Toegewijde portfolio

Wat is een speciale portefeuille?

Een specifieke portefeuille is een investeringsportefeuille waarvan de kasstromen zijn ontworpen om te passen bij de verwachte verplichtingen. Specifieke portefeuilles worden doorgaans passief beheerd en bestaan ​​uit stabiele vastrentende activa van beleggingskwaliteit.

Inzicht in een specifieke portfolio

Speciale portefeuilles werden gepromoot door financieel onderzoeker Martin L. Leibowitz, die uitgebreid over het idee schreef en het een cash-matching-strategie noemde.  In een speciale portefeuille worden obligaties en andere vastrentende instrumenten gekocht en gewoonlijk tot de vervaldatum aangehouden. Het doel is om een ​​cashflow te creëren uit de coupons die overeenkomen met betalingen die binnen een bepaalde tijd moeten worden gedaan.

Specifieke portefeuilles maken gebruik van effecten van beleggingskwaliteit om het risico van wanbetaling te minimaliseren. De veiligheid en stabiliteit van effecten van beleggingskwaliteit kunnen het rendement echter beperken.

Voordelen van een toegewijde portefeuille

Specifieke portefeuilles zijn het meest geschikt voor beleggers die voor de toekomst een betrouwbare bron van inkomsten nodig hebben. Ze kunnen een voorspelbare cashflow bieden en tegelijkertijd het marktrisico, het herbeleggingsrisico, het inflatierisico, het wanbetalingsrisico en het liquiditeitsrisico verminderen.

Nadelen van een toegewijde portefeuille

Het bepalen van de goedkoopste portefeuille met een overeenkomende looptijd en coupon kan wiskundig uitdagend zijn. Het samenstellen van speciale portefeuilles vereist expertise op het gebied van vastrentende waarden, wiskunde op hoog niveau en kennis van optimalisatietheorie en begrip van verplichtingen. Ook zijn veel vormen van obligaties niet geschikt voor specifieke portefeuilles.

Voorbeeld van een specifieke portefeuille

Stel dat een bedrijf een pensioenfonds heeft en verwacht dat het over twintig jaar betalingen zal doen. Het bedrijf kon de verwachte verplichtingen bepalen en vervolgens een portefeuille opbouwen die – op basis van de totale waarde plus rentebetalingen – het juiste bedrag aan contanten zou genereren om de verplichtingen met weinig investeringsrisico te betalen.

Aansprakelijkheidsgestuurd beleggen – LDI

Een populaire toepassing van een speciale portefeuille bij pensioenbeleggen wordt aansprakelijkheidsgestuurd beleggen genoemd. Deze plannen gebruiken een “glijpad” dat tot doel heeft risico’s – zoals rente- of marktrisico’s – in de loop van de tijd te verminderen en rendementen te behalen die de groei van de verwachte pensioenverplichtingen evenaren of overtreffen.

Op aansprakelijkheid gebaseerde beleggingsstrategieën verschillen van een “benchmarkgestuurde” strategie, die is gebaseerd op het behalen van betere rendementen dan een externe index zoals de S&P 500 of een reeks benchmarks die verschillende beleggingscategorieën vertegenwoordigen. Aansprakelijkheidsgestuurd beleggen is geschikt voor situaties waarin toekomstige verplichtingen met een zekere mate van nauwkeurigheid kunnen worden voorspeld. Voor individuen is het klassieke voorbeeld de stroom van opnames uit een pensioenportefeuille in de loop van de tijd vanaf de pensioengerechtigde leeftijd. Voor bedrijven is het klassieke voorbeeld een pensioenfonds dat toekomstige uitkeringen aan gepensioneerden moet doen over hun verwachte levensduur.