24 juni 2021 13:13

Employee Stock Option (ESO)

Wat zijn aandelenopties voor werknemers (ESO’s)?

Aandelenopties voor werknemers (ESO’s) zijn een soort aandelenvergoeding die door bedrijven aan hun werknemers en leidinggevenden wordt toegekend. In plaats van aandelen rechtstreeks toe te kennen, geeft het bedrijf in plaats daarvan afgeleide opties op de aandelen. Deze opties komen in de vorm van reguliere call-opties en geven de werknemer het recht om voor een bepaalde tijd aandelen van het bedrijf te kopen tegen een bepaalde prijs. De voorwaarden van ESO’s worden voor een werknemer volledig uitgewerkt in een aandelenoptieovereenkomst voor werknemers.

Over het algemeen worden de grootste voordelen van een aandelenoptie gerealiseerd als de aandelen van een bedrijf boven de uitoefenprijs stijgen. Doorgaans worden ESO’s uitgegeven door het bedrijf en kunnen ze niet worden verkocht, in tegenstelling tot standaard genoteerde of op de  beurs verhandelde opties. Wanneer de prijs van een aandeel stijgt tot boven de uitoefenprijs van de call-optie, worden call-opties uitgeoefend en verkrijgt de houder de aandelen van het bedrijf met een korting. De houder kan ervoor kiezen om het aandeel onmiddellijk met winst op de open markt te verkopen of het aandeel in de loop van de tijd vast te houden.

Belangrijkste leerpunten

  • Bedrijven kunnen ESO’s aanbieden als onderdeel van een aandelencompensatieplan.
  • Deze toekenningen komen in de vorm van reguliere callopties en geven een werknemer het recht om voor een bepaalde tijd aandelen van het bedrijf te kopen tegen een bepaalde prijs.
  • ESO’s kunnen verwervingsschema’s hebben die het vermogen om te oefenen beperken.
  • ESO’s worden belast bij uitoefening en aandeelhouders worden belast als ze hun aandelen op de open markt verkopen.

Aandelenopties zijn een voordeel dat vaak wordt geassocieerd met startende bedrijven, die ze kunnen uitgeven om vroege werknemers te belonen wanneer en als het bedrijf naar de beurs gaat. Ze worden door een aantal snelgroeiende bedrijven toegekend als een stimulans voor werknemers om te werken aan een waardegroei van de aandelen van het bedrijf. Aandelenopties kunnen ook een stimulans zijn voor werknemers om bij het bedrijf te blijven. De opties vervallen als de werknemer het bedrijf verlaat voordat ze onvoorwaardelijk worden. ESO’s hebben geen dividend- of stemrechten.

ESO’s begrijpen

Bedrijfsvoordelen voor sommige of alle werknemers kunnen onder meer aandelencompensatieplannen omvatten. Deze plannen staan ​​bekend om het verstrekken van financiële compensatie in de vorm van aandelenkapitaal. ESO’s zijn slechts één soort aandelenvergoeding die een bedrijf kan bieden. Andere soorten aandelenvergoedingen kunnen zijn:

  1. Restricted Stock Subsidies: deze geven werknemers het recht om aandelen te verwerven of te ontvangen zodra aan bepaalde criteria is voldaan, zoals een bepaald aantal jaren werken of prestatiedoelstellingen behalen.
  2. Stock Appreciation Rights (SAR’s):  SAR’s geven recht op waardestijging van een bepaald aantal aandelen; een dergelijke waardestijging is betaalbaar in contanten of in aandelen van het bedrijf.
  3. Phantom Stock:  hiermee wordt een toekomstige bonus in contanten uitgekeerd die gelijk is aan de waarde van een bepaald aantal aandelen; Er vindt gewoonlijk geen juridische overdracht van het aandelenbezit plaats, hoewel de fantoomaandelen converteerbaar kunnen zijn in werkelijke aandelen als zich bepaalde triggergebeurtenissen voordoen.
  4. Aandelenaankoopplannen voor werknemers: deze plannen geven werknemers het recht om bedrijfsaandelen te kopen, meestal met korting.

In grote lijnen is de overeenkomst tussen al deze aandelencompensatieplannen dat ze werknemers en belanghebbenden een eigen prikkel geven om het bedrijf op te bouwen en te delen in de groei en het succes ervan.

Voor werknemers zijn de belangrijkste voordelen van elk type aandelencompensatieplan:

  • Een kans om rechtstreeks te delen in het succes van het bedrijf door middel van aandelenbezit
  • Trots op eigendom; werknemers kunnen zich gemotiveerd voelen om volledig productief te zijn omdat ze een belang in het bedrijf hebben
  • Geeft een tastbare weergave van hoeveel hun bijdrage de werkgever waard is
  • Afhankelijk van het plan kan het potentieel bieden voor belastingbesparing bij verkoop of vervreemding van de aandelen

De voordelen van een aandelencompensatieplan voor werkgevers zijn:

  • Het is een belangrijk hulpmiddel om de beste en slimste mensen te rekruteren in een steeds meer geïntegreerde wereldeconomie waar er wereldwijde concurrentie is om toptalent
  • Verhoogt de jobtevredenheid en het financiële welzijn van werknemers door middel van lucratieve financiële prikkels
  • Stimuleert werknemers om het bedrijf te helpen groeien en slagen, omdat ze kunnen delen in het succes ervan
  • Kan in sommige gevallen worden gebruikt als een potentiële exitstrategie voor eigenaren

In termen van aandelenopties zijn er twee hoofdtypen:

  1. Incentive-aandelenopties (ISO’s), ook wel wettelijke of gekwalificeerde opties genoemd, worden over het algemeen alleen aangeboden aan sleutelmedewerkers en het topmanagement. Ze krijgen in veel gevallen een preferentiële fiscale behandeling, aangezien de IRS winsten op dergelijke opties behandelt als kapitaalwinsten op de lange termijn.
  2. Niet-gekwalificeerde aandelenopties (NSO’s) kunnen worden toegekend aan werknemers op alle niveaus van een bedrijf, evenals aan bestuurders en consultants. Ook bekend als niet-wettelijke aandelenopties, worden winsten hierop beschouwd als gewoon inkomen en als zodanig belast.

