25 juni 2021 2:40

Binnen de VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

Wat was de VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?

De VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( exchange-traded note (ETN) die de CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index volgde, met een hefboomwerking van200%op dagelijkse volatiliteitsbewegingen. De TVIX werd uitgegeven door Credit Suisse Securities ( de notering gehaald, samen met verschillende andere van de VelocityShares leveraged ETN’s.

Ondanks hun schrapping van de beursnotering zijn en blijven zowel op de beurs verhandelde producten met hefboomwerking als beleggingen gekoppeld aan volatiliteitsindexen zoals de VIX populair. Hieronder geven we een korte geschiedenis van de TVIX en waarom deze werd geschrapt, en wijzen we op enkele andere volatiliteitsproducten met hefboomwerking die nog steeds beschikbaar zijn om te verhandelen.

Belangrijkste leerpunten

  • De Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) was een op de beurs verhandelde notitie die de S&P 500 VIX Short-Term Futures Index volgde.
  • TVIX leverde een hefboomwerking van 200% terug op de volatiliteitsbewegingen, waardoor het populair is bij degenen die op korte termijn tegen de markt willen wedden.
  • TVIX implementeert routinematig een aandelensplitsing van 10 tegen 1 wanneer de prijs onder bepaalde prijsdrempels valt.
  • Credit Suisse Securities, het bedrijf dat de ETN uitgeeft, is met een ruime marge ook de grootste institutionele houder.

Geschiedenis van de VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

Het beleggingsdoel van de TVIX was om te streven naar een rendement dat twee keer zo groot was als het rendement van de S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER voor één dag. De VelocityShares® US Volatility Notes zijn uitgegeven door Credit Suisse AG en bestonden als senior, ongedekte obligaties van Credit Suisse. TVIX en de andere VelocityShares zijn ontworpen om geavanceerde beleggers dagelijkse handelsinstrumenten te bieden om het volatiliteitsrisico te beheersen.

De intrinsieke waarde (NAV) van de ETN werd elke nacht vastgesteld en zou niet gedurende de dag veranderen naarmate het niveau van de toepasselijke onderliggende index beweegt. Het had een dagelijkse investeringsvergoeding van 0,70% per jaar.

VIX ETN’s zoals de TVIX leveraged ETN zijn nuttig geweest voor het verhandelen van kortetermijnbewegingen in de volatiliteit van de S&P 500-index. Maar vanwege de structuur die gebruik maakt van futures-contracten, neigt de prijs snel tedalen, wat leidt tot verschillende hoogfrequente handel (HFT). Makelaars waren verantwoordelijk voor de grootste positiewijzigingen, met gemiddeld meer dan 25.000 aandelen per transactie, gevolgd door beleggingsadviseurs met minder dan 5.000 aandelen.  Individuele beleggers handelden niet veel in TVIX.

U kunt het prospectus en de feiten van TVIX nog steeds hier op de VelocityShares-site vinden.

ETN’s versus ETF’s.

Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat, in tegenstelling tot een exchange-traded fund (ETF), een ETN geen daadwerkelijke posities in het onderliggende tracking-instrument inneemt. In plaats daarvan zijn ETN’s senior ongedekte schuldverplichtingen van een uitgevende financiële instelling die geen rente betaalt en onderhevig is aan kredietrisico. ETN’s worden niet geconfronteerd met trackingfouten zoals ETF’s, aangezien het onderliggende trackinginstrument niet wordt gekocht en verkocht. In feite worden ETN’s strikt aan de markt overgelaten om te bepalen hoe nauw ze de onderliggende index volgen. Hoewel dit een werkelijk vrijemarktprijsmechanisme creëert, kan het ook rampzalige gevolgen hebben wanneer zich structurele of niet-gecorreleerde anomaliesituaties voordoen.

Kortlopende ETN’s zijn dus risicovoller dan effecten met beleggingsdoelstellingen op middellange of lange termijn, en zijn mogelijk niet geschikt voor beleggers die van plan zijn ze langer dan één dag aan te houden. Dienovereenkomstig mag dit type ETN alleen worden gekocht door goed geïnformeerde beleggers die de mogelijke gevolgen begrijpen van beleggen in de toepasselijke onderliggende index en van het streven naar dagelijkse samengestelde lange beleggingsresultaten of omgekeerde beleggingsresultaten met hefboomwerking, indien van toepassing. Beleggers dienen hun investering in de ETN’s actief en regelmatig te volgen, zelfs intra-day.

