Stelling van irrelevantie-stelling
Wat is de stelling van de irrelevantiepropositie?
De stelling van de irrelevantiepropositie is een theorie over de structuur van het bedrijfskapitaal die stelt dat financiële hefboomwerking geen invloed heeft op de waarde van een bedrijf, als de inkomstenbelasting en noodkosten niet aanwezig zijn in het ondernemingsklimaat. De stelling van de irrelevantiepropositie werd ontwikkeld door Merton Miller en Franco Modigliani, en was een uitgangspunt voor hun Nobelprijswinnende werk, “The Cost of Capital, Corporation Finance, and Theory of Investment.”
Het is niet ongebruikelijk om de uitdrukking aangepast aan het “kapitaalstructuur-irrelevantiebeginsel” of “kapitaalstructuur-irrelevantie-theorie” in de populaire pers te zien.
Belangrijkste leerpunten
- De stelling van de irrelevantiepropositie stelt dat financiële hefboomwerking geen invloed heeft op de waarde van een bedrijf, als het geen inkomstenbelasting en noodkosten hoeft te betalen.
- De stelling wordt vaak bekritiseerd omdat het geen rekening houdt met factoren die in de werkelijkheid aanwezig zijn, zoals inkomstenbelasting en noodkosten. Het houdt ook geen rekening met andere variabelen, zoals winsten en activa, die de waardering van een bedrijf beïnvloeden.
Inzicht in de stelling van de irrelevantiepropositie
Bij het ontwikkelen van hun theorie gingen Miller en Modigliani er eerst van uit dat bedrijven twee belangrijke manieren hebben om aan financiering te komen: eigen vermogen en schulden. Hoewel elk type financiering zijn eigen voor- en nadelen heeft, is het uiteindelijke resultaat dat een bedrijf zijn kasstromen onder de investeerders verdeelt, ongeacht de gekozen financieringsbron. Als alle beleggers toegang hebben tot dezelfde financiële markten, kunnen beleggers op elk moment de kasstromen van een bedrijf kopen of verkopen.
Dit betekent dat bij afwezigheid van belastingen, faillissementskosten, bureaukosten en asymmetrische informatie, en in een efficiënte markt, de waarde van een bedrijf niet wordt beïnvloed door de manier waarop dat bedrijf wordt gefinancierd.
Kritiek op irrelevantie-stelling
Kritiek op de stelling van de irrelevantiepropositie is gericht op het gebrek aan realisme bij het verwijderen van de effecten van inkomstenbelasting en noodkosten uit de kapitaalstructuur van een bedrijf. Omdat veel factoren de waarde van een bedrijf beïnvloeden, waaronder winst, activa en marktkansen, wordt het testen van de stelling moeilijk. Voor economen schetst de theorie in plaats daarvan het belang van financieringsbeslissingen meer dan een beschrijving te geven van hoe financieringsoperaties werken.
Miller en Modigliani gebruikten de stelling van de irrelevantiepropositie als uitgangspunt in hun afwegingstheorie, die het idee beschrijft dat een bedrijf kiest hoeveel schuldfinanciering en hoeveel eigen vermogen te gebruiken door de kosten (faillissement) en baten (groei) in evenwicht te brengen..
Voorbeeld van een irrelevantie-stelling
Stel dat bedrijf ABC wordt gewaardeerd op $ 200.000. Al zijn waardering is afgeleid van de activa van een gelijkwaardig bedrag dat hij aanhoudt. Volgens de irrelevantie-stelling zal de waardering van het bedrijf hetzelfde blijven, ongeacht zijn kapitaalstructuur, dwz het nettobedrag aan contanten of schulden of eigen vermogen dat het in zijn boekhouding aanhoudt. De rol van rentetarieven en belastingen, externe factoren die de operationele kosten en waardering aanzienlijk zouden kunnen beïnvloeden, in zijn boekhouding wordt volledig geëlimineerd.
Stel bijvoorbeeld dat het bedrijf $ 100.000 aan schulden en $ 100.000 in contanten heeft. De rentetarieven die verband houden met de aflossing van schulden of het bezit van contanten worden geacht nul te zijn, volgens de irrelevantie-stelling. Stel nu dat het bedrijf een aandelenaanbod van $ 120.000 in aandelen doet en dat de resterende activa, ter waarde van $ 80.000, in schulden worden gehouden. Na enige tijd besluit ABC om meer aandelen aan te bieden ter waarde van $ 30.000 aan eigen vermogen, en zijn schuldposities terug te brengen tot $ 50.000.
Deze stap verandert zijn kapitaalstructuur en zou in de echte wereld aanleiding worden om zijn waardering opnieuw te beoordelen. Maar de stelling van de irrelevantiepropositie stelt dat de algehele waardering van ABC nog steeds hetzelfde zal blijven, omdat we de mogelijkheid hebben geëlimineerd dat externe factoren de kapitaalstructuur beïnvloeden.