Belangrijke concepten

Er zijn twee belangrijke partijen in de ESO, de gerechtigde (werknemer) en de concessieverlener (werkgever). De gerechtigde – ook wel de optiehouder genoemd – kan een leidinggevende of een werknemer zijn, terwijl de concessieverlener het bedrijf is dat de gerechtigde in dienst heeft. De gerechtigde krijgt een eigenvermogensvergoeding in de vorm van ESO’s, meestal met bepaalde beperkingen, waarvan een van de belangrijkste de verwervingsperiode is.

De wachtperiode is de tijd die een werknemer moet wachten om zijn ENO’s uit te oefenen. Waarom moet de medewerker wachten? Omdat het de werknemer een prikkel geeft om goed te presteren en bij het bedrijf te blijven. De verwerving volgt een vooraf bepaald schema dat door de onderneming is opgesteld op het moment van de optietoekenning.

Vesting

ESO’s worden als onvoorwaardelijk beschouwd wanneer de werknemer de opties mag uitoefenen en aandelen van het bedrijf mag kopen. Merk op dat de aandelen in bepaalde gevallen, ondanks de uitoefening van de aandelenopties, mogelijk niet volledig verworven zijn wanneer ze met een optie worden gekocht, aangezien het bedrijf misschien niet het risico wil lopen dat werknemers snel winst maken (door hun opties uit te oefenen en hun opties onmiddellijk te verkopen). aandelen) en vervolgens het bedrijf verlaten. 

Als u een optietoekenning heeft ontvangen, moet u zorgvuldig het aandelenoptieplan van uw bedrijf doorlopen, evenals de optieovereenkomst, om de beschikbare rechten en beperkingen die op werknemers van toepassing zijn, te bepalen. Het aandelenoptieplan wordt opgesteld door de raad van bestuur van de vennootschap en bevat details over de rechten van de begunstigde. De optieovereenkomst bevat de belangrijkste details van uw optietoekenning, zoals het verwervingsschema, hoe de ESO’s onvoorwaardelijk worden, aandelen die door de toekenning worden vertegenwoordigd en de uitoefenprijs. Als u een belangrijke werknemer of leidinggevende bent, is het wellicht mogelijk om over bepaalde aspecten van de optieovereenkomst te onderhandelen, zoals een wachtschema waarbij de aandelen sneller onvoorwaardelijk worden, of een lagere uitoefenprijs. Het kan ook de moeite waard zijn om de optieovereenkomst met uw financieel planner of vermogensbeheerder te bespreken voordat u op de stippellijn tekent.

ESO’s worden doorgaans in de loop van de tijd in delen verworven op vooraf bepaalde data, zoals uiteengezet in het verwervingsschema. U kunt bijvoorbeeld het recht krijgen om 1.000 aandelen te kopen, waarbij de opties gedurende vier jaar met een looptijd van tien jaar 25% per jaar onvoorwaardelijk worden. Dus 25% van de ENO’s, die het recht verlenen om 250 aandelen te kopen, zou binnen een jaar na de toekenningsdatum onvoorwaardelijk worden, nog eens 25% zou twee jaar na de toekenningsdatum onvoorwaardelijk worden, enzovoort.

Als u uw 25% verworven ESO’s na het eerste jaar niet uitoefent, zou u een cumulatieve toename van uitoefenbare opties hebben. Dus na jaar twee zou u nu 50% onvoorwaardelijke ESO’s hebben. Als u in de eerste vier jaar geen van de ESO’s-opties uitoefent, zou 100% van de ESO’s na die periode onvoorwaardelijk worden, die u dan geheel of gedeeltelijk kunt uitoefenen. Zoals eerder vermeld, gingen we ervan uit dat de ENO’s een looptijd hebben van 10 jaar. Dit betekent dat u na 10 jaar geen recht meer heeft om aandelen te kopen. Daarom moeten de ENO’s worden uitgeoefend voordat de periode van 10 jaar (gerekend vanaf de datum van de optietoekenning) is verstreken.

Voorraad ontvangen

Laten we verdergaan met het bovenstaande voorbeeld, laten we zeggen dat u 25% van de ENO’s uitoefent wanneer ze na een jaar onvoorwaardelijk worden. Dit betekent dat u 250 aandelen van de aandelen van het bedrijf zou krijgen tegen de uitoefenprijs. Benadrukt moet worden dat de recordprijs voor de aandelen de uitoefenprijs of uitoefenprijs is die is gespecificeerd in de optieovereenkomst, ongeacht de werkelijke marktprijs van het aandeel.

Herlaadoptie

In sommige ESO-overeenkomsten kan een bedrijf een herlaadoptie aanbieden. Een herlaadoptie is een leuke voorziening om van te profiteren. Met een herlaadoptie kan een werknemer meer ESO’s krijgen wanneer hij momenteel beschikbare ESO’s uitoefent.

ESO’s en belastingen

We komen nu bij de ESO-spread. Zoals later zal worden gezien, veroorzaakt dit een belastinggebeurtenis waarbij gewone inkomstenbelasting wordt toegepast op de spread.

De volgende punten moeten in gedachten worden gehouden met betrekking tot ESO-belastingheffing:

  • De optietoekenning zelf is geen  belastbaar feit. De gerechtigde of optiehouder wordt niet geconfronteerd met een onmiddellijke belastingverplichting wanneer de opties worden toegekend door de onderneming. Merk op dat de uitoefenprijs van de ENO’s gewoonlijk (maar niet altijd) wordt vastgesteld op de marktprijs van de aandelen van het bedrijf op de dag van de optietoekenning.
  • De belasting begint op het moment van uitoefening. De spread (tussen de uitoefenprijs en de marktprijs) staat ook bekend als het onderhandelingselement in het belastingtaal en wordt belast tegen de gewone inkomstenbelastingtarieven omdat de IRS het beschouwt als onderdeel van de beloning van de werknemer.
  • De verkoop van de verworven aandelen leidt tot een nieuwe belastbare gebeurtenis. Als de werknemer de verworven aandelen voor minder dan of maximaal één jaar na de uitoefening verkoopt, zou de transactie worden behandeld als een kortetermijnwinst en belast worden tegen de gewone inkomstenbelastingtarieven. Als de verworven aandelen meer dan een jaar na uitoefening worden verkocht, komen ze in aanmerking voor het lagere belastingtarief op de vermogenswinst.

