Samengestelde waarde (CAV)

Wat is samengestelde geaccreteerde waarde (CAV)?

Samengestelde aangegroeide waarde (CAV) is een maatstaf voor de waarde van een vervaldatum. De CAV wordt berekend door de oorspronkelijke aankoopprijs te nemen en de opgebouwde rente op te tellen die eerder door de obligatiehouder is verdiend.

CAV is een nuttige maatstaf voor obligatiebeleggers. Naast het aangeven van de huidige waarde van de obligatie, kan CAV ook nuttig zijn om te bepalen of de uitgever van de obligatie de obligatie waarschijnlijk zal opvragen. Als de obligatie wordt afgeroepen, zou dit de obligatiehouder dwingen de obligatie terug te verkopen aan de emittent en een contante betaling ontvangen die gelijk is aan de CAV van de obligatie.

Hoe CAV werkt

CAV wordt veel gebruikt door kopers en verkopers van nulcouponobligaties. Deze unieke beleggingsvehikels betalen geen rente tijdens hun looptijd, maar bouwen in plaats daarvan rente op die wordt uitbetaald op de vervaldatum van de obligatie. Anders gezegd, nulcouponobligaties bieden beleggers een rendement doordat ze de obligatie met een aanzienlijke korting op de nominale waarde kunnen kopen.

In sommige gevallen kan de uitgevende instelling in een officiële verklaring een overzicht van samengestelde geaccumuleerde waarden aan beleggers verstrekken. Dit document, opgesteld in verband met een kredietwaardigheid van de lener.

Het berekenen van de CAV van een nulcouponobligatie wordt vooral belangrijk als de obligatie een call-voorziening heeft. De call-voorziening stelt de emittent in staat de obligatie terug te kopen of met pensioen te gaan. Dit komt omdat call-voorzieningen voor nulcouponobligaties doorgaans gekoppeld zijn aan de CAV van de obligatie. De bepaling zal meestal bepalen dat de emittent de obligatie op een bepaalde datum kan opvragen tegen een prijs die een premie is ten opzichte van de CAV van de obligatie. Een nulcouponobligatie wordt verhandeld tegen een premie als deze op dat specifieke moment meer kost dan de CAV. Omgekeerd wordt de nulcouponobligatie met een korting verhandeld als deze minder kost dan de CAV.

Voorbeeld uit de echte wereld van CAV

Beschouw ter illustratie het geval van een 10-jarige nulcouponobligatie met een rentepercentage van 10% per jaar. Omdat het een nulcouponobligatie is, zou dit instrument niet elk jaar zijn rente uitkeren. In plaats daarvan zou de belegger eenvoudigweg een grote buy-out ontvangen aan het einde van jaar 10 die de opgebouwde rente weerspiegelt die gedurende die tijd is verdiend (of “opgebouwd”). Uitgaande van een oorspronkelijke aankoopprijs van bijvoorbeeld $ 1.000, zou deze 10-jarige obligatie aan het einde van de looptijd $ 2.593,74 uitbetalen. Met andere woorden, de CAV van de obligatie aan het einde van jaar 10 zou $ 2.593,74 bedragen.

Als de belegger zijn obligatie voor het einde van de looptijd wil verkopen, wordt de obligatie gewaardeerd tegen de CAV, die gelijk is aan de aankoopprijs van de obligatie plus eventuele opgebouwde rente die tot dan toe is verdiend. Als de belegger bijvoorbeeld de obligatie aan het einde van jaar 5 verkoopt, is de CAV $ 1.610,51. Evenzo zou de CAV lager zijn als de obligatie eerder zou worden verkocht, en zou deze groter zijn als deze later in de looptijd zou worden verkocht.