename van het nettoresultaat zonder een overeenkomstige toename van de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten is een rode vlag.
- Het volgen van activiteiten van de winst-en-verliesrekening tot de balans en het kasstroomoverzicht is een goede manier om de kwaliteit van de inkomsten te meten.
Inzicht in de kwaliteit van inkomsten
Een cijfer dat analisten graag volgen, is het netto-inkomen. Het biedt een referentiepunt voor hoe goed het bedrijf het doet vanuit het oogpunt van inkomsten. Als het nettoresultaat hoger is dan het voorgaande kwartaal of jaar, en het beter is dan de schattingen van analisten, is dat een overwinning voor het bedrijf.
Maar hoe betrouwbaar zijn deze inkomstencijfers? Vanwege de talloze boekhoudkundige conventies kunnen bedrijven de winstcijfers naar boven of beneden manipuleren om in hun eigen behoeften te voorzien.
Sommige bedrijven manipuleren de inkomsten naar beneden om de belastingen die ze verschuldigd zijn te verlagen. Anderen vinden manieren om de inkomsten kunstmatig te verhogen om ze er beter uit te laten zien voor analisten en investeerders.
Bedrijven die hun inkomsten manipuleren, zouden een slechte of lage inkomenskwaliteit hebben. Bedrijven die hun inkomsten niet manipuleren, hebben een hoge kwaliteit van de inkomsten. Dit komt omdat naarmate de kwaliteit van de inkomsten van een bedrijf verbetert, de noodzaak om de inkomsten te manipuleren om een bepaalde financiële toestand weer te geven, afneemt. Veel bedrijven met een hoge winstkwaliteit zullen hun financiële informatie echter nog steeds aanpassen om hun belastingdruk te minimaliseren.
Zoals hierboven vermeld, houden bedrijven met een hoge kwaliteit van inkomsten zich aan de GAAP-normen. De fundamentele eigenschappen van die normen zijn betrouwbaarheid en relevantie. Dat is:
- Betrouwbaarheid : de statistiek is verifieerbaar, vrij van fouten of vooringenomenheid en geeft de transactie nauwkeurig weer.
- Relevantie : de statistiek is actueel en heeft voorspellende kracht. Het kan eerdere voorspellingen bevestigen of tegenspreken en heeft waarde bij het doen van nieuwe voorspellingen.
Hoe de kwaliteit van de inkomsten werkt
Er zijn veel manieren om de kwaliteit van de inkomsten te meten door het jaarverslag van een bedrijf te bestuderen.
Analisten beginnen meestal bovenaan de resultatenrekening en werken hun weg naar beneden. Bedrijven die bijvoorbeeld een hoge omzetgroei rapporteren, kunnen ook een sterke groei van de verkoop op krediet laten zien. Analisten zijn op hun hoede voor verkopen die alleen te wijten zijn aan losse kredietvoorwaarden. (Veranderingen in de verkoop op krediet, of debiteuren, zijn te vinden op de balans en het kasstroomoverzicht.)
Analisten werken de resultatenrekening af en zoeken mogelijk naar variaties tussen de operationele cashflow en het nettoresultaat. Een bedrijf met een hoog nettoresultaat, maar met een negatieve kasstroom uit bedrijfsactiviteiten, behaalt die schijnbare inkomsten ergens anders dan in de verkoop.
Eenmalige aanpassingen aan het nettoresultaat, ook wel eenmalige baten of lasten genoemd, zijn een andere rode vlag. Een bedrijf kan bijvoorbeeld de uitgaven in het lopende jaar verlagen door al zijn schulden te herfinancieren in een toekomstige ballonbetaling. Dit zou de schuldenlast verlagen en het nettoresultaat voor het lopende jaar verhogen, terwijl het terugbetalingsprobleem op de weg zou worden gedrukt. Natuurlijk kunnen langetermijnbeleggers die stap niet schelen.
Voorbeeld van winstmanipulatie
Een bedrijf kan populaire winstmaatregelen zoals winst per aandeel en koers-winstverhouding manipuleren door eigen aandelen terug te kopen, waardoor het aantal uitstaande aandelen afneemt. Op deze manier kan een bedrijf met een dalend nettoresultaat mogelijk een groei van de winst per aandeel realiseren.
Wanneer de winst per aandeel stijgt, daalt de koers-winstverhouding. Dat zou moeten aangeven dat het aandeel ondergewaardeerd is. Het is echter niet zo als het bedrijf het aantal heeft gewijzigd door simpelweg aandelen terug te kopen.
Het is vooral zorgelijk wanneer een bedrijf extra schulden aangaat om het terugkopen van aandelen te financieren. Bedrijven zouden dit kunnen doen om de prijs per aandeel van hun aandelen kunstmatig te verhogen door het aantal aandelen dat beschikbaar is voor aankoop op de open markt te verminderen, waardoor de indruk wordt gewekt dat de waarde van het aandeel is gestegen.