Waarom GE nooit uit elkaar zal gaan
General Electric Co. (NYSE: GE ) was het oudste onderdeel van de Dow Jones Industrial Average, nadat het in 1896 bij de index kwam, voordat het in 2018 uit de index werd gehaald. Het overleefde lang geleden zijn toenmalige tijdgenoten, vervlogen bedrijven zoals National Lead en standaard touw en touw. Tegenwoordig is GE nog steeds een van de weinige echte conglomeraten, met zijn vingers in meerdere niet-gerelateerde industrieën, alles van gezondheidszorg tot luchtvaart tot zijn traditionele activiteiten op het gebied van apparaten en verlichting.
Het is om die reden dat veel van zijn investeerders denken dat het tijd is voor GE om het eerbare te doen en in te breken in meerdere bedrijven, elk met zijn eigen schaalvoordelen. Sommige ontevreden aandeelhouders denken dat dit de volgende logische stap zou kunnen zijn voor een bedrijf wiens toewijding aan diversiteit het uiteindelijk misschien te dun heeft gemaakt.
GE Sell-Offs zorgden voor meer splitsingen
GE is de laatste tijd een entertainmentbedrijf, een computerfabrikant en een fabrikant van de zware industrie. Tegenwoordig is het alleen de laatste, naast het runnen van verschillende andere bedrijven met verschillende winstmarges. Voor investeerders die ongeduldig zijn met de beweging van de aandelenkoers van GE, zou de voor de hand liggende oplossing zijn om de minst winstgevende bedrijven te verkopen en de bedrijven met de hoogste marge te behouden. De onderlinge verbondenheid van die bedrijven is slechts een van de redenen waarom dat niet zo eenvoudig zou zijn als het misschien klinkt.
GE-aandelen bereikten de bodem in maart 2009, zakten onder de $ 6 per aandeel en irriteerden investeerders die gewend waren geraakt aan de snelle, zij het abnormale groei van het voorgaande decennium. In die tijd begonnen die investeerders het bedrijf te vragen om een aantal waardevolle, maar lastige activa af te splitsen, en over het algemeen voldeed GE aan de eisen. Vorig jaar heeft het bedrijf zichzelf afgestoten van zijn aandeel in NBCUniversal, het moederbedrijf van het NBC-televisienetwerk en zijn verschillende zusternetwerken (CNBC, MSNBC et al.), Maar door dat belang te verkopen aan Comcast Corp. (Nasdaq: CMCSA ) deed het bedrijf het tegenovergestelde van consolidatie, gaande van vier divisies naar acht afzonderlijke bedrijfssegmenten.
Ten eerste splitste GE’s energiedivisie zich op in drie: olie en gas, elektriciteit en water en energiebeheer (GE-spreek voor ‘elektrificatie’). en gloeilampen), en Transport. Die bedrijven variëren van lage tot hoge marge, met het brood en boter van Home and Business Solutions in de achterhoede.
Verleden versus winst: wat moet GE dumpen?
Jeff Immelt, de CEO die te kampen had met de klaagzangen van die ongelukkige aandeelhouders, ontkende in 2017 niet categorisch dat er misschien ten minste één GE-bedrijf op de loer ligt. Dat zou GE Capital zijn, dat geld leent voor bedrijven die bedrijfsvliegtuigen moeten kopen, zorgverleners die op zoek zijn naar gebouwen, bedrijven die kredietlijnen nodig hebben en zelfs medische patiënten die voor een kleine ingreep willen betalen met het equivalent van een creditcard. GE heeft gezegd dat het van plan is om het onderdeel consumentenleningen van GE Capital, dat winkelcreditcards uitgeeft aan 55 miljoen consumenten, ergens in 2014 af te splitsen. Het bedrijf, omgedoopt tot Synchrony Financial, verdiende in 2014 ongeveer $ 2,1 miljard1.
Er is één klein probleem: hoewel het volume is afgenomen sinds de wereldwijde financiële crisis van het einde van de jaren 2000, verdient GE Capital verreweg het meeste geld van alle GE-activiteiten. In 2013 was GE Capital verantwoordelijk voor meer dan een derde van de brutowinst van GE. Hier is de uitsplitsing per segment, in miljoenen dollars:
De bovenstaande cijfers zien er enigszins anders uit wanneer ze worden uitgedrukt in termen van winstmargepercentage, in plaats van louter ruwe winst:
Het lijkt erop dat er in elk geval oproepen zouden moeten zijn om de twee bedrijven die onderaan beide grafieken verschijnen, af te splitsen en GE voor altijd los te koppelen van de markten waarmee het al lang is geïdentificeerd. De overgebleven bedrijven die het grootste deel van de inkomsten van GM uitmaken, laten de inspanningen op het gebied van consumentenproducten duidelijk achter. GE Healthcare heeft bijvoorbeeld 56.000 mensen in dienst en rapporteerde in 2019 een winst van $ 3,9 miljard.
Ondertussen boekt GE Aviation vergelijkbare aantallen bij het maken van vliegtuigmotoren. Dit zijn harde, tastbare bedrijfstakken die een duidelijke meerwaarde bieden voor klanten en aandeelhouders. GE luchtvaart, kapitaal, gezondheidszorg- en transportbedrijven (de laatste maakt locomotieven, mijnbouwapparatuur en scheepsdieselmotoren) kunnen verschillen, maar welke verkoopt u? En wat dan ook?
Conglomeratie is misschien niet meer zo modieus als een generatie of twee geleden, maar het lijkt erop dat de argumenten om GE in meerdere bedrijven op te splitsen weinig of geen rechtvaardiging hebben als het om winst gaat. Wat het totaalplaatje betreft: de winst per aandeel is de afgelopen vijf jaar gestaag gestegen.
Het komt neer op
Sinds de gesprekken over een breuk halverwege de jaren 2000 op volle kracht begonnen te worden, corrigeerde GE zichzelf grotendeels onder de voogdij van Immelt. Hoewel Immelt GE in 2017 verliet, lijkt het duidelijk dat het bedrijf er nog steeds in slaagt om verschillende onderdelen met succes samen te voegen tot één samenhangend en uiteindelijk winstgevend geheel.