De TVIX-ramp van 2012

De structuur van de TVIX veroorzaakte een maandelijkse prijsdaling van ongeveer 8 tot 13%, afhankelijk van de marktvolatiliteit, met perioden van lagere volatiliteit met prijserosie van ongeveer 80% tot 90% op jaarbasis. Om deze reden implementeerde Credit Suisse routinematig 10 tegen 1 omgekeerde aandelensplitsingen wanneer de prijs onder bepaalde prijsdrempels daalde, variërend van $ 5 tot $ 1 per aandeel.  Als gevolg hiervan schortte Credit Suisse de uitgifte van nieuwe TVIX ETN-aandelen tijdelijk op in februari 2012.  Vanwege het beperkte uitstaande aanbod begon de TVIX te stijgen doordat de vraag de premies ophief, waardoor er een grote discrepantie ontstond tussen de intrinsieke waarde (NAV) en de marktprijs, die tot 90% boven de NAV was gestegen.


De TVIX heeft sinds de oprichting verschillende 10 tegen 1 aandelensplitsingen gehad, waarvan de laatste plaatsvond op 2 december 2019.7

Retailbeleggers werden op 22 maart 2012 ruw wakker geschud, toen de TVIX vervolgens 29,3% instortte en de volgende dag nog eens 29,8% daalde. De TVIX daalde toen van $ 14,43 naar een dieptepunt van $ 7,16, een daling van meer dan 50% in 48 uur.  Nog schokkender was dat de ineenstorting van de prijs totaal geen verband hield met de onderliggende bewegingen van de VIX-index. De VIX-index steeg zelfs hoger op die tweede dag. Direct na de uitverkoop bracht Credit Suisse een verklaring uit dat het de uitgifte van aandelen zou hervatten.  De verdachte timing van de uitverkoop en het persbericht leidde tot veel class action-rechtszaken.

Dit dient als een waarschuwend verhaal voor beleggers om altijd de premie tussen de marktprijs en de NAV van een ETN-product te controleren. Het belangrijkste was dat de prijsstelling van TVIX volledig marktgestuurd was zonder gestructureerde prijsmechanismen.

2020 TVIX Schrapping van de notering

In juni 2020 kondigde Credit Suisse aan dat TVIX samen met verschillende andere ETN’s met hefboomwerking in zijn VelocityShares-lijn permanent zou worden stopgezet en van beurzen zou worden verwijderd.

Volgens het bedrijf waren de beslissingen genomen, “[een] onderdeel van zijn voortdurende inspanningen om zijn reeks op de beurs verhandelde bankbiljetten te controleren en te beheren, heeft Credit Suisse AG besloten om de voorgaande ETN’s te schrappen om zijn product beter op elkaar af te stemmen. suite met zijn bredere strategische groeiplannen. “

Wat betekent schrapping van de notering van TVIX voor investeerders

Na hun schrapping zullen bestaande aandelen van TVIX en andere getroffen ETN’s uitstaan, hoewel ze niet langer op een nationale effectenbeurs worden verhandeld. De ETN’s kunnen, of helemaal niet, op een over-the-counter (OTC) -basis worden verhandeld. De uitstaande ETN-obligaties zijn pas op 4 december 2030 verschuldigd. Hoewel Credit Suisse de mogelijkheid heeft om hun looptijd te versnellen, heeft het er op dit moment niet voor gekozen om dit te doen.

Het onmiddellijke resultaat van het schrappen van de beursnotering van de ETN’s van beurzen verwijderde hun primaire liquiditeitsbron en het is mogelijk dat bestaande houders hun ETN’s helemaal niet op de secundaire markt konden verkopen. Bovendien heeft het opschorten van verdere uitgiftes van de ETN’s een verder nadelig effect op de liquiditeit voor elke OTC-markt die zich kan ontwikkelen na een schrapping van de notering.

