Short selling: het verbod opleggen
Short selling is geen nieuw fenomeen, het bestaat al sinds het ontstaan van de aandelenmarkt. Het pessimisme van de verkopers dat samengaat met short selling is echter niet altijd welkom geheten.
Short sellers zetten in tegen de aandelen. In plaats van te streven naar een stijging van de aandelenkoersen, zoeken ze een kans om geld te verdienen door een daling te verwachten. Short sellers lenen de aandelen van een makelaar, verkopen deze en wachten tot de prijzen dalen, zodat ze de aandelen tegen een lagere prijs kunnen kopen.
Door de geschiedenis heen hebben deze verkopers de schuld gekregen van enkele van de ergste mislukkingen op de financiële markten ter wereld. Sommige bedrijfsleiders hebben hen ervan beschuldigd de aandelenkoersen van hun bedrijf te verlagen. Regeringen hebben short-selling tijdelijk stopgezet om markten te helpen herstellen en hebben de wetten tegen bepaalde short-selling-methoden aangescherpt. Een paar regeringen zijn zelfs zover gegaan dat ze extreme acties tegen short sellers hebben voorgesteld en uitgevoerd. Dit is door de geschiedenis heen in verschillende landen en industrieën voorgekomen.
Belangrijkste leerpunten
- Short selling is een handelsstrategie waarbij een belegger wedt dat de prijs van een aandeel zal dalen. Het is een praktijk die op verschillende markten over de hele wereld bestaat en die al sinds het begin van de handel bestaat.
- Short selling is in de praktijk sinds de start van de aandelenmarkten in de Nederlandse Republiek in de 17e eeuw. Shorting van onder meer de Verenigde Oost-Indische Compagnie leidde tot het tijdelijke verbod op short sellers.
- In de 18e eeuw verbood Groot-Brittannië naakte baissetransacties, waarbij aandelen die short werden gegaan nooit door de shortverkoper werden geleend; In Frankrijk verbood Napoleon Bonaparte short selling tijdens de Franse Revolutie.
- In de VS werd short selling voor het eerst verboden tijdens de oorlog van 1812, werd het beperkt tijdens de Grote Depressie en werd het onderworpen aan meer controle en regelgeving na de marktcrashes in 1987, 2001 en 2008.
Amsterdam
Short selling bestaat al sinds de aandelenmarkten in de Nederlandse Republiek in de jaren 1600 opkwamen. In 1610 stortte de Nederlandse markt in en Isaac Le Maire, een vooraanstaande handelaar, kreeg de schuld omdat hij actief short ging op aandelen. Hij was grootaandeelhouder van de Verenigde Oost-Indische Compagnie (ook bekend als Vereenigde Oost-Indische Compagnie of VOC). Le Maire, een voormalig bestuurslid van het bedrijf, en zijn medewerkers werden beschuldigd van het manipuleren van de VOC-aandelen. Ze probeerden de aandelenkoersen te drukken door grote hoeveelheden aandelen op de markt te verkopen. De Nederlandse overheid kwam in actie en stelde een tijdelijk verbod op short selling in.
Veel regeringen hebben in de loop der jaren maatregelen genomen om baissetransacties te beperken of te reguleren, vanwege het verband met een aantal uitverkoop op de aandelenmarkten en andere financiële crises. De regelrechte verboden zijn echter meestal ingetrokken, aangezien short selling een belangrijk onderdeel is van de dagelijkse markthandel.
Groot Brittanië
In 1733 werd naked short selling verboden na de gevolgen van de South Sea-zeepbel van 1720. Het verschil tussen naked short selling en de traditionele short selling is dat de aandelen die short worden verkocht nooit daadwerkelijk door de short seller worden geleend.
In het geval van de South Sea-zeepbel ontstond speculatie over het handelsmonopolie van de South Sea Company. Het bedrijf nam het grootste deel van de staatsschuld van Engeland over, in ruil voor exclusieve handelsrechten in de Zuidzee. Dit leidde tot een stijging van de aandelenkoersen. De aandelen stegen op het hoogtepunt van bijna £ 130 tot meer dan £ 1000. Toen stortte de markt in. Het bedrijf werd beschuldigd van het valselijk opdrijven van zijn prijzen door valse geruchten over zijn succes te verspreiden.