Laten we dit demonstreren met een voorbeeld. Stel dat u ESO’s heeft met een uitoefenprijs van $ 25, en met een marktprijs van het aandeel van $ 55, 25% van de 1.000 aandelen die aan u zijn toegekend volgens uw ESO’s wilt uitoefenen.

De recordprijs zou $ 6.250 zijn voor de aandelen ($ 25 x 250 aandelen). Aangezien de marktwaarde van de aandelen $ 13.750 is, zou u, als u de verworven aandelen onmiddellijk verkoopt, een nettowinst vóór belastingen van $ 7.500 hebben. Deze spread wordt belast als gewoon inkomen in uw handen in het jaar van uitoefening, zelfs als u de aandelen niet verkoopt. Dit aspect kan aanleiding geven tot het risico van een enorme belastingverplichting, als u de voorraad blijft aanhouden en deze in waarde keldert.

Laten we een belangrijk punt samenvatten: waarom wordt u belast op het moment van ESO-oefening? De mogelijkheid om aandelen te kopen met een aanzienlijke korting op de huidige marktprijs (een spotprijs, met andere woorden) wordt door de IRS gezien als onderdeel van het totale compensatiepakket dat uw werkgever u biedt, en wordt daarom belast tegen uw inkomstenbelasting. tarief. Dus zelfs als u de aandelen die u hebt verworven bij uw ESO-oefening niet verkoopt, activeert u een belastingverplichting op het moment van uitoefening.

Intrinsieke waarde vs. tijdswaarde voor ESO’s

De waarde van een optie bestaat uit intrinsieke waarde en tijdswaarde. De tijdswaarde hangt af van de resterende tijd tot de vervaldatum (de datum waarop de ENO’s vervallen) en verschillende andere variabelen. Aangezien de meeste ENO’s een vervaldatum hebben van maximaal 10 jaar vanaf de datum van toekenning van opties, kan hun tijdswaarde behoorlijk groot zijn. Hoewel de tijdswaarde gemakkelijk kan worden berekend voor op de beurs verhandelde opties, is het uitdagender om de tijdswaarde te berekenen voor niet-verhandelde opties zoals ESO’s, aangezien er geen marktprijs voor beschikbaar is.

Om de tijdswaarde voor uw ESO’s te berekenen, zou u een theoretisch prijsmodel zoals het bekende Black-Scholes-prijsmodel voor opties moeten gebruiken om de reële waarde van uw ESO’s te berekenen. U moet inputs zoals de uitoefenprijs, resterende tijd, aandelenkoers, risicovrije rente en volatiliteit in het model pluggen om een ​​schatting te krijgen van de reële waarde van de ESO. Van daaruit is het een eenvoudige oefening om de tijdswaarde te berekenen, zoals hieronder te zien is. Onthoud dat de intrinsieke waarde – die nooit negatief kan zijn – nul is als een optie “at the money” (ATM) of “out of the money” (OTM) is; voor deze opties bestaat hun volledige waarde dus alleen uit tijdswaarde.

De uitoefening van een ESO zal intrinsieke waarde vastleggen, maar geeft meestal tijdswaarde op (ervan uitgaande dat er nog wat over is), wat resulteert in potentieel grote verborgen alternatieve kosten. Stel dat de berekende reële waarde van uw ESO’s $ 40 is, zoals hieronder weergegeven. Door de intrinsieke waarde van $ 30 af te trekken, krijgen uw ESO’s een tijdswaarde van $ 10. Als u uw ESO’s in deze situatie uitoefent, geeft u een tijdswaarde van $ 10 per aandeel op, of een totaal van $ 2.500 op basis van 250 aandelen.

De waarde van uw ESO’s is niet statisch, maar zal in de loop van de tijd fluctueren op basis van bewegingen in belangrijke inputs zoals de prijs van het onderliggende aandeel, de tijd tot expiratie en vooral de volatiliteit. Beschouw een situatie waarin uw ENO’s geen geld meer hebben (dwz de marktprijs van het aandeel ligt nu onder de uitoefenprijs van de ENO’s).

Het zou om twee redenen onlogisch zijn om uw ENO’s in dit scenario uit te oefenen. Ten eerste is het goedkoper om de aandelen op de open markt te kopen voor $ 20, vergeleken met de uitoefenprijs van $ 25. Ten tweede zou u, door uw ESO’s uit te oefenen, $ 15 aan tijdswaarde per aandeel kwijtraken. Als u denkt dat het aandeel zijn dieptepunt heeft bereikt en het wilt verwerven, zou het veel beter zijn om het gewoon te kopen voor $ 25 en uw ESO’s te behouden, waardoor u een groter opwaarts potentieel krijgt (met wat extra risico, aangezien u nu ook de aandelen bezit). ).

Vergelijkingen met vermelde opties

Het grootste en meest voor de hand liggende verschil tussen ESO’s en beursgenoteerde opties is dat ESO’s niet op een beurs worden verhandeld en dus niet de vele voordelen hebben van op de beurs verhandelde opties.

De waarde van uw ESO is niet eenvoudig vast te stellen

Op de beurs verhandelde opties, vooral op de grootste aandelen, hebben veel liquiditeit en worden vaak verhandeld, dus het is gemakkelijk om de waarde van een optieportefeuille in te schatten. Dat geldt niet voor uw ENO’s, waarvan de waarde niet zo gemakkelijk vast te stellen is, omdat er geen referentiepunt voor de marktprijs is. Veel ENO’s worden toegekend met een looptijd van 10 jaar, maar er zijn vrijwel geen opties die voor die tijd worden verhandeld.  LEAP’s  (langetermijnaandelenverwachtingen) behoren tot de langstlopende opties die beschikbaar zijn, maar zelfs ze gaan maar twee jaar uit, wat alleen zou helpen als uw ENO’s twee jaar of minder de tijd hebben om af te lopen. Optieprijsmodellen zijn daarom cruciaal voor u om de waarde van uw ESO’s te kennen. Uw werkgever is verplicht – op de datum van toekenning van opties – om een ​​theoretische prijs van uw ESO’s op te geven in uw optieovereenkomst. Vraag deze informatie zeker aan bij uw bedrijf en kijk ook hoe de waarde van uw ESO’s is bepaald.

