Jensen’s maatregel

Wat is de maatstaf van Jensen?

De Jensen-maatstaf, of Jensen’s alpha, is een voor risico gecorrigeerde prestatiemaatstaf die het gemiddelde rendement op een portefeuille of investering weergeeft, boven of onder dat voorspeld door het Capital Asset Pricing Model (CAPM), gegeven de bèta en het gemiddelde van de portefeuille of investering. marktrendement. Deze statistiek wordt ook vaak simpelweg alfa genoemd.

Inzicht in de maat van Jensen

Om de prestaties van een beleggingsbeheerder nauwkeurig te analyseren, moet een belegger niet alleen naar het totale rendement van een portefeuille kijken, maar ook naar het risico van die portefeuille om te zien of het rendement van de belegging het risico dat hij neemt, compenseert. Als twee onderlinge fondsen bijvoorbeeld beide een rendement van 12% hebben, zou een rationele belegger de voorkeur moeten geven aan het minder risicovolle fonds. De maatstaf van Jensen is een van de manieren om te bepalen of een portefeuille het juiste rendement oplevert voor zijn risiconiveau.

Als de waarde positief is, verdient de portefeuille extra rendement. Met andere woorden, een positieve waarde voor Jensen’s alpha betekent dat een fondsbeheerder “de markt heeft verslagen” met zijn aandelenselectie.

Voorbeeld uit de echte wereld van de maat van Jensen

Ervan uitgaande dat de CAPM correct is, wordt de alfa van Jensen berekend met behulp van de volgende vier variabelen:

Met behulp van deze variabelen is de formule voor de alfa van Jensen:

Alfa = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))

waar:

R (i) = het gerealiseerde rendement van de portefeuille of investering

R (m) = het gerealiseerde rendement van de betreffende marktindex

R (f) = het risicovrije rendement voor de periode

B = de bèta van de beleggingsportefeuille ten opzichte van de gekozen marktindex

Stel dat een beleggingsfonds vorig jaar een rendement van 15% heeft behaald. De juiste marktindex voor dit fonds behaalde een rendement van 12%. De bèta van het fonds ten opzichte van diezelfde index is 1,2 en de risicovrije rente is 3%. De alpha van het fonds wordt berekend als:

Alpha = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.

Bij een bèta van 1,2 wordt verwacht dat het beleggingsfonds risicovoller is dan de index en dus meer verdient. Een positieve alfa in dit voorbeeld geeft aan dat de beheerder van het beleggingsfonds meer dan voldoende rendement heeft behaald om te worden gecompenseerd voor het risico dat ze in de loop van het jaar hebben genomen. Als het beleggingsfonds slechts 13% zou teruggeven, zou de berekende alpha -0,8% zijn. Met een negatieve alpha zou de beheerder van het beleggingsfonds niet genoeg rendement hebben verdiend, gezien de hoeveelheid risico die ze namen.

Speciale overweging: EMH

Critici van de maatstaf van Jensen geloven over het algemeen in de efficiënte markthypothese (EMH), uitgevonden door Eugene Fama, en beweren dat het extra rendement van elke portefeuillemanager voortkomt uit geluk of toeval in plaats van vaardigheid. Omdat de markt alle beschikbare informatie al heeft ingeprijsd, wordt gezegd dat deze “efficiënt” en nauwkeurig geprijsd is, zegt de theorie, waardoor elke actieve manager niets nieuws naar de tafel kan brengen. Een verdere ondersteuning van de theorie is het feit dat veel actieve beheerders er niet in slagen de markt te verslaan, net zo min als degenen die het geld van hun klanten beleggen in passieve indexfondsen.