Value at Risk (VaR)
Wat is Value at Risk (VaR)?
Value at risk (VaR) is een statistiek die het financiële risico binnen een bedrijf, portefeuille of positie meet en kwantificeert over een bepaald tijdsbestek. Deze maatstaf wordt het meest gebruikt door investeringsbanken en commerciële banken om de omvang en de mate van voorkomen van potentiële verliezen in hun institutionele portefeuilles te bepalen.
Risicomanagers gebruiken VaR om het niveau van risicoblootstelling te meten en te beheersen. Men kan VaR- berekeningen toepassen op specifieke posities of hele portefeuilles of om bedrijfsbrede risicoblootstelling te meten.
Inzicht in Value at Risk (VaR)
VaR-modellering bepaalt het potentieel voor verlies in de entiteit die wordt beoordeeld en de waarschijnlijkheid van optreden van het gedefinieerde verlies. De ene meet VaR door het bedrag van het potentiële verlies, de waarschijnlijkheid van optreden voor het bedrag van het verlies en het tijdsbestek te beoordelen.
Een financiële onderneming kan bijvoorbeeld bepalen dat een actief een VaR van 3% over een maand van 2% heeft, wat overeenkomt met een kans van 3% dat het actief in waarde met 2% daalt gedurende het tijdsbestek van een maand. De omrekening van de 3% kans op voorkomen naar een dagelijkse ratio plaatst de kans op een verlies van 2% op één dag per maand.
Investeringsbanken passen doorgaans VaR-modellering toe op bedrijfsbrede risico’s vanwege het potentieel voor onafhankelijke tradingdesks om het bedrijf onbedoeld bloot te stellen aan sterk gecorreleerde activa.
Door gebruik te maken van een bedrijfsbrede VaR-beoordeling kunnen de cumulatieve risico’s van geaggregeerde posities van verschillende tradingdesks en afdelingen binnen de instelling worden bepaald. Met behulp van de gegevens die door VaR-modellen worden verstrekt, kunnen financiële instellingen bepalen of ze voldoende kapitaalreserves hebben om verliezen te dekken, of dat hoger dan aanvaardbare risico’s hen ertoe verplichten geconcentreerde belangen te verminderen.
Voorbeeld van problemen met Value at Risk (VaR) -berekeningen
Er is geen standaardprotocol voor de statistieken die worden gebruikt om het activum, de portefeuille of het bedrijfsbrede risico te bepalen. Statistieken die bijvoorbeeld willekeurig uit een periode van lage volatiliteit worden gehaald, kunnen de kans op risicogebeurtenissen en de omvang van die gebeurtenissen onderschatten. Het risico kan verder worden onderschat met behulp van normale verdelingskansen, die zelden rekening houden met extreme gebeurtenissen of gebeurtenissen met een zwarte zwaan.
De beoordeling van mogelijk verlies vertegenwoordigt het laagste risico in een reeks uitkomsten. Een VaR-bepaling van 95% met 20% activarisico vertegenwoordigt bijvoorbeeld de verwachting dat gemiddeld één op de 20 dagen ten minste 20% verloren gaat. In deze berekening valideert een verlies van 50% nog steeds de risicobeoordeling.
Definanciële crisis van 2008 die deze problemen aan het licht bracht als relatief gunstige VaR-berekeningen, onderschatte het potentiële optreden van risicogebeurtenissen als gevolg van portefeuilles van subprime-hypotheken. De omvang van het risico werd ook onderschat, wat resulteerde in extreme leverage ratio’s binnen subprime portefeuilles. Als gevolg hiervan zorgden de onderschattingen van het voorkomen en de omvang van het risico ervoor dat instellingen niet in staat waren miljarden dollars aan verliezen te dekken toen de waarde van subprime-hypotheken instortte.
Belangrijkste leerpunten
- Value at risk (VaR) is een statistiek die het financiële risico binnen een bedrijf, portefeuille of positie meet en kwantificeert over een bepaald tijdsbestek.
- Deze maatstaf wordt het meest gebruikt door investeringsbanken en commerciële banken om de omvang en de mate van voorkomen van potentiële verliezen in hun institutionele portefeuilles te bepalen.
- Investeringsbanken passen doorgaans VaR-modellering toe op bedrijfsbrede risico’s vanwege het potentieel voor onafhankelijke tradingdesks om het bedrijf onbedoeld bloot te stellen aan sterk gecorreleerde activa.