Optieprijzen kunnen sterk variëren, afhankelijk van de aannames in de invoervariabelen. Uw werkgever kan bijvoorbeeld bepaalde aannames doen over de verwachte duur van het dienstverband en de geschatte periode van bezit vóór de uitoefening, waardoor de tijd tot het vervallen zou kunnen worden bekort. Bij vermelde opties wordt de tijd tot vervallen daarentegen gespecificeerd en kan deze niet willekeurig worden gewijzigd. Veronderstellingen over volatiliteit kunnen ook een aanzienlijke invloed hebben op de optieprijzen. Als uw bedrijf uitgaat van lagere dan normale volatiliteitsniveaus, zouden uw ESO’s lager geprijsd zijn. Het kan een goed idee zijn om verschillende schattingen van andere modellen te krijgen om ze te vergelijken met de waardering van uw ENO’s door uw bedrijf.

Specificaties zijn niet gestandaardiseerd

Beursgenoteerde opties hebben gestandaardiseerde contractvoorwaarden met betrekking tot het aantal aandelen dat ten grondslag ligt aan een optiecontract, de vervaldatum, enz. Deze uniformiteit maakt het gemakkelijk om opties te verhandelen op elk optioneel aandeel, of het nu Apple, Google of Qualcomm is. Als u bijvoorbeeld een calloptiecontract verhandelt, heeft u het recht om tot de vervaldatum 199 aandelen van de onderliggende aandelen te kopen tegen de aangegeven uitoefenprijs. Evenzo geeft een putoptiecontract u het recht om 100 aandelen van de onderliggende aandelen te verkopen tot de vervaldatum. Hoewel ESO’s vergelijkbare rechten hebben op beursgenoteerde opties, is het recht om aandelen te kopen niet gestandaardiseerd en wordt het gespecificeerd in de optieovereenkomst.

Geen automatische training

Voor alle beursgenoteerde opties in de VS is de laatste handelsdag de derde vrijdag van de kalendermaand van het optiecontract. Als de derde vrijdag op een uitwisselingsdag valt, schuift de vervaldatum met een dag omhoog naar die donderdag. Aan het einde van de handel op de derde vrijdag, stoppen de opties die aan het contract van die maand zijn gekoppeld, en worden ze automatisch uitgeoefend als ze meer dan $ 0,01 (1 cent) of meer in het geld zijn. Dus als u één calloptiecontract had en op de expiratie de marktprijs van de onderliggende aandelen één cent of meer hoger was dan de uitoefenprijs, zou u 100 aandelen bezitten via de automatische uitoefeningsfunctie. Evenzo, als u een putoptie bezat en op de expiratie de marktprijs van de onderliggende aandelen een cent of meer lager was dan de uitoefenprijs, zou u 100 aandelen short hebben via de automatische uitoefeningsfunctie. Houd er rekening mee dat u ondanks de term “automatische uitoefening” nog steeds controle hebt over het uiteindelijke resultaat, door uw makelaar alternatieve instructies te geven die voorrang hebben boven automatische uitoefeningsprocedures, of door de positie te sluiten voordat deze vervalt. Bij ESO’s kunnen de exacte details over wanneer ze vervallen van bedrijf tot bedrijf verschillen. Aangezien er geen automatische oefeningsfunctie is bij ESO’s, moet u uw werkgever hiervan op de hoogte stellen als u uw opties wilt uitoefenen.

Uitoefenprijzen

Beursgenoteerde opties hebben gestandaardiseerde uitoefenprijzen en worden verhandeld in stappen zoals $ 1, $ 2,50, $ 5 of $ 10, afhankelijk van de prijs van de onderliggende waarde (hoger geprijsde aandelen hebben grotere stappen). Bij ESO’s zijn er geen gestandaardiseerde uitoefenprijzen, aangezien de uitoefenprijs doorgaans de slotkoers van het aandeel op een bepaalde dag is. Halverwege de jaren 2000 resulteerde een schandaal met terugwerkende kracht in de opties in de VS in het ontslag van veel leidinggevenden bij topbedrijven. Deze praktijk omvatte het toekennen van een optie op een eerdere datum in plaats van de huidige datum, waardoor de uitoefenprijs op een lagere prijs werd vastgesteld dan de marktprijs op de toekenningsdatum en een onmiddellijke winst voor de optiehouder werd verkregen. Het terugdraaien van opties is veel moeilijker geworden sinds de introductie van Sarbanes-Oxley, aangezien bedrijven nu verplicht zijn om optietoekenningen binnen twee werkdagen aan de SEC te melden.

Beperkingen voor onvoorwaardelijke toezegging en verworven aandelen

Bij verwerving ontstaan ​​controleproblemen die bij beursgenoteerde opties niet voorkomen. ESO’s kunnen van de werknemer eisen dat hij een niveau van anciënniteit bereikt of bepaalde prestatiedoelstellingen haalt voordat ze onvoorwaardelijk worden. Als de verwervingscriteria niet glashelder zijn, kan dit een troebele juridische situatie creëren, vooral als de relaties tussen de werknemer en de werkgever zuur zijn. Bovendien kunt u met de vermelde opties, zodra u uw oproepen hebt uitgeoefend en de aandelen hebt verkregen, zonder enige beperking over deze beschikken zodra u dat wilt. Bij verworven aandelen door uitoefening van ESO’s kunnen er echter beperkingen zijn waardoor u de aandelen niet kunt verkopen. Zelfs als uw ESO’s onvoorwaardelijk zijn geworden en u ze kunt uitoefenen, is het mogelijk dat de verworven aandelen niet definitief worden verworven. Dit kan een dilemma opleveren, aangezien u mogelijk al belasting heeft betaald over de ESO-spread (zoals eerder besproken) en nu een aandeel aanhoudt dat u niet kunt verkopen (of dat afneemt). 

Tegenpartijrisico

Zoals tientallen werknemers ontdekten in de nasleep van de dot-com-faillissement van de jaren negentig, toen tal van technologiebedrijven failliet gingen, is het tegenpartijrisico een geldige kwestie die zelden wordt overwogen door degenen die ESO’s ontvangen. Met beursgenoteerde opties in de VS fungeert de Options Clearing Corporation als verrekenkantoor voor optiecontracten en garandeert het de prestaties ervan.  Er is dus geen risico dat de tegenpartij bij uw optiehandel niet in staat zal zijn om de verplichtingen na te komen die door het optiecontract worden opgelegd. Maar aangezien de tegenpartij van uw ESO’s uw bedrijf is, zonder tussenpersoon daartussenin, zou het verstandig zijn om zijn financiële situatie in de gaten te houden om ervoor te zorgen dat u geen waardeloze, niet-uitgeoefende opties, of erger nog, waardeloze verworven aandelen, overhoudt.

