Het belang van tijdswaarde bij de handel in opties
De meeste investeerders en handelaren die nieuw zijn op optiemarkten, geven er de voorkeur aan om calls en putten te kopen vanwege hun beperkte risico en onbeperkte winstpotentieel. Putten of calls kopen is voor beleggers en handelaren doorgaans een manier om met slechts een fractie van hun kapitaal te speculeren. Maar deze gewone optie-kopers missen veel van de beste eigenschappen van aandelen- en grondstoffenopties, zoals de mogelijkheid om verval van tijdwaarde (de waardevermindering van een optiecontract op de vervaldatum) om te zetten in potentiële winsten.
Bij het bepalen van een positie innen de optieverkopers tijdwaardepremies die door optiekopers worden betaald. In plaats van te verliezen door tijdsverval, kan de optieverkoper profiteren van het verstrijken van de tijd, en wordt tijdwaardeverval geld op de bank, zelfs als de onderliggende waarde stationair is.
Alvorens het belang van tijdswaarde met betrekking tot optieprijzen uit te leggen, gaat dit artikel uitgebreid in op het fenomeen tijdswaarde en tijdswaarde-verval. Eerst zullen we enkele basisconcepten van opties bekijken die van toepassing zijn op het concept van tijdswaarde.
Opties en uitoefenprijs
Afhankelijk van waar de onderliggende waarde zich bevindt in verhouding tot de uitoefenprijs van de optie, kan de optie in, out of at the money zijn. At the money betekent dat de uitoefenprijs van de optie gelijk is aan de huidige prijs van de onderliggende aandelen of grondstof.1 Wanneer de prijs van een grondstof of aandeel gelijk is aan de uitoefenprijs (ook bekend als de uitoefenprijs), heeft deze een intrinsieke waarde van nul, maar heeft deze ook de maximale tijdswaarde vergeleken met die van alle andere opties uitoefenprijzen voor dezelfde maand. De onderstaande tabel geeft een tabel met mogelijke posities van de onderliggende waarde in verhouding tot de uitoefenprijs van een optie.
Deze tabel laat zien dat wanneer een put-optie is in het geld, de onderliggende prijs lager is dan de optie uitoefenprijs. Voor een calloptie betekent in the money dat de onderliggende prijs hoger is dan de uitoefenprijs van de optie. Als we bijvoorbeeld een S&P 500 call hebben met een uitoefenprijs van 1.100 (een voorbeeld dat we gebruiken om de tijdswaarde hieronder te illustreren), en als de onderliggende aandelenindex op expiratie sluit op 1.150, is de optie 50 punten verlopen. in het geld (1.150 – 1.100 = 50).
In het geval van een putoptie met dezelfde uitoefenprijs van 1100 en de onderliggende waarde van 1050, zou de optie op expiratie ook 50 punten in het geld zijn (1.100 – 1.050 = 50). Voor out-of-the-money opties geldt het omgekeerde. Dat wil zeggen, om out of the money te zijn, zou de strike van de put lager zijn dan de onderliggende prijs, en de strike van de call zou groter zijn dan de onderliggende prijs. Ten slotte zouden zowel put- als call-opties ‘at the money’ zijn wanneer de onderliggende waarde vervalt tegen de uitoefenprijs. Hoewel we hier verwijzen naar de positie van de optie op de vervaldatum, zijn dezelfde regels op elk moment van toepassing voordat de opties vervallen.
Tijdswaarde van geld
Met deze basisrelaties in gedachten, gaan we de tijdswaarde en de snelheid van tijdwaarde-verval (voorgesteld door theta, uit het Griekse alfabet)nader bekijken. Als we vluchtigheid negeren, is de tijdswaardecomponent van een optie, ook wel extrinsieke waarde genoemd, een functie van twee variabelen: (1) resterende tijd tot expiratie en (2) de nabijheid van de uitoefenprijs van de optie aan het geld. Als alle andere dingen hetzelfde blijven (of geen veranderingen in de onderliggende activa en volatiliteitsniveaus), hoe langer de vervaldatum, hoe meer waarde de optie zal hebben in de vorm van tijdswaarde.
Maar dit niveau wordt ook beïnvloed door hoe dicht de optie bij het geld ligt. Twee call-opties met dezelfde vervaldatum van de kalendermaand (beide hebben dezelfde resterende tijd in de contractduur) maar verschillende uitoefenprijzen hebben verschillende niveaus van extrinsieke waarde (tijdswaarde). Dit komt omdat de een dichter bij het geld staat dan de ander.