Frankrijk
De aandelenmarkt was wankel in de aanloop naar het begin van de Franse Revolutie. Napoleon Bonaparte verbood niet alleen short selling, maar beschouwde het als onpatriottisch en verraad en liet verkopers opsluiten. Bonaparte hield niet van de activiteit omdat het de financiering van zijn oorlogen en de opbouw van zijn rijk in de weg stond.
Interessant is dat short sellers eeuwen later een veel zwaardere behandeling kregen dan gevangenisstraf. In 1995 stelde het Maleisische ministerie van Financiën stokslagen voor als straf voor short sellers, omdat zij de verkopers als onruststokers beschouwden.
De VS.
Short selling was in de VS verboden vanwege de onstabiele markt van het jonge land en speculatie met betrekking tot de oorlog van 1812. Het bleef van kracht tot de jaren 1850 toen het werd ingetrokken.
De VS beperkten later short selling als gevolg van de gebeurtenissen die leidden tot de Grote Depressie. In oktober 1929 stortte de markt in en veel mensen gaven aandelenhandelaar Jesse Livermore de schuld. Livermore verzamelde $ 100 miljoen toen hij in 1929 short ging op de aandelenmarkt. Het nieuws verspreidde zich en het publiek was verontwaardigd.
Het Amerikaanse Congres onderzocht de marktcrash van 1929, omdat ze zich zorgen maakten over berichten over “berenaanvallen” die short sellers zouden hebben gepleegd. Ze besloten om de nieuw opgerichte Securities Exchange Commission (SEC) de bevoegdheid te geven om short selling te reguleren in de Securities Exchange Act van 1934. De uptick-regel werd ook voor het eerst geïmplementeerd in 1938. De regel stelde dat investeerders een aandeel niet short kunnen gaan tenzij de laatste transactie tegen een hogere prijs was dan de vorige transactie. De inspanning was bedoeld om het momentum van de achteruitgang van een beveiliging te vertragen.
Een hoorzitting op het Amerikaanse congres ging over short selling in 1989, enkele maanden na de beurscrash in oktober 1987. Wetgevers wilden kijken naar de effecten die short sellers hadden op kleine bedrijven en naar de noodzaak van verdere regulering van de markten.
SEC-verordening
De SEC heeft de regelgeving voor short selling in 2005 bijgewerkt om misbruik door naakte short sellers aan te pakken met de goedkeuring van de SHO-verordening. Een paar jaar later liet het de uptick-regel voor alle aandeleneffecten vallen. De SEC hield echter nog steeds toezicht op naked short selling (hoewel naked short selling in de VS verboden is), en binnen een paar jaar nam de SEC noodmaatregelen om illegale short selling te beperken naarmate de hypotheekcrisis en kredietcrisis verergerden en schommelingen in de markt gestegen.
In het najaar van 2008 had de financiële crisis zich over de hele wereld verspreid, waardoor landen een tijdelijk verbod op baissetransacties en beperkingen op effecten uit de financiële sector hebben ingevoerd. Deze landen omvatten de VS, Groot-Brittannië, Frankrijk, Duitsland, Zwitserland, Ierland, Canada en anderen die dit voorbeeld volgden.
Short selling kan soms onderliggende tekortkomingen in een bedrijf aan het licht brengen, zoals wanneer een short-seller genaamd James Chanos zag dat er iets mis was in de boekhoudpraktijken van Enron. Zijn acties hielpen de boekhoudfraude aan het licht te brengen die bekend staat als het “Enron-schandaal”, dat zijn leidinggevenden achter de tralies zette.
De grote afbeelding
Short selling-verboden zijn vanaf het begin van de financiële markten en door de geschiedenis heen gebruikt om misbruik aan te pakken, zoals het verspreiden van negatieve geruchten over een bedrijf om markten te manipuleren. Veel verboden worden echter ingetrokken omdat short sellers een belangrijke rol op de markten spelen. De SEC identificeert hun belang op basis van hun:
- Bijdrage aan efficiënte prijsvorming
- Verzachtende markt bubbels
- Vergroting van de liquiditeit van de markt
- Bevordering van kapitaalvorming
- Faciliteren van hedging en andere beheeractiviteiten
- Grenzen aan opwaartse marktmanipulatie