Garanderen verzekeraars een volledige IPO-kwestie te verkopen?
Wanneer een jong bedrijf besluit om aandelen te verkopen bij een beursintroductie (IPO), neemt het contact op met een investeringsbank om het proces te beheren. Dit is het team van verzekeraars dat zal helpen bij het bepalen van de prijs van het aandeel, het beschrijven en verkopen aan potentiële investeerders, het documenteren van de financiële gegevens, het indienen van de vereiste juridische documenten en, tot slot, de beursintroductie lanceren.
Belangrijkste leerpunten
- Bij een gekochte deal koopt de onderschrijver alle beschikbare aandelen voor wederverkoop aan zijn klanten.
- Bij een best-effort deal neemt de onderschrijver niet de verantwoordelijkheid voor de verkoop van alle aandelen en neemt hij een vast bedrag voor zijn diensten.
- Bij een beursgang kunnen meerdere underwriters betrokken zijn, waarvan er één de hoofdrol speelt bij de voorbereiding en lancering van de aandelen.
De underwriter kan al dan niet garanties geven met betrekking tot de succesvolle verkoop van alle aandelen die beschikbaar zijn gesteld bij de IPO.
Inzicht in de rol van de onderschrijver
Elke deal varieert, met name in het bedrag van het risico dat de onderschrijver ermee instemt te nemen en hoe de onderschrijver zal worden gecompenseerd. De twee meest voorkomende soorten acceptatie zijn gekochte deals en beste inspanningen.
- Bij een gekochte deal koopt de underwriter de volledige IPO-uitgifte en verkoopt deze vervolgens door aan zijn klanten, die mogelijk voornamelijk grote institutionele beleggers zijn. De vergoeding van de onderschrijver is het verschil tussen de prijs die de onderschrijver voor de aandelen betaalt en de prijs die hij krijgt wanneer hij ze doorverkoopt. In dat geval dragen de verzekeraars het volledige risico van de verkoop van de aandelenemissie. Ze willen kopers vinden voor de hele nieuwe uitgifte in plaats van op onverkochte aandelen te zitten.
- Bij een best-effort deal mag de onderschrijver geen van de IPO-aandelen kopen. Het geeft alleen de garantie dat het zijn “beste inspanningen” zal doen om de uitgifte tegen de best mogelijke prijs aan het investerende publiek te verkopen. In tegenstelling tot een gekochte deal, is er geen gevolg voor de onderschrijver als niet de hele emissie wordt verkocht. Het is de uitgevende vennootschap die met onverkochte aandelen zal vastzitten. Omdat er minder risico aan verbonden is, zijn de winsten van de onderschrijver beperkt, zelfs als de uitgifte goed verkoopt. In dat geval wordt de onderschrijver vergoed met een vast bedrag.
Minder vaak is er de “alles of geen” -overeenkomst. Het bedrijf en zijn underwriter komen overeen dat de IPO zal worden geannuleerd als niet alle aandelen worden verkocht.
Wie de verzekeraars zijn
De verzekeraars voor IPO’s zijn enkele van de grootste wereldwijde namen in bankieren en beleggen. Ze omvatten Credit Suisse, JPMorgan en Merrill Lynch, om er maar een paar te noemen.
Bij een beursgang zijn vaak meer dan één underwriter betrokken, met één lead-underwriter in de meest prominente rol. Dat is de “bookrunner.” De andere verzekeraars worden “medebeheerders” met kleinere delen van de verantwoordelijkheid voor het succes van de beursgang en kleinere percentages van de opbrengst.