Evalueer de aandelenkoers met reverse-engineering DCF

Als je ooit door middel van verslag van een voorraad analist heb beduimeld, zult u waarschijnlijk komen over een voorraad waarderingsmethode techniek genaamd de analyse discounted cash flow (DCF). DCF inhoudt forecasting toekomstige bedrijf kasstromen, de toepassing van een disconteringsvoet volgens het bedrijf de risico’s en het bedenken van een precieze waardering of “richtprijs” voor het aandeel.

Het probleem is dat het voorspellen van toekomstige kasstromen een gezonde dosis giswerk vereist. Er is echter een manier om dit probleem te omzeilen. Door achteruit te werken – te beginnen met de huidige aandelenkoers – kunnen we erachter komen hoeveel cashflow het bedrijf zou moeten genereren om zijn huidige waardering te genereren. Afhankelijk van de aannemelijkheid van de kasstromen kunnen we beslissen of het aandeel zijn gangbare prijs waard is.

DCF stelt richtprijzen in

Er zijn in principe twee manieren om een ​​aandeel te waarderen. De eerste, ‘relatieve waardering’, houdt in dat een bedrijf wordt vergeleken met andere bedrijven in dezelfde bedrijfstak, waarbij vaak een prijsverhouding wordt gebruikt zoals prijs / winst, prijs / omzet, prijs / boekwaarde enzovoort. Het is een goede benadering om analisten te helpen beslissen of een aandeel goedkoper of duurder is dan zijn concurrenten. Het is echter een minder betrouwbare methode om te bepalen wat de voorraad op zichzelf echt waard is.

Als gevolg daarvan geven veel analisten de voorkeur aan de tweede benadering, DCF-analyse, die verondersteld wordt een “absolute waardering” of bonafide prijs op het aandeel op te leveren. De benadering houdt in dat wordt uitgelegd hoeveel vrije cashflow het bedrijf zal produceren voor investeerders in de komende 10 jaar, en vervolgens moet worden berekend hoeveel investeerders moeten betalen voor die stroom vrije cashflows op basis van een passende disconteringsvoet. Afhankelijk van of deze boven of onder de huidige marktprijs van het aandeel ligt, vertelt de door DCF geproduceerde richtprijs beleggers of het aandeel momenteel overgewaardeerd of ondergewaardeerd is.

In theorie klinkt DCF geweldig, maar net als ratio-analyse heeft het behoorlijk wat uitdagingen voor analisten. Een van de uitdagingen is de lastige taak om een ​​disconteringsvoet te bedenken, die afhangt van een risicovrije rentevoet, de kapitaalkosten van het bedrijf en het risico waarmee de aandelen worden geconfronteerd.

Maar een nog groter probleem is het voorspellen van betrouwbare toekomstige vrije kasstromen. Hoewel het al moeilijk genoeg kan zijn om de cijfers van volgend jaar te voorspellen, is het bijna onmogelijk om nauwkeurige resultaten over een decennium te modelleren. Hoeveel analyses u ook uitvoert, het proces vereist meestal evenveel giswerk als wetenschap. Bovendien kan zelfs een kleine, onverwachte gebeurtenis de cashflows veranderen en uw richtprijs overbodig maken.

Reverse-engineering DCF

Verdisconteerde kasstromen kunnen echter op een andere manier worden gebruikt om het lastige probleem van het nauwkeurig inschatten van toekomstige kasstromen te omzeilen. In plaats van uw analyse te beginnen met een onbekende, toekomstige kasstromen van een bedrijf, en te proberen te komen tot een beoogde voorraadwaardering, begint u in plaats daarvan met wat u met zekerheid weet over het aandeel: de huidige marktwaardering. Door achteruit te werken, of het DCF te reverse-engineeren op basis van de aandelenkoers, kunnen we de hoeveelheid contant geld berekenen die het bedrijf zal moeten produceren om die prijs te rechtvaardigen.

