Earnings Power Value (EPV)
Wat is Earnings Power Value (EPV)?
Earnings power value (EPV) is een techniek om aandelen te waarderen door aannames te doen over de houdbaarheid van de huidige winst en de kapitaalkosten, maar niet over toekomstige groei. Earnings power value (EPV) wordt afgeleid door de gecorrigeerde winst van een bedrijf te delen door de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC).
Hoewel de formule eenvoudig is, zijn er een aantal stappen die moeten worden genomen om de aangepaste inkomsten en WACC te berekenen. Het uiteindelijke resultaat is “EPV-eigen vermogen”, vergelijkbaar met marktkapitalisatie.
De formule voor EPV is
Belangrijkste leerpunten
- EPV negeert enkele belangrijke financiële aspecten, zoals toekomstige groei en activa van concurrenten.
- EPV wordt afgeleid door de gecorrigeerde winst van een bedrijf te delen door de gewogen gemiddelde kapitaalkosten.
- Het EPV-eigen vermogen kan worden vergeleken met de huidige marktkapitalisatie van het bedrijf om te bepalen of het aandeel redelijk gewaardeerd, overgewaardeerd of ondergewaardeerd is.
Hoe de winstvermogenswaarde (EPV) te berekenen
EPV begint met het bedrijfsresultaat of EBIT (winst vóór rente en belastingen), op dit moment niet gecorrigeerd voor eenmalige kosten. De gemiddelde EBIT-marges over een conjunctuurcyclus van ten minste vijf jaar worden vermenigvuldigd met duurzame inkomsten om “genormaliseerde EBIT” op te leveren. (Greenwald beschouwt “duurzaam” als “gewoonlijk lopende” inkomsten.) Genormaliseerde EBIT wordt vervolgens vermenigvuldigd met (1 – gemiddeld belastingtarief). De volgende stap is het toevoegen van overtollige afschrijving (basis na belasting tegen een half gemiddeld belastingtarief).
Op dit punt heeft de analist het “genormaliseerde” winstcijfer van een bedrijf. Er vinden nu aanpassingen plaats om rekening te houden met niet-geconsolideerde dochterondernemingen, huidige herstructureringskosten, prijszettingsvermogen en andere materiële posten. Dit gecorrigeerde winstcijfer wordt vervolgens gedeeld door de gewogen gemiddelde vermogenskostenvoet (WACC) van het bedrijf om de EPV-bedrijfsactiviteiten af te leiden.
EPV is bedoeld als een weergave van de huidige vrije kasstroomcapaciteit van het bedrijf, verdisconteerd tegen de kapitaalkosten.
De laatste stap om de vermogenswaarde van het bedrijf te berekenen, is om “overtollige nettoactiva” (voornamelijk contanten plus de marktwaarde van onroerend goed minus legacy-kosten) toe te voegen aan de bedrijfsactiviteiten van EPV en de waarde van de schuld van het bedrijf af te trekken. Het EPV-eigen vermogen kan vervolgens worden vergeleken met de huidige marktkapitalisatie van het bedrijf om te bepalen of het aandeel redelijk, overgewaardeerd of ondergewaardeerd is.
Wat zegt Earnings Power Value u?
Earnings power value (EPV) is een analytische maatstaf die wordt gebruikt om te bepalen of de aandelen van een bedrijf over- of ondergewaardeerd zijn. Het werd ontwikkeld door professor Bruce Greenwald van de Columbia University, een gerenommeerde waardebelegger die met deze waarderingstechniek de belangrijkste uitdaging probeert te overwinnen bij de analyse van de discounted cashflow (DCF) die verband houdt met het maken van aannames over toekomstige groei, kapitaalkosten, winstmarges, en benodigde investeringen.
Beperkingen van de winstkrachtwaarde
De waarde van de winstkracht is gebaseerd op het idee dat de omstandigheden rond de bedrijfsvoering constant en in een ideale staat blijven. Het houdt geen rekening met schommelingen, intern of extern, die de productiesnelheid op enigerlei wijze kunnen beïnvloeden.
Deze risico’s kunnen het gevolg zijn van veranderingen binnen de specifieke markt waarin het bedrijf actief is, veranderingen in de bijbehorende regelgevende vereisten of andere onvoorziene gebeurtenissen die de bedrijfsstroom op een positieve of negatieve manier beïnvloeden.