Concentratierisico

U kunt een gediversifieerde optieportefeuille samenstellen met behulp van beursgenoteerde opties, maar bij ESO’s loopt u concentratierisico, aangezien al uw opties dezelfde onderliggende aandelen hebben. Als u naast uw ESO’s ook een aanzienlijke hoeveelheid bedrijfsaandelen in uw aandelenplan voor werknemers (ESOP) hebt, kunt u ongewild een te grote blootstelling aan uw bedrijf hebben, een concentratierisico dat door FINRA is benadrukt.

Waarderings- en prijskwesties

De belangrijkste determinanten van de waarde van een optie zijn: volatiliteit, tijd tot expiratie, de risicovrije rente, uitoefenprijs en de onderliggende aandelenkoers. Het begrijpen van het samenspel van deze variabelen – vooral vluchtigheid en tijd tot expiratie – is cruciaal voor het nemen van weloverwogen beslissingen over de waarde van uw ESO’s.

In het volgende voorbeeld gaan we ervan uit dat een ESO het recht geeft (indien onvoorwaardelijk) om 1.000 aandelen van het bedrijf te kopen tegen een uitoefenprijs van $ 50, wat de slotkoers van het aandeel is op de dag van de optietoekenning. -geldoptie bij toekenning). De eerste tabel hieronder gebruikt het Black-Scholes optieprijsmodel om de impact van tijdsverval te isoleren  terwijl de volatiliteit constant blijft, terwijl de tweede de impact illustreert van een hogere volatiliteit op optieprijzen.(U kunt zelf optieprijzen genereren met deze handige optiecalculator op de CBOE-website).

Zoals te zien is, hoe langer de vervaldatum is, hoe meer de optie waard is. Omdat we aannemen dat dit een at-the-money-optie is, bestaat de volledige waarde uit tijdswaarde. De eerste tabel toont twee fundamentele prijsprincipes voor opties:

  1. Tijdswaarde is een zeer belangrijk onderdeel van de prijsstelling van opties. Als u ‘at the money’ ESO’s krijgt met een looptijd van 10 jaar, is hun intrinsieke waarde nul, maar ze hebben een aanzienlijke tijdswaarde, in dit geval $ 23,08 per optie, of meer dan $ 23.000 voor ESO’s die u het recht geven om 1.000 aandelen te kopen.
  2. Optie tijdsverval is niet lineair van aard. De waarde van opties neemt af naarmate de vervaldatum nadert, een fenomeen dat bekend staat als tijdsverval, maar dit tijdsverval is niet lineair van aard en versnelt tot bijna het verstrijken van de optie. Een optie die ver out-of-the-money is, zal sneller vervallen dan een optie die tegen het geld is, omdat de kans dat de eerste winstgevend is veel kleiner is dan die van de laatste.

Hieronder worden optieprijzen weergegeven die op dezelfde aannames zijn gebaseerd, behalve dat de volatiliteit wordt verondersteld 60% te zijn in plaats van 30%. Deze toename van de volatiliteit heeft een aanzienlijk effect op de optieprijzen. Bijvoorbeeld, met nog 10 jaar tot de vervaldatum, stijgt de prijs van de ESO met 53% tot $ 35,34, terwijl met nog twee jaar de prijs met 80% stijgt tot $ 17,45. Verderop toont optieprijzen in grafische vorm voor dezelfde resterende tijd tot expiratie, op 30% en 60% volatiliteitsniveaus.

Vergelijkbare resultaten worden verkregen door de variabelen te veranderen in niveaus die op dit moment heersen. Met een volatiliteit van 10% en de risicovrije rente van 2%, zouden de ESO’s geprijsd zijn op $ 11,36, $ 7,04, $ 5,01 en $ 3,86 met een vervaltermijn van respectievelijk 10, vijf, drie en twee jaar.

De belangrijkste afweging uit deze sectie is dat alleen omdat uw ENO’s geen intrinsieke waarde hebben, u niet de naïeve veronderstelling moet maken dat ze waardeloos zijn. Vanwege hun lange vervaltermijn in vergelijking met beursgenoteerde opties, hebben ESO’s een aanzienlijke hoeveelheid tijdswaarde die niet moet worden verkwist door vroege oefening.

Risico’s en beloningen in verband met het bezitten van ESO’s

Zoals besproken in het vorige gedeelte, kunnen uw ESO’s een aanzienlijke tijdswaarde hebben, zelfs als ze een intrinsieke waarde van nul of weinig hebben. In deze sectie gebruiken we de gebruikelijke 10-jarige subsidietermijn tot het verstrijken om het risico en de beloning aan te tonen die gepaard gaan met het bezitten van ESO’s.

Wanneer u de ESO’s ontvangt op het moment van toekenning, heeft u doorgaans geen intrinsieke waarde omdat de ESO-uitoefenprijs of uitoefenprijs gelijk is aan de slotkoers van het aandeel op die dag. Aangezien uw uitoefenprijs en de aandelenkoers hetzelfde zijn, is dit een at-the-money-optie. Zodra het aandeel begint te stijgen, heeft de optie intrinsieke waarde, die intuïtief te begrijpen en gemakkelijk te berekenen is. Maar een veelgemaakte fout is het niet beseffen van het belang van tijdswaarde, zelfs niet op de dag van de toekenning, en de alternatieve kosten van voortijdige of vroege oefeningen.

In feite hebben uw ESO’s de hoogste tijdswaarde bij toekenning (ervan uitgaande dat de volatiliteit niet snel piekt nadat u de opties hebt verworven). Met zo’n grote tijdswaardecomponent – zoals hierboven aangetoond – heb je feitelijk waarde die in gevaar is.

Ervan uitgaande dat u ESO’s bezit om 1.000 aandelen te kopen tegen een uitoefenprijs van $ 50 (met een volatiliteit van 60% en 10 jaar tot expiratie), is het potentiële verlies aan tijdswaarde behoorlijk hoog. Als de aandelen over 10 jaar ongewijzigd blijven op $ 50, verliest u $ 35.000 aan tijdswaarde en blijft er niets over voor uw ESO’s.

