Bel Risico
Wat is belrisico?
Aflossingsrisico is het risico dat een obligatie-emittent een opvraagbare obligatie vóór de vervaldag zal terugbetalen. Dit betekent dat de obligatiehouder een betaling ontvangt over de waarde van de obligatie en in de meeste gevallen zal hij herbeleggen in een minder gunstige omgeving – een omgeving met een lagere rente.
Belangrijkste leerpunten
- Oproeprisico is het risico dat een opvraagbare obligatie wordt ‘afgeroepen’. Het risico houdt verband met het opvragen van een obligatie vóór de eindvervaldag.
- Opvraagbare obligaties zijn vergelijkbaar met callopties, waarbij de emittent het recht heeft om de obligatie voor de vervaldatum op te vragen.
- Oproeprisico is vergelijkbaar met herbeleggingsrisico, waarbij de belegger het risico loopt tegen een lagere rente te moeten herbeleggen.
Inzicht in gespreksrisico
Een opvraagbare obligatie is een obligatie die kan worden afgelost vóór de vervaldatum. De obligatie heeft een ingebouwde optie die vergelijkbaar is met een calloptie, waardoor de emittent het recht heeft om de obligatie af te lossen voordat deze vervalt. Wanneer de rentetarieven op de markt dalen, proberen obligatie-emittenten te profiteren van de lagere rentetarieven door de uitstaande obligaties af te lossen en opnieuw uit te geven tegen een lager financieringspercentage.
Oproepbeschermingsclausules helpen beleggers te beschermen tegen oproeprisico door te voorkomen dat een emittent de obligatie binnen een bepaalde periode opvraagt.
Speciale overwegingen
Het afroepen van een obligatie brengt obligatiehouders in het nadeel, waar zodra een obligatie wordt afgeroepen, er geen rentebetalingen meer worden gedaan op de gepensioneerde obligatie. Om beleggers te beschermen tegen te vroege aflossing van hun obligaties, bevatten trustcontracten, die worden gecreëerd op het moment van uitgifte, een clausule voor oproepbescherming.
De call protection is de periode waarin een obligatie niet kan worden afgelost. Nadat de call-bescherming is verlopen, wordt de datum waarop de emittent de obligaties kan opvragen de eerste call-datum genoemd. Latere call-datums worden ook gemarkeerd in de vertrouwensovereenkomst. Afhankelijk van het renteklimaat kan de emittent de obligaties al dan niet terugbetalen. De waarschijnlijkheid dat de obligatie op een van de call-datums wordt stopgezet, houdt een call-risico in voor de obligatiehouders.
Voorbeeld van gespreksrisico
Een opvraagbare obligatie wordt uitgegeven met een couponrente van 5% en heeft een looptijd van 10 jaar. De oproepbeschermingsperiode is vier jaar, wat betekent dat de emittent de obligaties de eerste vier jaar van de looptijd van de obligatie niet kan opvragen, ongeacht hoe de rentetarieven veranderen. Na afloop van de call-protectieperiode lopen obligatiehouders het risico dat de obligaties kunnen worden afbetaald als de rente onder de 5% daalt.
Als de rentetarieven zijn gedaald sinds de obligatie voor het eerst is uitgegeven, zullen emittenten de obligatie aflossen zodra deze opvraagbaar is en een nieuwe uitgifte tegen een lagere rente creëren. Het kan voor obligatiebeleggers moeilijk, zo niet onmogelijk zijn om andere beleggingen te vinden met een rendement dat even hoog is als de terugbetaalde obligaties. Beleggers zullen daarom de hoge rente van hun obligaties mislopen en zullen moeten investeren in een omgeving met een lagere rente. Deze herbelegging tegen een lagere rente wordt herbeleggingsrisico genoemd. Daarom lopen beleggers die blootstaan aan call-risico ook aan herbeleggingsrisico.