Herkapitalisatie met hefboomwerking
Wat is herkapitalisatie met hefboomwerking?
Een herkapitalisatie met hefboomwerking is een bedrijfsfinancieringstransactie waarbij een bedrijf zijn kapitalisatiestructuur wijzigt door het grootste deel van zijn eigen vermogen te vervangen door een pakket schuldbewijzen dat zowel uit senior bankschuld als uit achtergestelde schuld bestaat. Een leveraged recapitalization wordt ook wel leveraged recap genoemd. Met andere woorden, het bedrijf leent geld om eerder uitgegeven aandelen terug te kopen en vermindert het eigen vermogen in zijn kapitaalstructuur. Senior managers / werknemers kunnen extra eigen vermogen ontvangen om hun belangen af te stemmen op de obligatiehouders en aandeelhouders.
Gewoonlijk wordt een herkapitalisatie met hefboomwerking gebruikt om het bedrijf voor te bereiden op een groeiperiode, aangezien een kapitalisatiestructuur waarbij schulden worden benut, gunstiger is voor een bedrijf tijdens groeiperioden. Herkapitalisaties met hefboomwerking zijn ook populair in perioden waarin de rentetarieven laag zijn, aangezien lage rentetarieven het lenen van geld om schulden of eigen vermogen af te betalen voor bedrijven betaalbaarder kunnen maken.
Herkapitalisaties met hefboomwerking verschillen van herkapitalisatie van leveraged dividend. Bij dividendherkapitalisaties blijft de kapitaalstructuur ongewijzigd omdat alleen een speciaal dividend wordt uitgekeerd.
Inzicht in herkapitalisatie met hefboomwerking
Herkapitalisaties met hefboomwerking hebben een vergelijkbare structuur als die bij leveraged buyouts (LBO), in die mate dat ze de financiële hefboomwerking aanzienlijk vergroten. Maar in tegenstelling tot LBO’s kunnen ze openbaar verhandeld blijven. Aandeelhouders zullen minder snel worden beïnvloed door herkapitalisaties met hefboomwerking in vergelijking met nieuwe aandelenemissies, omdat het uitgeven van nieuwe aandelen de waarde van bestaande aandelen kan verwateren, terwijl geld lenen dat niet doet. Om deze reden worden herkapitalisaties met hefboomwerking gunstiger beoordeeld door aandeelhouders.
Ze worden soms door private-equityfirma’s gebruikt om een deel van hun investering voortijdig te beëindigen of als een bron van herfinanciering. En ze hebben vergelijkbare effecten als terugkoop met hefboomwerking, tenzij het dividendherkapitalisaties zijn. Het gebruik van schulden kan een belastingschild bieden, wat mogelijk opweegt tegen de extra rentelasten. Dit staat bekend als de stelling van Modigliani-Miller, die aantoont dat schulden belastingvoordelen opleveren die niet via eigen vermogen beschikbaar zijn. En leveraged recaps kunnen de winst per aandeel (EPS), het rendement op het eigen vermogen en de koers / boekwaarde-ratio verhogen. Door geld te lenen om oudere schulden af te betalen of aandelen terug te kopen, kunnen bedrijven ook de alternatieve kosten vermijden om dit te doen met verdiende winsten.
Net als LBO’s bieden herkapitalisaties met hefboomwerking een prikkel voor het management om meer gedisciplineerd te zijn en de operationele efficiëntie te verbeteren, om te voldoen aan grotere rente- en hoofdbetalingen. Ze gaan vaak gepaard met een herstructurering, waarbij het bedrijf activa verkoopt die overtollig zijn of niet langer strategisch passen om de schulden te verminderen. Het gevaar is echter dat een extreem hoge hefboomwerking ertoe kan leiden dat een bedrijf zijn strategische focus verliest en veel kwetsbaarder wordt voor onverwachte schokken of een recessie. Als het huidige schuldenklimaat verandert, kunnen hogere rentelasten de levensvatbaarheid van het bedrijf in gevaar brengen.
Geschiedenis van Herkapitalisatie met hefboomwerking
Herkapitalisaties met hefboomwerking waren vooral populair aan het eind van de jaren tachtig, toen de overgrote meerderheid ervan werd gebruikt als verdediging tegen overnames in volwassen industrieën die geen substantiële lopende kapitaaluitgaven vereisen om concurrerend te blijven. Het vergroten van de schuld op de balans, en dus de hefboomwerking van een bedrijf, fungeert als een haaienafstotende bescherming tegen vijandige overnames door bedrijfsovervallers.