Met dit verlies aan tijdswaarde moet rekening worden gehouden bij het berekenen van uw uiteindelijke rendement. Laten we zeggen dat het aandeel stijgt tot $ 110 door expiratie over 10 jaar, waardoor je een ESO-spread krijgt – vergelijkbaar met de intrinsieke waarde – van $ 60 per aandeel, of $ 60.000 in totaal. Dit zou echter moeten worden gecompenseerd door het verlies van $ 35.000 in tijdswaarde door de ESO’s tot hun vervaldatum te houden, waardoor er een netto “winst” vóór belastingen van slechts $ 25.000 overblijft. Helaas is dit verlies aan tijdswaarde niet fiscaal aftrekbaar, wat betekent dat het gewone inkomstenbelastingtarief (aangenomen op 40%) zou worden toegepast op $ 60.000 (en niet op $ 25.000). Als u $ 24.000 aan compensatiebelasting aan uw werkgever betaalt bij het uitoefenen, zou u $ 36.000 aan inkomsten na belasting achterlaten, maar als u de verloren tijd van $ 35.000 aftrekt, blijft er slechts $ 1.000 in de hand.

Voordat we kijken naar enkele van de problemen rond vroege oefening – geen ESO’s aanhouden tot het verstrijken – laten we de uitkomst van het aanhouden van ESO’s tot afloop evalueren in het licht van de tijdswaarde en belastingkosten. Hieronder ziet u na belastingen, na aftrek van winsten en verliezen in de tijdwaarde bij expiratie. Tegen een prijs van $ 120 op de vervaldatum zijn de werkelijke winsten (na aftrek van de tijdswaarde) slechts $ 7.000. Dit wordt berekend als een spread van $ 70 per aandeel of $ 70.000 in totaal, minus compensatiebelasting van $ 28.000, waardoor u $ 42.000 overhoudt waarvan u $ 35.000 aftrekt voor verloren tijdwaarde, voor een nettowinst van $ 7.000.

Merk op dat wanneer u de ESO’s uitoefent, u de uitoefenprijs plus belasting moet betalen, zelfs als u de aandelen niet verkoopt (denk eraan dat uitoefening van ESO’s een belastinggebeurtenis is), wat in dit geval neerkomt op $ 50.000 plus $ 28.000, voor een totaal $ 78.000. Als u de aandelen onmiddellijk verkoopt tegen de geldende prijs van $ 120, ontvangt u een opbrengst van $ 120.000, waarvan u $ 78.000 zou moeten aftrekken. De “winst” van $ 42.000 moet worden gecompenseerd door de daling van $ 35.000 in tijdswaarde, waardoor u $ 7.000 overhoudt.

Vroege of voortijdige training

Om risico’s te verminderen en winsten vast te leggen, moet een vroege of voortijdige uitoefening van ENO’s zorgvuldig worden overwogen, aangezien er een grote potentiële belastingdruk is en grote alternatieve kosten in de vorm van verbeurde tijdswaarde. In deze sectie bespreken we het proces van vroege oefening en leggen we financiële doelstellingen en risico’s uit.

Wanneer een ESO wordt toegekend, heeft deze een hypothetische waarde die – omdat het een at-the-money-optie is – pure tijdswaarde is. Deze tijdwaarde vervalt met een snelheid die bekend staat als theta, wat een vierkantswortelfunctie is van de resterende tijd.

Stel dat u ESO’s bezit die bij toekenning $ 35.000 waard zijn, zoals besproken in de eerdere secties. U gelooft in de langetermijnvooruitzichten van uw bedrijf en bent van plan uw ESO’s vast te houden tot de vervaldatum. Hieronder ziet u de waardensamenstelling — intrinsieke waarde plus tijdswaarde — voor ITM, ATM- en OTM-opties. 

Waardesamenstelling voor in, uit en tegen het geld ESO-optie met staking van $ 50 (prijzen in duizenden)

Zelfs als u intrinsieke waarde begint te winnen naarmate de prijs van de onderliggende aandelen stijgt, verliest u gaandeweg de tijdswaarde (hoewel niet proportioneel). Voor een in-the-money ESO met een uitoefenprijs van $ 50 en een aandelenkoers van $ 75, zal er bijvoorbeeld minder tijdswaarde en meer intrinsieke waarde zijn, voor in het algemeen meer waarde.

De out-of-the-money-opties (onderste set balken) tonen alleen pure tijdswaarde van $ 17.500, terwijl de at-the-money-opties een tijdswaarde van $ 35.000 hebben. Hoe verder een optie uit het geld komt, hoe minder tijdswaarde het heeft, omdat de kans dat het winstgevend wordt steeds kleiner wordt. Naarmate een optie meer in the money krijgt en meer intrinsieke waarde krijgt, vormt dit een groter deel van de totale optiewaarde. In feite is voor een optie met veel geld, tijdswaarde een onbeduidend onderdeel van de waarde ervan, vergeleken met de intrinsieke waarde. Wanneer intrinsieke waarde een risicovolle waarde wordt, proberen veel optiehouders deze winst geheel of gedeeltelijk vast te leggen, maar daarbij geven ze niet alleen de tijdswaarde op, maar lopen ze ook een flinke belastingaanslag op.

Belastingverplichtingen voor ENO’s

We kunnen dit punt niet genoeg benadrukken – de grootste nadelen van voortijdige uitoefening zijn de grote belastinggebeurtenis die het teweegbrengt en het verlies aan tijdswaarde. U wordt belast tegen de gewone inkomstenbelastingtarieven op de ESO-spread of intrinsieke waardevermeerdering, tegen tarieven die oplopen tot 40%. Bovendien is het allemaal verschuldigd in hetzelfde belastingjaar en betaald bij uitoefening, met een andere waarschijnlijke belastingdruk bij de verkoop of vervreemding van de verworven aandelen. Zelfs als u elders in uw portefeuille vermogensverliezen heeft, kunt u deze verliezen slechts $ 3.000 per jaar verrekenen met uw compensatiewinst om de belastingverplichting te compenseren.

Nadat u aandelen heeft verworven die vermoedelijk in waarde zijn gestegen, staat u voor de keuze om de aandelen te liquideren of aan te houden. Als u bij uitoefening onmiddellijk verkoopt, heeft u uw “winsten” (het verschil tussen de uitoefenprijs en de beurskoers) vastgezet.

