Kan een efficiënte markthypothese economische bubbels verklaren?
De efficiënte markthypothese (EMH) kan geen verklaring zijn voor economische zeepbellen, omdat de EMH strikt genomen zou beweren dat economische zeepbellen niet echt bestaan. Het vertrouwen van de hypothese op aannames over informatie en prijsstelling is fundamenteel in strijd met de verkeerde prijsstelling die economische zeepbellen drijft.
Economische zeepbellen ontstaan wanneer activaprijzen ver boven hun werkelijke economische waarde stijgen en vervolgens snel dalen. De EMH stelt dat activaprijzen de werkelijke economische waarde weerspiegelen, omdat informatie wordt gedeeld onder marktdeelnemers en snel wordt verwerkt in de aandelenkoers.
Belangrijkste leerpunten
- De efficiënte markthypothese kan de economische zeepbellen niet verklaren, aangezien er volgens de theorie geen economische zeepbellen kunnen bestaan.
- Economische zeepbellen ontstaan wanneer activaprijzen ver boven hun werkelijke economische waarde stijgen en vervolgens snel dalen.
- De EMH stelt dat activaprijzen hun werkelijke economische waarde weerspiegelen, aangezien informatie wordt gedeeld onder marktdeelnemers en snel wordt ingeprijsd in de aandelenkoers.
Inzicht in efficiënte markthypothese
Een efficiënte markthypothese is een theorie die ervan uitgaat dat aandelenkoersen nauwkeurig geprijsd zijn en alle beschikbare informatie op de markt weerspiegelen. Een efficiënte markthypothese gaat ervan uit dat de markt efficiënt is, wat inhoudt dat beleggers toegang hebben tot alle benodigde informatie om geïnformeerde investeringsbeslissingen te nemen. Als gevolg hiervan is het niet mogelijk om beter te presteren dan de markt, aangezien aandelen al nauwkeurig zijn geprijsd onder EMH.
Onder de EMH zijn er geen andere factoren die de onderliggende prijsveranderingen beïnvloeden, zoals irrationaliteit of gedragsvooroordelen. In wezen is de marktprijs dus een nauwkeurige weerspiegeling van de waarde, en marktbellen zijn simpelweg opmerkelijke veranderingen in de fundamentele verwachtingen over vermogensrendementen.
Volgens de efficiënte markthypothese is er voor beleggers geen manier om waardeaandelen of aandelen te identificeren die tegen een lagere prijs worden verhandeld dan wat ze waard zijn. Als beleggers daarentegen beter willen presteren dan de markt, is de enige manier waarop ze een hoger rendement kunnen behalen, het kopen van risicovolle beleggingen. Beleggers zoals Warren Buffett zijn er echter in geslaagd om consistent beter te presteren dan de algehele markt door waardeaandelen te identificeren wanneer ze bij de meeste beleggers niet populair zijn.
Efficiënte markthypothese en de financiële crisis
Nobelprijswinnaar Eugene Fama is een van de pioniers van EMH. Fama heeft betoogd dat de financiële crisis van 2008-2009, waarin de kredietmarkten bevroor en de activaprijzen plotseling daalden, het resultaat was van het uitbreken van een recessie en niet van het uiteenspatten van een kredietzeepbel. De verandering in activaprijzen weerspiegelde bijgewerkte informatie over economische vooruitzichten.
De definitie van een zeepbel is dat de juiste prijs fundamenteel verschilt van de marktprijs, wat betekent dat de consensusprijs verkeerd is. Fama heeft gezegd dat, wil een zeepbel bestaan, deze voorspelbaar moet zijn, wat zou betekenen dat sommige marktdeelnemers de verkeerde prijzen van tevoren zouden moeten inzien. Hij stelt dat er geen consistente manier is om bellen te voorspellen. Omdat bubbels alleen achteraf kunnen worden geïdentificeerd, kan niet worden gezegd dat ze iets anders weerspiegelen dan snelle veranderingen in verwachtingen op basis van nieuwe marktinformatie.
Efficiënte markthypothese en bubbels
Of bubbels voorspelbaar zijn, is onderwerp van discussie. Gedragsfinanciering, een vakgebied dat probeert financiële besluitvorming te identificeren en te onderzoeken, heeft verschillende vooroordelen in de besluitvorming over investeringen aan het licht gebracht, zowel op individueel als op marktniveau. Er zijn verschillende redenen waarom een markt en investeerders inefficiënt zouden kunnen handelen en als gevolg daarvan een zeepbel verkeerd zouden kunnen interpreteren als een bullmarkt.
Marktinformatie
Alle beleggers beoordelen informatie op een andere manier en kunnen daarom verschillende aandelenwaarderingen toepassen. Ook kunnen sommige beleggers onoplettend zijn met betrekking tot bepaalde soorten informatie. Het duurt bijvoorbeeld even voordat aandelenkoersen op nieuwe informatie reageren en de beleggers die snel handelen op basis van de informatie, kunnen meer winst maken dan degenen die later op de informatie reageren.
Menselijke emoties
Aandelenkoersen kunnen worden beïnvloed door menselijke fouten en emotionele besluitvorming. Kuddegedrag is wanneer alle marktdeelnemers op dezelfde manier omgaan met de beschikbare informatie. Het kudde-instinct zou kunnen worden toegepast op de correctie in de S&P 500 na informatie over de uitbraak van het coronavirus in 2020. Hoewel de angst gerechtvaardigd kon zijn, zette de angst om geld te verliezen veel handelaren en beleggers ertoe aan om aandelen te verkopen, wat leidde tot wijdverspreide dalingen op markten over de hele wereld.
Menselijke bias
Confirmation bias kan optreden wanneer investeerders alleen informatie accepteren en onderzoeken die hun visie op de investering ondersteunt. Als een belegger optimistisch is over een aandeel, worden alleen artikelen en onderzoek in overweging genomen die de optimistische visie ondersteunen. Als gevolg hiervan kan de belegger relevante informatie missen of vermijden die ertoe zou kunnen leiden dat de aandelenkoers daalt. Het is aangetoond dat deze vooroordelen bestaan, maar het bepalen van de incidentie en het niveau van een bepaalde vooringenomenheid op een bepaald moment heeft zijn uitdagingen.
Speciale overwegingen
Natuurlijk moet worden opgemerkt dat de EMH niet eist dat alle marktdeelnemers altijd gelijk hebben. Een van de kernprincipes van de theorie draait echter om het idee van marktefficiëntie. Aangezien marktdeelnemers dezelfde informatie delen, moet de consensusprijs de reële waarde van een actief nauwkeurig weerspiegelen, omdat degenen die het bij het verkeerde eind hebben, transacties afhandelen met degenen die gelijk hebben. Gedragsfinanciering daarentegen stelt dat de consensus verkeerd kan zijn.
Of het nu voorspelbaar is of niet, sommigen hebben betoogd dat de financiële crisis een zware klap voor de EMH betekende vanwege de diepte en omvang van de misprijzen die eraan voorafgingen. Voorstanders van een efficiënte markthypothese zouden het echter waarschijnlijk oneens zijn.