TVIX-aandelenprijzen en -handel

Momenteel kunt u nog steeds de NAV van de TVIX ETN volgen door het ticker-symbool in te voeren in een online offerteservice of bij uw online broker. Hoewel de NAV een indicatie is van het onderliggende instrument dat het volgt, is er, zoals hierboven vermeld, geen liquide markt meer voor TVIX-notes. Houders van TVIX kunnen mogelijk een OTC-prijsopgave en -transactie regelen bij hun makelaar, afhankelijk van de mogelijkheden van die makelaar.

In het geval dat er geen koper kan worden gevonden, en ervan uitgaande dat Credit Suisse de aflossing niet versnelt, zullen de notes aan het einde van het jaar 2030 vervallen zijn en zullen beleggers een contante betaling per ETN ontvangen die gelijk is aan de op dat moment toepasselijke aflossingswaarde., als er iets is. Alle beleggers die meer voor hun ETN’s hebben betaald dan het bedrag dat ze op de eindvervaldag ontvangen, zullen een verlies lijden op hun belegging, wat aanzienlijk kan zijn.

Alternatieven voor TVIX

Beleggers of handelaren die op zoek zijn naar blootstelling aan de VIX, hebben nog steeds verschillende opties beschikbaar. De meest directe route, voor degenen die toegang hebben tot de handel in futures, zijn VIX-futurescontracten. De meeste gewone particuliere beleggers zullen ofwel geen directe toegang hebben tot deze markt of zullen het niet prettig vinden om in futures te handelen. Gelukkig bestaan ​​er verschillende andere ETN’s en ETF’s die de VIX volgen.

Net als bij de TVIX, worden fondsbeheerders gedwongen om de futurescontracten die het dichtst bij hun vervaldatum liggen, te verkopen en de volgende gedateerde contracten te kopen, net als bij TVIX, aangezien de ETN’s die hieronder worden vermeld, hun futurescontracten moeten doorrollen om het fonds weer in evenwicht te brengen met het latere contract. proces genaamd  contango.

VIX ETF’s en ETN’s

  • S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN ( VXX )
  • S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN ( VXZ )
  • VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY )
  • VIX korte termijn ETN ( VIIX )

Inverse en / of leveraged VIX ETF’s en ETN’s

  • Dagelijkse inverse VIX korte termijn ETN ( XIV )
  • Short VIX Short-Term Futures ETF ( SVXY )
  • Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( UVXY )
  • Dagelijks 2x VIX Short-Term ETN ( TVIX )
  • Dagelijkse inverse VIX middellange termijn ETN ( ZIV )

Voors en tegens van het verhandelen van de VIX

Het verhandelen van de VIX kan aantrekkelijk zijn voor diegenen die willen wedden op de algehele marktvolatiliteit, maar beleggers die deze ETF’s en ETN’s overwegen, moeten zich realiseren dat ze geen geweldige proxy’s zijn voor de prestaties van de spot VIX. Van al deze ETN’s en ETF’s kan worden verwacht dat ze heel anders presteren dan de VIX zelf. Sommige kunnen samen met VIX stijgen of dalen, maar de snelheid waarmee ze bewegen en de vertragingstijd kunnen het lokaliseren van entry- en  exitpunten  een uitdaging maken, zelfs voor doorgewinterde handelaren. Bovendien zorgt het inherente contango-verval ervoor dat ze een verliezende weddenschap zijn voor elke langetermijnhouder.

Dergelijke beleggingen in marktvolatiliteit zijn daarom het meest geschikt voor beleggers met een korte tijdshorizon die hun posities nauwlettend in de gaten kunnen houden en snel kunnen handelen als de markt zich tegen hen keert. In extreme marktomstandigheden, wanneer de volatiliteit stijgt, kunnen kortlopende VIX-futurescontracten op hogere niveaus worden verhandeld in vergelijking met langetermijncontracten en wordt de situatie  backwardation genoemd, wat onregelmatigheden in de ETN-prijsstelling kan veroorzaken.

Als beleggers echt willen wedden op de volatiliteit van de aandelenmarkt of deze als hedges willen gebruiken, zijn de VIX-gerelateerde ETF- en ETN-producten acceptabele maar zeer gebrekkige instrumenten. Ze hebben echter zeker een sterk gemaksaspect voor hen, omdat ze handelen zoals elk ander aandeel op een beurs. Merk op dat een manier om toegang te krijgen tot volatiliteitshandel, is via genoteerde opties op de S&P 500-index. Goedgekeurde handelaren met toegang tot handel in opties kunnen straddles kopen tegen het geld, bijvoorbeeld om een ​​lange gok te wagen op de volatiliteit van aandelen.