Maar als u de aandelen aanhoudt en later verkoopt nadat deze is gestegen, moet u mogelijk meer belasting betalen. Onthoud dat de aandelenkoers op de dag dat u uw ESO’s uitoefende, nu uw “basisprijs” is. Als u de aandelen minder dan een jaar na uitoefening verkoopt, moet u vermogenswinstbelasting op korte termijn betalen. Om het lagere langetermijnwinstpercentage te krijgen, zou u de aandelen langer dan een jaar moeten houden. U betaalt dus uiteindelijk twee belastingen: compensatie en vermogenswinst.

Veel ESO-houders kunnen ook in de ongelukkige positie verkeren dat ze aandelen vasthouden die hun aanvankelijke winst na uitoefening omkeren, zoals het volgende voorbeeld laat zien. Stel dat u ESO’s heeft die u het recht geven om 1.000 aandelen te kopen voor $ 50, en het aandeel wordt verhandeld tegen $ 75 met nog vijf jaar tot de vervaldatum. Omdat u zich zorgen maakt over de marktvooruitzichten of de vooruitzichten van het bedrijf, oefent u uw ESO’s uit om de spread van $ 25 vast te leggen.

U besluit nu om de helft van uw bezit (van 1.000 aandelen) te verkopen en de andere helft te behouden voor mogelijke toekomstige winsten. Hier is hoe de wiskunde zich opstapelt:

  • Uitoefening van $ 75 en betaalde compensatiebelasting over de volledige spread van $ 25 x 1.000 aandelen @ 40% = $ 10.000
  • Verkocht 500 aandelen voor $ 75 voor een winst van $ 12.500
  • Uw winst na belasting op dit punt: $ 12.500 – $ 10.000 = $ 2.500
  • U bezit nu 500 aandelen met een basisprijs van $ 75, met $ 12.500 aan niet-gerealiseerde winsten (maar er is al belasting over betaald)
  • Laten we aannemen dat het aandeel nu voor het einde van het jaar daalt tot $ 50
  • Uw bezit van 500 aandelen heeft nu $ 25 per aandeel of $ 12.500 verloren, aangezien u de aandelen hebt verworven door middel van uitoefening (en reeds belasting betaalde van $ 75)
  • Als u deze 500 aandelen nu voor $ 50 verkoopt, kunt u slechts $ 3.000 van deze verliezen in hetzelfde belastingjaar toepassen, terwijl de rest in toekomstige jaren met dezelfde limiet moet worden toegepast

Samenvatten:

  • Je hebt $ 10.000 aan compensatiebelasting betaald tijdens het sporten
  • Opgesloten in $ 2.500 aan winst na belastingen op 500 aandelen
  • Brak zelfs op 500 aandelen, maar heb een verlies van $ 12.500 die u per jaar met $ 3.000 kunt afschrijven

Merk op dat dit niet de tijdswaarde meetelt die verloren is gegaan door vroege training, wat behoorlijk significant zou kunnen zijn met nog vijf jaar voor de vervaldatum. Als u uw bezit heeft verkocht, heeft u ook niet langer het potentieel om te profiteren van een opwaartse beweging in de aandelen. Dat gezegd hebbende, hoewel het zelden zinvol is om beursgenoteerde opties vroegtijdig uit te oefenen, kunnen de niet-verhandelbare aard en andere beperkingen van ESO’s hun vroege uitoefening noodzakelijk maken in de volgende situaties:

  • Behoefte aan cashflow: vaak kan de behoefte aan onmiddellijke cashflow de alternatieve kosten van verloren tijdwaarde compenseren en de belastingimpact rechtvaardigen
  • Portefeuillediversificatie: zoals eerder vermeld, zou een te geconcentreerde positie in de aandelen van het bedrijf vervroegde uitoefening en liquidatie noodzakelijk maken om portefeuillediversificatie te bereiken
  • Aandelen- of marktvooruitzichten: in plaats van te zien dat alle winsten verdwijnen en in verliezen veranderen als gevolg van verslechterende vooruitzichten voor de aandelen- of aandelenmarkt in het algemeen, kan het de voorkeur hebben om winsten vast te leggen door middel van vervroegde uitoefening
  • Levering voor een hedgingstrategie: het schrijven van oproepen om premie-inkomen te verdienen, kan de levering van aandelen vereisen (besproken in de volgende sectie)

Fundamentele hedgingstrategieën

In deze sectie bespreken we enkele basistechnieken voor ESO-afdekking, met het voorbehoud dat dit niet bedoeld is als gespecialiseerd beleggingsadvies. We raden u ten zeerste aan om eventuele afdekkingsstrategieën te bespreken met uw financiële planner of vermogensbeheerder.

We gebruiken opties op Facebook (FB) om hedgingconcepten te demonstreren. Facebook sloot op 29 november 2017 op $ 175,13, ​​toen de langstlopende opties op de aandelen de calls en putten van januari 2020 waren.

Laten we aannemen dat u ESO’s krijgt om 500 FB-aandelen te kopen op 29 november 2017, die in stappen van 1/3 in de komende drie jaar onvoorwaardelijk worden en 10 jaar tot de vervaldatum hebben.

Ter vergelijking: de calls van $ 175 van januari 2020 op FB zijn geprijsd op $ 32,81 (waarbij de spreads voor biedingen en vragen voor de eenvoud worden genegeerd), terwijl de inzetten van $ 175 in januari 2020 $ 24,05 bedragen.

Hier zijn drie fundamentele afdekkingsstrategieën, gebaseerd op uw beoordeling van de vooruitzichten van het aandeel. Om het simpel te houden, gaan we ervan uit dat u de potentiële longpositie van 500 aandelen wilt hedgen tot net de afgelopen drie jaar (dwz jan. 2020).

