Hoog min laag (HML)
Wat is hoog-min-laag (HML)?
High Minus Low (HML), ook wel de waardepremie genoemd, is een van de drie factoren die worden gebruikt in het Fama-Franse driefactormodel. HML verklaart de spreiding in rendementen tussen waardeaandelen en groeiaandelen en stelt dat bedrijven met hoge book-to-market-ratio’s, ook wel waardeaandelen genoemd, beter presteren dan bedrijven met lagere book-to-market-waarden, ook wel groeiaandelen genoemd.
Belangrijkste leerpunten
- High Minus Low (HML) is een onderdeel van het Fama-Franse driefactormodel.
- HML verwijst naar de outperformance van waardeaandelen ten opzichte van groeiaandelen.
- Samen met een andere factor, Small Minus Big (SMB), wordt HML gebruikt om het extra rendement van portefeuillebeheerders te schatten.
High Minus Low (HML) begrijpen
Om HML te begrijpen, is het belangrijk om eerst een basiskennis te hebben van het Fama-Franse driefactormodel. Het Fama-Franse driefactormodel, opgericht in 1992 door Eugene Fama en Kenneth French, gebruikt drie factoren, waaronder HML, om de extra rendementen in de portefeuille van een manager te verklaren.
Het onderliggende concept achter het model is dat de rendementen van portefeuillemanagers deels het gevolg zijn van factoren waarop de beheerders geen invloed hebben. Met name waardeaandelen presteerden historisch gezien gemiddeld beter dan groeiaandelen, terwijl kleinere bedrijven het beter deden dan grotere.
Een groot deel van de prestaties van de portefeuille kan worden verklaard door de waargenomen neiging van kleine aandelen en waardeaandelen om gemiddeld beter te presteren dan grote of op groei gerichte aandelen.
De eerste van deze factoren (de outperformance van waardeaandelen) wordt aangeduid met de term HML, terwijl de tweede factor (de outperformance van kleinere bedrijven) wordt aangeduid met de term Small Minus Big (SMB). Door te bepalen hoeveel van de prestaties van de manager aan deze factoren kunnen worden toegeschreven, kan de gebruiker van het model de vaardigheid van de manager beter inschatten.
In het geval van de HML-factor laat het model zien of een manager afhankelijk is van de waardepremie door te beleggen in aandelen met hoge book-to-market ratio’s om een abnormaal rendement te behalen. Als de manager alleen waardeaandelen koopt, laat de modelregressie een positieve relatie zien met de HML-factor, wat verklaart dat het rendement van de portefeuille kan worden toegeschreven aan de waardetoeslag. Omdat het model meer van het rendement van de portefeuille kan verklaren, neemt het oorspronkelijke excess return van de beheerder af.
Het vijffactormodel van Fama en French
In 2014 hebben Fama en French hun model bijgewerkt met vijf factoren. Samen met de oorspronkelijke drie voegt het nieuwe model het concept toe dat bedrijven die hogere toekomstige inkomsten rapporteren, hogere rendementen hebben op de aandelenmarkt, een factor die winstgevendheid wordt genoemd. De vijfde factor, investeringen genoemd, heeft betrekking op de interne investeringen en het rendement van het bedrijf, wat suggereert dat bedrijven die agressief investeren in groeiprojecten in de toekomst waarschijnlijk ondermaats zullen presteren.