Als de huidige prijs uitgaat van meer kasstromen dan wat het bedrijf realistisch kan produceren, kunnen we concluderen dat de voorraad overgewaardeerd is. Als het tegenovergestelde het geval is en de verwachtingen van de markt niet voldoen aan wat het bedrijf kan leveren, dan moeten we concluderen dat het ondergewaardeerd is.

Voorbeeld van reverse-engineered DCF

Hier is een heel eenvoudig voorbeeld: neem een ​​bedrijf dat widgets verkoopt. We weten zeker dat het aandeel $ 14 per aandeel bedraagt ​​en, met een totaal aantal aandelen van 100 miljoen, heeft het bedrijf een marktkapitalisatie van $ 1,4 miljard. Het heeft geen schulden en we nemen aan dat de kosten van het eigen vermogen 12% bedragen. Dit jaar leverde het bedrijf $ 5 miljoen aan vrije kasstroom op.

Wat we niet weten, is hoeveel de groeipercentages gedurende de periode van 10 jaar, maar om de zaken eenvoudig te houden, houden we ons aan een eenfasemodel.

In plaats van zelf de DCF-berekeningen in te stellen, zijn er meestal al spreadsheets beschikbaar die alleen de invoer nodig hebben. Dus met behulp van een DCF-spreadsheet kunnen we de noodzakelijke groei terugvoeren naar de aandelenkoers. Veel websites bieden een gratis DCF-sjabloon die u kunt downloaden, waaronder Microsoft.

Neem de inputs die al bekend zijn: $ 5 miljoen aan initiële vrije cashflow, 100 miljoen aandelen, 3% eindgroeipercentage, 12% disconteringsvoet (verondersteld) en sluit de juiste cijfers aan op de spreadsheet. Na het invoeren van de invoer, is het doel om het groeipercentage in de jaren 1-5 en 6-10 te veranderen, waardoor u een intrinsieke waarde per aandeel (IV / aandeel) krijgt van ongeveer $ 14. Na een beetje vallen en opstaan, komen we uit op een groeipercentage van 50% voor de komende 10 jaar, wat resulteert in een aandelenkoers van $ 14. Met andere woorden, door de aandelen te prijzen op $ 14 per aandeel, verwacht de markt dat het bedrijf de komende 10 jaar zijn vrije kasstroom met ongeveer 50% per jaar zal kunnen laten groeien.

De volgende stap is om je eigen kennis en intuïtie toe te passen om te beoordelen of een groeiprestatie van 50% redelijk is. Kijkend naar de prestaties van het bedrijf in het verleden, is dat groeipercentage dan logisch? Kunnen we van een widgetbedrijf verwachten dat het zijn vrije cashflowoutput elke twee jaar meer dan verdubbelt? Zal de markt groot genoeg zijn om dat niveau van groei te ondersteunen? Op basis van wat u weet over het bedrijf en zijn markt, lijkt dat groeipercentage te hoog, te laag of precies goed? De truc is om zoveel mogelijk verschillende plausibele omstandigheden en scenario’s te overwegen totdat u met vertrouwen kunt zeggen of de marktverwachtingen kloppen en of u erin moet investeren.

Het komt neer op

Reverse-engineered DCF lost niet alle problemen van DCF op, maar het helpt zeker. In plaats van te hopen dat onze vrije kasstroomprojecties correct zijn en moeite hebben om een ​​precieze waarde voor het aandeel te vinden, kunnen we achteruit werken met behulp van informatie die we al kennen om een ​​algemeen oordeel te vellen over de waarde van het aandeel.

De techniek bevrijdt ons natuurlijk niet helemaal van het schatten van kasstromen. Om de verwachtingen van de markt in te schatten, moet u nog steeds een goed idee hebben van de voorwaarden die het bedrijf nodig heeft om ze te realiseren. Dat gezegd hebbende, is het een veel gemakkelijkere taak om de plausibiliteit van een reeks prognoses te beoordelen in plaats van ze zelf te moeten bedenken.