  1. Oproepen schrijven: de veronderstelling hier is dat u neutraal tot matig optimistisch bent over FB, in welk geval een mogelijkheid om het verval van de tijdwaarde in uw voordeel te laten werken, is door het schrijven van oproepen. Hoewel het schrijven van naakte of ongedekte oproepen een zeer risicovolle onderneming is en we raden u niet aan, in uw geval zou uw shortcall-positie worden gedekt door de 500 aandelen die u kunt verwerven door de uitoefening van de ESO’s. U schrijft daarom vijf contracten (elk contract omvat 100 aandelen) met een uitoefenprijs van $ 250, wat u $ 10,55 aan premie (per aandeel) zou opleveren, voor een totaal van $ 5.275 (exclusief kosten zoals commissie, margerente enz.). Als de aandelen de komende drie jaar zijwaarts gaan of lager worden verhandeld, neemt u de premie op en herhaalt u de strategie na drie jaar. Als de aandelen omhoog schieten en uw FB-aandelen worden “weggeroepen”, ontvangt u nog steeds $ 250 per FB-aandeel, wat samen met de premie van $ 10,55 gelijk staat aan een rendement van bijna 50%. (Merk op dat het onwaarschijnlijk is dat uw aandelen ruim voor het verstrijken van drie jaar worden teruggenomen, omdat de koper van de optie geen tijdswaarde wil verliezen door vervroegde uitoefening). Een ander alternatief is om één belcontract voor één jaar uit te schrijven, een ander contract voor twee jaar en drie contracten voor drie jaar.
  2. Koop Puts: Laten we zeggen dat, hoewel je een loyale FB-medewerker bent, je een beetje bearish bent over zijn vooruitzichten. Deze strategie van het kopen van putten biedt u alleen bescherming tegen neerwaartse bewegingen, maar lost het probleem met tijdverval niet op. U denkt dat de aandelen de komende drie jaar onder $ 150 kunnen worden verhandeld, en daarom koopt u de $ 150-putten van januari 2020 die beschikbaar zijn voor $ 14,20. Uw investering zou in dit geval $ 7.100 bedragen voor vijf contracten. U zou zelfs break-even zijn als FB handelt op $ 135,80 en u zou geld verdienen als de aandelen onder dat niveau worden verhandeld. Als het aandeel tegen januari 2020 niet onder $ 150 daalt, zou u de volledige $ 7.100 verliezen, en als het aandeel tegen januari 2020 tussen $ 135,80 en $ 150 handelt, zou u een deel van de betaalde premie terugkrijgen. Deze strategie vereist niet dat u uw ENO’s uitoefent en kan ook als een op zichzelf staande strategie worden nagestreefd.
  3. Kosteloze halsband: met deze strategie kunt u een halsband bouwen die een handelsband vormt voor uw FB-holdings, zonder of met minimale kosten vooraf. Het bestaat uit een gedekte call, waarbij de ontvangen premie geheel of gedeeltelijk is gebruikt om een ​​put te kopen. In dit geval levert het schrijven van de $ 215-oproepen van januari 2020 $ 19,90 aan premie op, die kan worden gebruikt om de $ 165-putten van januari 2020 te kopen op $ 19,52. In deze strategie loopt uw ​​aandeel het risico te worden weggeroepen als het handelt boven $ 215, maar uw neerwaartse risico is beperkt tot $ 165. 

Van deze strategieën is het schrijven van oproepen de enige waarbij u de erosie van de tijdswaarde in uw ESO’s kunt compenseren door het tijdsverval in uw voordeel te laten werken. Kopen verergert het probleem van het tijdsverval, maar is een goede strategie om neerwaartse risico’s af te dekken, terwijl de kosteloze kraag minimale kosten met zich meebrengt, maar het probleem van ESO-tijdverval niet oplost.

Het komt neer op

ESO’s zijn een vorm van aandelencompensatie die bedrijven toekennen aan hun werknemers en leidinggevenden. Net als bij een gewone calloptie geeft een ESO de houder het recht om de onderliggende waarde – de aandelen van het bedrijf – voor een bepaalde prijs voor een bepaalde periode te kopen. ESO’s zijn niet de enige vorm van aandelencompensatie, maar behoren ook tot de meest voorkomende.

Er zijn twee hoofdtypen aandelenopties. Incentive-aandelenopties, die over het algemeen alleen worden aangeboden aan sleutelmedewerkers en het topmanagement, genieten in veel gevallen een fiscale voorkeursbehandeling, aangezien de IRS winsten op dergelijke opties behandelt als kapitaalwinsten op lange termijn. Niet-gekwalificeerde aandelenopties (NSO’s) kunnen worden toegekend aan werknemers op alle niveaus van een bedrijf, evenals aan bestuurders en consultants. Ook bekend als niet-wettelijke aandelenopties, worden winsten hierop beschouwd als gewoon inkomen en als zodanig belast.

Hoewel de optietoekenning geen belastbare gebeurtenis is, begint de belastingheffing op het moment van uitoefening en de verkoop van verworven aandelen leidt ook tot een andere belastbare gebeurtenis. De op het moment van uitoefening verschuldigde belasting is een belangrijk afschrikmiddel tegen vroegtijdige uitoefening van ENO’s.

ESO’s verschillen  in veel opzichten van op de beurs verhandelde of beursgenoteerde opties – aangezien ze niet worden verhandeld, is hun waarde niet gemakkelijk vast te stellen. In tegenstelling tot vermelde opties hebben ESO’s geen gestandaardiseerde specificaties of automatische oefening. Tegenpartijrisico en concentratierisico zijn twee risico’s waarvan ESO-houders zich bewust moeten zijn.

Hoewel ESO’s geen intrinsieke waarde hebben bij het toekennen van opties, zou het naïef zijn om aan te nemen dat ze waardeloos zijn. Vanwege hun lange vervaltermijn in vergelijking met beursgenoteerde opties, hebben ESO’s een aanzienlijke hoeveelheid tijdswaarde die niet moet worden verkwist door vroege oefening.

Ondanks de grote belastingverplichting en het verlies aan tijdswaarde als gevolg van vervroegde uitoefening, kan dit in bepaalde gevallen gerechtvaardigd zijn, zoals wanneer cashflow nodig is, diversificatie van de portefeuille vereist is, de aandelen- of marktvooruitzichten verslechteren of aandelen moeten worden geleverd voor een afdekkingsstrategie met behulp van calls.

Fundamentele hedgingstrategieën van ESO omvatten het schrijven van oproepen, het kopen van putten en het construeren van kosteloze collars. Van deze strategieën is het schrijven van oproepen de enige waarbij de erosie van de tijdswaarde in ESO’s kan worden gecompenseerd door het tijdsverval in iemands voordeel te laten werken.

ESO-houders moeten bekend zijn met het aandelenoptieplan van hun bedrijf en met hun optieovereenkomst om de beperkingen en clausules daarin te begrijpen. Ze moeten ook hun financiële planner of vermogensbeheerder raadplegen om het maximale voordeel te halen uit deze potentieel lucratieve component van de compensatie.