Convergentie
Wat is convergentie?
Convergentie is de beweging van de prijs van een futurescontract in de richting van de contante prijs van de onderliggende contante grondstof naarmate de leverdatum nadert. Het betekent simpelweg dat op de laatste dag dat een futurescontract kan worden geleverd om aan de voorwaarden van het contract te voldoen, de prijs van de futures en de prijs van de onderliggende grondstof vrijwel gelijk zal zijn. De twee prijzen moeten samenkomen. Zo niet, dan bestaat er een arbitragemogelijkheid en de mogelijkheid voor een risicovrije winst.
Convergentie begrijpen
Convergentie vindt plaats omdat de markt niet toestaat dat hetzelfde product tegelijkertijd tegen twee verschillende prijzen op dezelfde plaats wordt verhandeld. Je ziet bijvoorbeeld zelden twee benzinestations op hetzelfde blok met twee heel verschillende prijzen voor gas aan de pomp. Autobezitters rijden gewoon naar de plaats met de lagere prijs.
In de wereld van de handel in futures en grondstoffen zijn grote verschillen tussen het futures-contract (nabij de leverdatum) en de prijs van de werkelijke grondstof onlogisch en in strijd met het idee dat de markt efficiënt is met intelligente kopers en verkopers. Als er op de leveringsdatum aanzienlijke prijsverschillen zouden bestaan, zou er sprake zijn van een arbitragemogelijkheid en het potentieel voor winst zonder risico.
Arbitrage
Het idee dat de spotprijs van een grondstof gelijk moet zijn aan de futuresprijs op de leverdatum is eenvoudig. De grondstof rechtstreeks op dag X kopen (de spotprijs betalen) en een contract kopen dat levering van de grondstof op dag X vereist (de prijs van de futures betalen) zijn in wezen hetzelfde. Het kopen van het futures-contract voegt een extra stap toe aan het proces: stap één is het kopen van het futures-contract en stap twee is het in ontvangst nemen van de grondstof. Toch zou het futurescontract moeten worden verhandeld tegen of in de buurt van de prijs van de werkelijke grondstof op de leveringsdatum.
Als deze prijzen op de een of andere manier afwijken op de leverdatum, is er waarschijnlijk een kans op arbitrage. Dat wil zeggen, er is het potentieel om een functioneel risicovrije winst te maken door de goedkopere grondstof te kopen en het duurdere futurescontract te verkopen – ervan uitgaande dat de markt in contango is. Het zou het tegenovergestelde zijn als de markt in backwardation was.
Belangrijkste leerpunten
- Convergentie is de beweging in de prijs van een futurescontract in de richting van de contante of contante prijs van de onderliggende grondstof in de loop van de tijd.
- De prijs van het futurescontract en de spotprijs zullen op de leverdatum ongeveer gelijk zijn.
- Als er significante verschillen zijn tussen de prijs van het futurescontract en de onderliggende grondstofprijs op de laatste dag van levering, creëert het prijsverschil een risicovrije arbitragemogelijkheid.
- Risicovrije arbitragemogelijkheden zijn er zelden omdat de prijs van het futurescontract convergeert naar de contante prijs naarmate de leverdatum nadert.
Contango en Backwardation
Als de leveringsdatum van een futurescontract meerdere maanden of jaren in de toekomst ligt, wordt het contract vaak verhandeld tegen een premie ten opzichte van de verwachte spotprijs van de onderliggende grondstof op de leveringsdatum. Deze situatie staat bekend als contango of doorsturen.
Naarmate de leverdatum nadert, zal het futurescontract in prijs dalen (of de onderliggende grondstof moet in prijs stijgen), en in theorie zullen de twee prijzen gelijk zijn op de leverdatum. Als dat niet het geval is, kunnen handelaren een risicovrije winst maken door het prijsverschil te exploiteren.
Het convergentieprincipe is ook van toepassing wanneer een grondstoffenfuturesmarkt in backwardation is, wat gebeurt wanneer futurescontracten worden verhandeld met een korting op de verwachte spotprijs. In dit geval zullen de futures-prijzen stijgen (of de prijs van de grondstof daalt) naarmate de vervaldatum nadert, totdat de prijzen bijna gelijk zijn op de leverdatum. Als dit niet het geval is, kunnen handelaren risicoloze winst maken door gebruik te maken van prijsverschillen via arbitragetransacties.