24 juni 2021 12:58

Efficiënte markthypothese (EMH)

Wat is de efficiënte markthypothese (EMH)?

De efficiënte markthypothese (EMH), ook wel bekend als de efficiënte markttheorie, is een hypothese die stelt dat aandelenkoersen alle informatie weerspiegelen en dat consistente alfa generatie onmogelijk is.

Volgens de EMH worden aandelen op beurzen altijd tegen hun reële waarde verhandeld, waardoor het voor beleggers onmogelijk wordt om ondergewaardeerde aandelen te kopen of aandelen te verkopen tegen hoge prijzen. Daarom zou het onmogelijk moeten zijn om beter te presteren dan de algehele markt door deskundige aandelenselectie of markttiming, en de enige manier waarop een belegger een hoger rendement kan behalen, is door risicovollere beleggingen te kopen.

Belangrijkste leerpunten

  • De efficiënte markthypothese (EMH) of theorie stelt dat aandelenkoersen alle informatie weerspiegelen.
  • De EMH veronderstelt dat aandelen op beurzen tegen hun reële marktwaarde worden verhandeld.
  • Voorstanders van EMH stellen dat investeerders baat hebben bij investeringen in een goedkope, passieve portefeuille.
  • Tegenstanders van EMH zijn van mening dat het mogelijk is om de markt te verslaan en dat aandelen kunnen afwijken van hun reële marktwaarde.

Inzicht in de efficiënte markthypothese

Hoewel het een hoeksteen is van de moderne financiële theorie, is de EMH zeer controversieel en vaak omstreden. Volgens gelovigen is het zinloos om te zoeken naar ondergewaardeerde aandelen of om trends in de markt te voorspellen door middel van fundamentele of technische analyse.

Theoretisch kan noch technische noch fundamentele analyse consistent risicogecorrigeerde extra rendementen (alfa) opleveren, en alleen voorkennis kan resulteren in te grote, voor risico gecorrigeerde rendementen.

$ 342.850

De aandelenkoers van 10 januari 2020 van het duurste aandeel ter wereld: Berkshire Hathaway Inc. Class A (BRK. A).

Hoewel academici wijzen op een grote hoeveelheid bewijs ter ondersteuning van EMH, bestaat er ook evenveel onenigheid. Zo hebben investeerders als Warren Buffett gedurende lange periodes consequent de markt verslagen, wat volgens de EMH per definitie onmogelijk is.

Critici van de EMH wijzen ook op gebeurtenissen zoals de beurscrash van 1987, toen de Dow Jones Industrial Average (DJIA) in één dag met meer dan 20 procent daalde, en activabubbels als bewijs dat aandelenkoersen ernstig kunnen afwijken van hun reële waarde.



De veronderstelling dat markten efficiënt zijn, is een hoeksteen van de moderne financiële economie.

Speciale overwegingen

Voorstanders van de Efficient Market Hypothesis concluderen dat, vanwege de willekeur van de markt, beleggers het beter zouden kunnen doen door te investeren in een goedkope, passieve portefeuille.

De gegevens die zijn verzameld door Morningstar Inc. in zijn studie Actieve / Passieve Barometer van juni 2019, ondersteunen de EMH. Morningstar vergeleek de rendementen van actieve beheerders in alle categorieën met een samenstelling van gerelateerde indexfondsen en exchange-traded funds (ETF’s). Uit het onderzoek bleek dat over een periode van 10 jaar die begon in juni 2009, slechts 23% van de actieve managers het beter deed dan hun passieve collega’s. Betere slagingspercentages werden gevonden bij buitenlandse aandelenfondsen en obligatiefondsen. Lagere slagingspercentages werden gevonden in Amerikaanse large-capfondsen. Over het algemeen hebben beleggers het beter gedaan door te beleggen in goedkope indexfondsen of ETF’s.

Hoewel een percentage van de actieve beheerders op een gegeven moment beter presteert dan passieve fondsen, is het voor beleggers de uitdaging om te bepalen welke dit op de lange termijn zullen doen. Minder dan 25 procent van de best presterende actieve managers kan in de loop van de tijd consequent beter presteren dan hun passieve manager-tegenhangers.

Veel Gestelde Vragen

Wat betekent het voor markten om efficiënt te zijn?

Marktefficiëntie verwijst naar hoe goed de prijzen alle beschikbare informatie weerspiegelen. De efficiënte marktenhypothese (EMH) stelt dat markten efficiënt zijn en geen ruimte laten om extra winsten te maken door te investeren, aangezien alles al eerlijk en nauwkeurig geprijsd is. Dit impliceert dat er weinig hoop is om de markt te verslaan, hoewel u het marktrendement kunt evenaren door middel van passief indexbeleggen.

Maar mensen verdienen overtollige opbrengsten door te handelen en te investeren…

De geldigheid van de EMH is op zowel theoretische als empirische gronden in twijfel getrokken. Er zijn investeerders die de markt hebben verslagen, zoals  ondergewaardeerde  aandelen miljarden opleverde en een voorbeeld was voor talloze volgers. Er zijn portefeuillemanagers die een betere staat van dienst hebben dan anderen, en er zijn investeringshuizen met meer gerenommeerde onderzoeksanalyses dan andere. Voorstanders van EMH voeren echter aan dat degenen die beter presteren dan de markt, dit niet uit vaardigheid maar uit geluk doen, vanwege de waarschijnlijkheidswetten: op een bepaald moment in een markt met een groot aantal actoren zullen sommigen het beter doen dan de gemiddelde tijd. anderen zullen  ondermaats presteren.

Kunnen markten inefficiënt zijn?

Er zijn zeker sommige markten die minder efficiënt zijn dan andere. Een inefficiënte markt is een markt waarin de prijzen van een actief de werkelijke waarde niet nauwkeurig weergeven, wat om verschillende redenen kan gebeuren. Marktinefficiënties kunnen onder meer te wijten zijn aan informatieasymmetrieën, een gebrek aan kopers en verkopers (dwz lage liquiditeit ), hoge transactiekosten of vertragingen, marktpsychologie en menselijke emoties. Inefficiënties leiden vaak tot  deadweight-verliezen. In werkelijkheid vertonen de meeste markten een zekere mate van inefficiëntie, en in het extreme geval kan een inefficiënte markt een voorbeeld zijn van  marktfalen.

Het accepteren van de EMH in zijn puurste ( sterke ) vorm kan moeilijk zijn, omdat hierin staat dat alle informatie op een  markt, of deze nu openbaar of privé is, wordt verantwoord in de prijs van een aandeel. Er zijn echter wijzigingen van EMH om de mate waarin het op markten kan worden toegepast weer te geven:

  • Semi-sterke efficiëntie Deze vorm van EMH houdt in dat alle openbare (maar niet niet-openbare ) informatie wordt berekend in de huidige aandelenkoers van een aandeel. Noch fundamentele noch  technische analyse  kan worden gebruikt om superieure winsten te behalen.
  • Zwakke efficiëntie  – Dit type EMH beweert dat alle eerdere koersen van een aandeel worden weerspiegeld in de huidige aandelenkoers. Daarom kan technische analyse niet worden gebruikt om de markt te voorspellen en te verslaan.

Wat kan een markt efficiënter maken?

Hoe meer deelnemers zich op een markt bezighouden, hoe efficiënter deze zal worden naarmate meer mensen concurreren en er meer en verschillende soorten informatie op de prijs van invloed zijn. Naarmate markten actiever en liquider worden, zullen er ook arbitrageurs ontstaan, die profiteren door kleine inefficiënties te corrigeren wanneer deze zich voordoen en de efficiëntie snel te herstellen.