De onderstaande tabel illustreert dit concept en geeft aan wanneer de tijdswaarde hoger of lager zou zijn en of er enige intrinsieke waarde (die ontstaat als de optie in-the-money wordt) in de prijs van de optie zit. Zoals de tabel aangeeft, hebben diepe in-the-money-opties en diepe out-of-the-money-opties weinig tijdswaarde. De intrinsieke waarde neemt toe naarmate de optie meer in het geld zit. En at-the-money-opties hebben de maximale tijdswaarde, maar geen intrinsieke waarde. Tijdswaarde is op het hoogste niveau wanneer een optie tegen het geld is, omdat de kans dat de intrinsieke waarde begint te stijgen op dit punt het grootst is.
Tijdwaardeverval
In de onderstaande afbeelding simuleren we het verval van de tijdwaarde met behulp van drie at-the-money S&P 500 call-opties, allemaal met dezelfde waarschuwingen maar met verschillende vervaldatums van het contract. Dit zou de bovenstaande concepten tastbaarder moeten maken. Door deze presentatie gaan we ervan uit (ter vereenvoudiging) dat de impliciete volatiliteitsniveaus ongewijzigd blijven en dat de onderliggende waarde stationair is. Dit helpt ons om het gedrag van tijdswaarde te isoleren. Het belang van tijdswaarde en tijdswaarde-verval zou dus veel duidelijker moeten worden.
Door gebruik te maken van onze serie S&P 500 call-opties, allemaal met een uitoefenprijs van 1100, kunnen we simuleren hoe de tijdswaarde de prijs van een optie beïnvloedt. Stel dat de datum 8 februari is. Als we de prijzen van elke optie op een bepaald moment in de tijd vergelijken, elk met verschillende vervaldatums (februari, maart en april), wordt het fenomeen van verval van de tijdwaarde duidelijk. We kunnen zien hoe het verstrijken van de tijd de waarde van de opties verandert.
De onderstaande figuur illustreert de premie voor deze at-the-money S&P 500 call-opties met dezelfde stakingen. Als de onderliggende waarde stilstaat, heeft de calloptie in februari vijf dagen tot de vervaldatum, de calloptie in maart 33 dagen en de calloptie april 68 dagen.
Zoals de onderstaande afbeelding laat zien, is de hoogste premie met een interval van 68 dagen (onthoud dat de prijzen zijn vanaf 8 februari) en daalt vanaf daar naarmate we overgaan naar de opties die dichter bij de vervaldatum liggen (33 dagen en vijf dagen). Nogmaals, we nemen op een bepaald moment gewoon verschillende prijzen voor een at-the-option-waarschuwing (1100) en vergelijken ze. Het minder resterende aantal dagen vertaalt zich in minder tijdswaarde. Zoals u kunt zien, daalt de optiepremie van $ 38,90 naar $ 25,70 wanneer we van de staking 68 dagen overstappen naar de staking die slechts 33 dagen duurt.
Het volgende niveau van de premie, een daling van 14,7 punten tot $ 11, geeft aan dat er nog maar vijf dagen resteren voordat de betreffende optie vervalt. Gedurende de laatste vijf dagen van die optie, als deze uit het geld blijft (de S & P 500-aandelenindex onder de 1.100 bij expiratie), zal de optiewaarde tot nul dalen, en dit zal in slechts vijf dagen plaatsvinden. Elk punt is $ 250 waard op een S & P 500-optie.
Een belangrijke dynamiek van het verval van de tijdwaarde is dat de snelheid niet constant is. Naarmate het verstrijken nadert, neemt de snelheid van het verval van de tijdwaarde (theta) toe (hier niet weergegeven). Dit betekent dat de hoeveelheid tijdpremie die per dag uit de prijs van de optie verdwijnt, elke dag groter wordt.
Het concept wordt in de onderstaande figuur op een andere manier bekeken: Het aantal dagen dat nodig is voor een premiedaling van $ 1 (1 punt) voor de optie zal afnemen naarmate de vervaldatum nadert.
Dit toont aan dat na 68 dagen tot de vervaldatum, een premiedaling van $ 1 1,75 dagen duurt. Maar met nog maar 33 dagen tot de vervaldatum, is de tijd die nodig is voor een premieverlies van $ 1 gedaald tot 1,28 dagen. In de laatste maand van de looptijd van een optie neemt de theta sterk toe en nemen de dagen die nodig zijn voor een premiedaling van 1 punt snel af.
Met nog vijf dagen tot de vervaldatum, verliest de optie 1 punt in iets minder dan een halve dag (0,45 dagen). Als we nogmaals kijken naar het Time-Value Decay-cijfer, met vijf dagen resterend tot de vervaldatum, heeft deze S&P 500 call-optie 11 premiepunten. Dit betekent dat de premie met ongeveer 2,2 punten per dag daalt. Natuurlijk stijgt de koers zelfs nog meer op de laatste handelsdag, wat we hier niet laten zien.
Het komt neer op
Hoewel er andere prijsdimensies zijn (zoals delta, gamma en impliciete volatiliteit), is een blik op het verval van tijdwaarde nuttig om te begrijpen hoe opties worden geprijsd.