Draaglading

Wat is een transportkosten?

Boekhoudkosten zijn kosten die verband houden met het aanhouden van een fysieke grondstof of financieel instrument. Voorbeelden van boekhoudkosten zijn onder meer verzekeringskosten, opslagkosten en rentelasten op geleende middelen. Deze kosten worden ook wel de carry-kosten van een investering genoemd.

Aangezien de boekhoudkundige kosten de kosten van een investering verhogen, zetten ze een neerwaartse druk op het verwachte rendement van die investering. Om deze reden dienen beleggers zorgvuldig de waarschijnlijke kosten van een belegging in overweging te nemen alvorens te beslissen of ze doorgaan.

Hoe de kosten werken

De transportkosten kunnen aanzienlijk variëren, afhankelijk van het type investering in kwestie. Als een investeerder bijvoorbeeld ruwe olie fysiek wil afnemen, kunnen de lasten al snel behoorlijk hoog worden. Behalve dat hij een opslagvat nodig heeft om de olie in te bewaren, kan de belegger ook transportkosten, arbeidskosten en verzekeringskosten oplopen. In dat geval zouden de hoge boekhoudkundige kosten de gehele investering mogelijk onrendabel kunnen maken. 

In andere gevallen zouden de transportkosten veel bescheidener kunnen zijn. Een belegger die bijvoorbeeld een exchange-traded fund (ETF) koopt, betaalt mogelijk een beheervergoeding van minder dan 1,00% per jaar. In dit scenario is het onwaarschijnlijk dat de boekwaarde van 1% een belangrijke factor is bij het bepalen of de totale investering winstgevend was. Dit is een van de redenen waarom goedkopere beleggingen zoals ETF’s de afgelopen jaren zo populair zijn geworden, vooral onder particuliere beleggers.

Vaak weerspiegelt de prijs van een bepaald effect al de kosten die bij de aankoop ervan zijn gemoeid. Onder normale marktomstandigheden zal de prijs van een commodity-futurescontract bijvoorbeeld niet alleen de contante prijs omvatten, maar ook de kosten die gemoeid zijn met de opslag ervan. Dit komt doordat, door een futurescontract te kopen in plaats van vandaag de grondstof te kopen, de koper van het futurescontract in wezen profiteert van het feit dat deze geen lasten hoeft te maken tot de afwikkelingsdatum van het futurescontract. Om deze reden is de prijs van een goed voor levering in de toekomst over het algemeen gelijk aan de spotprijs plus de boekwaarde. Als deze vergelijking niet klopt, kan een belegger theoretisch profiteren van een arbitragemogelijkheid.

Voorbeeld uit de echte wereld van een draaglast

Om deze potentiële arbitragemogelijkheid te illustreren, overweeg dan het geval van een grondstof met een spotprijs van $ 50. Als de boekhoudkundige kosten in verband met die grondstof $ 2 per maand bedragen en de futuresprijs voor één maand $ 55 is, dan zou een belegger een arbitragewinst van $ 3 kunnen maken door de grondstof tegelijkertijd tegen de spotprijs te kopen en deze voor levering binnen een maand te verkopen tegen de futuresprijs van één maand.

In dat scenario zou de belegger simpelweg de grondstof in ontvangst nemen, $ 55 ontvangen uit de verkoop van het futurescontract, het een maand bewaren en een risicovrije winst maken van $ 3 per contract. Deze strategie staat bekend als cash-and-carry-arbitrage. In dit voorbeeld werd het mogelijk gemaakt omdat de markt de boekwaarde van de grondstof niet nauwkeurig weerspiegelde in de prijs van zijn eenmaands futurescontract.