Wat was het eerste bedrijf met een marktkapitalisatie van $ 1 miljard?
United States Steel Corporation (NYSE: marktkapitalisatie van $ 1 miljard dollar overtrof. Aan het begin van de 20e eeuw wilde John Piermont Morgan voor staal doen wat hij bij spoorwegen had gedaan. Het enige probleem was dat Andrew Carnegie de controle had over de grootste en meest efficiënte staalproducent, Carnegie Steel. Morgan werkte samen met Charles Schwab om Carnegie ervan te overtuigen zijn bedrijf te verkopen aan de nieuwe entiteit die Morgan voor ogen had, US Steel. Carnegie, die al aan pensioen dacht, stemde ermee in om aan de door Morgan geleide trust te verkopen voor een totale prijs van ongeveer $ 492 miljoen in aandelen en obligaties van het nieuwe bedrijf. Carnegie ging zich verder concentreren op filantropie terwijl Schwab de president van US Steel werd.
Helaas voor Schwab was US Steel een lompe las van middelmatige bedrijven aan het magere frame van Carnegie Steel. Om de rest van het bedrijf op snuif te brengen, moest US Steel enorme hoeveelheden kapitaal ophalen. In 1901 gaf Morgan $ 303 miljoen aan hypotheekobligaties, $ 510 miljoen aan gewone aandelen en $ 508 miljoen aan preferente aandelen uit – met een totale kapitalisatie van ongeveer $ 1,4 miljard – op een bedrijf met reële activa van $ 682 miljoen.2 Dus de helft van zijn waarde was goodwill, maar het publiek kocht de overgewaardeerde effecten.
US Steel zou zijn potentieel nooit waarmaken en hoewel het management van Schwab de afrekening uitstelde, zag het zijn marktaandeel verslinden door hongerige bedrijven, waaronder Schwab’s Bethlehem Steel, gevormd toen hij gefrustreerd US Steel verliet. In feite was een van de eigenaren van de teleurstellende aandelen van US Steel de moeder van Benjamin Graham. Het zien van de vermogensvermindering van de familie met de aandelen kan de intelligente belegger hebben gemotiveerd om zich te concentreren op harde activa en intrinsieke waarde, waarbij enorme bedragen aan goodwill worden verdisconteerd.
Deze vraag werd beantwoord door Andrew Beattie.