Voordelen van handelen in VIX ETN / Fs

  • ETF’s en ETN’s hebben aandelen die de hele dag als een aandeel worden verhandeld, waardoor ze toegankelijk en kosteneffectief zijn.

  • Kortetermijn- en daghandelaren kunnen ze gebruiken om te speculeren op of zich in te dekken tegen dagelijkse volatiliteitsveranderingen.

  • Omgekeerde of hefboomproducten bieden veelzijdigheid.

Nadelen van Trading VIX ETN / Fs

  • Contango in de ETN-constructie leidt in de loop van de tijd tot prijsdaling.

  • Kortstondige pieken in de volatiliteit kunnen ertoe leiden dat de prijzen niet meer overeenkomen met de NAV.

  • Niet bedoeld voor particuliere beleggers of langetermijnbeleggers.

  • Emittenten kunnen producten van de lijst schrappen, wat verliezen veroorzaakt voor houders die hun aandelen niet kunnen verkopen.

TVIX – Veelgestelde vragen

Was TVIX een goede investering?

Nee, TVIX was nooit bedoeld voor investeerders om te kopen en vast te houden. Het was eerder bedoeld als een vluchtigheidsinstrument op zeer korte termijn. Omdat TVIX werd geschrapt, is er geen actieve markt meer voor de ETN en is het onwaarschijnlijk dat houders hun investering terugverdienen.

Wat voor soort aandelen was TVIX?

TVIX-aandelen werden geconstrueerd als een exchange-traded note, of ETN. ETN’s zijn een soort ongedekte schuldbewijzen die een onderliggende index van effecten volgen door het gebruik van derivaten zoals futurescontracten.

Hoe werd de TVIX-prijs berekend?

De netto-inventariswaarde (NAV) van TVIX werd dagelijks berekend. Maar omdat ETN’s ongedekte bankbiljetten zijn en niet rechtstreeks in de onderliggende effecten beleggen, worden hun prijzen puur bepaald door vraag en aanbod op de markt.

Kunt u TVIX kort maken?

ETN’s worden verhandeld als aandelen van een aandeel op beursgenoteerde beurzen. Als gevolg hiervan kunnen ze technisch short worden verkocht – onderhevig aan de beperkingen van een makelaar en het vermogen om de aandelen te lokaliseren en te lenen voor shorting. Om praktische redenen zullen ETN’s zoals TVIX die in de loop van de tijd prijsdaling ervaren en niet op lange termijn worden aangehouden, buitengewoon moeilijk te lenen zijn, en daarom zou shorting niet mogelijk zijn. Merk echter op dat er verschillende inverse VIX-producten zijn die in waarde stijgen wanneer de vluchtigheid afneemt.

Waarom is TVIX geschrapt?

Credit Suisse, de uitgever van TVIX en andere VelocityShares ETN’s, besloot in juni 2020 om volgens haar website verschillende producten te schrappen in een poging om zijn producten beter af te stemmen op de strategische visie van het bedrijf.

Het komt neer op

De TVIX was een ETN met 2x hefboomwerking en probeerde tweemaal de dagelijkse verandering in de CBOE-volatiliteitsindex of VIX te retourneren. Net als veel andere VIX ETN’s en ETF’s, ervaart het natuurlijk prijsverval in de loop van de tijd vanwege de manier waarop het is opgebouwd met behulp van VIX-futurescontracten die regelmatig moeten worden gerold. Bovendien betekent het gebruik van futures en niet het rechtstreeks houden van de spot VIX dat deze ongedekte obligaties schadelijke prijsanomalieën in de markt kunnen zien die radicaal afwijken van de intrinsieke waarde (NAV). Als gevolg hiervan waren TVIX en soortgelijke producten niet en zijn ze niet bedoeld voor langetermijnbeleggers en richten ze zich voornamelijk op geavanceerde daghandelaren. TVIX werd uiteindelijk geschrapt in 2020, waar bestaande houders van de ETN-bankbiljetten mogelijk alleen over-the-counter van aandelen kunnen ontdoen.

Related Posts