Roll-Up Fusie
Wat is een roll-up fusie?
Een roll-up fusie is de aankoop van twee of meer concurrenten in een branche met de bedoeling ze samen te voegen tot één groter bedrijf. Private equity-bedrijven zitten vaak achter dergelijke ondernemingen.
De roll-up fusie combineert meerdere kleine bedrijven tot één grotere entiteit die beter gepositioneerd is voor schaalvoordelen. In sommige gevallen vermindert het de directe concurrentie. In andere is het doel om een efficiëntere full-service business te creëren van een aantal bedrijven met complementaire capaciteiten. Een olie-exploratiebedrijf kan bijvoorbeeld worden gecombineerd met een boorbedrijf en een raffinaderij.
Inzicht in de Roll-Up Fusie
Roll-ups maken deel uit van het consolidatieproces dat gewoonlijk plaatsvindt naarmate een marktsector volwassener wordt. Gecombineerde bedrijven kunnen meer producten en diensten produceren dan kleinere onafhankelijke spelers. Gecombineerde bedrijven kunnen ook de geografische dekking uitbreiden, de productiekosten verlagen en meer naamsbekendheid verwerven.
Belangrijkste leerpunten
- Een markt met veel kleine concurrenten zou “gefragmenteerd” zijn.
- Met behulp van de roll-up fusiestrategie koopt private equity verschillende spelers op om ze te combineren tot één dominante speler.
- Grotere bedrijven hebben een voorsprong door schaalvoordelen en grotere naamsbekendheid.
Als extra stimulans worden grotere bedrijven doorgaans gewaardeerd tegen een hogere winstmarge dan kleinere bedrijven. Een participatiemaatschappij die is gekocht en geïntegreerd een aantal kleinere bedrijven kunnen een hogere winst te maken wanneer zij de opgerolde onderneming te verkopen of maak een initial public offering (IPO).
Wanneer een roll-up fusie wordt uitgevoerd, ontvangen eigenaren van de individuele bedrijven contanten en aandelen in ruil voor hun belangen. De bedrijven worden vervolgens overgedragen aan een houdstermaatschappij.
Sleutels tot succes voor roll-up fusies
Roll-up fusies kunnen moeilijk te realiseren zijn. Het combineren van verschillende bedrijven met verschillende culturen, infrastructuren en klantenbestanden is een gecompliceerde klus. Als het niet correct wordt gedaan, zal de entiteit na de fusie mogelijk nooit de gewenste efficiëntieverbeteringen, schaalgrootte of winstgevendheid bereiken.
Over het algemeen delen succesvolle roll-up fusies deze eigenschappen:
- Ze richten zich op lucratieve industrieën die geen dominante speler hebben.
- De consolidatoren hebben een bewezen proces dat waarde creëert.
- De consolidators hebben een bewezen spelplan om doelen te identificeren, te evalueren en te integreren.
Het roll-up fusiescenario
De realiteit is dat grote bedrijven de neiging hebben om hun markten te domineren. Hun brede productaanbod, schaalvoordelen en merkbekendheid geven hen een voorsprong. Als een markt geen grote spelers heeft, wordt er gezegd dat deze ‘gefragmenteerd’ is.
Fragmentatie is een kans voor een private equity-onderneming of een andere groep investeerders om de bestaande kleinere bedrijven te consolideren in een roll-up fusie. Ontslagen worden geëlimineerd, de productiviteit wordt verhoogd en er worden hogere winsten gegenereerd.
Quest Diagnostics domineert nu de markt voor medische tests, die ooit was gefragmenteerd in veel bedrijven die specifieke regio’s of diagnostische specialismen bedienen.
Roll-ups zijn big business. Investeerders hebben meer dan $ 30 miljard aan kapitaal gestoken in roll-ups en fondsen die zijn bedoeld om roll-ups te identificeren, volgens de website strategy + business.
Voorbeelden van roll-up fusies
Een klassiek voorbeeld van een roll-up fusie was Waste Management Inc., een bedrijf dat in 1968 werd opgericht om meer dan 100 kleinere lokale afvalvervoerders te combineren. Het ging in 1971 naar de beurs en was in 1982 de grootste afvaltransporteur in de Verenigde Staten.
Een recenter voorbeeld is Quest Diagnostics Inc., dat vandaag klinische testdiensten levert aan ongeveer de helft van de artsen en ziekenhuizen in de VS. Het medisch testen was ooit sterk gefragmenteerd, zowel naar geografie als naar medisch specialisme. Quest groeide gedurende vele jaren langzaam tot het in 2011 Athena Diagnostics kocht, dat het omschreef als “een esoterisch laboratorium dat gespecialiseerd is in genetische tests voor neurologische aandoeningen”, voor $ 740 miljoen.