Commercial Paper Funding Facility (CPFF)

Wat is de Commercial Paper Funding Facility (CPFF)?

De Commercial Paper Funding Facility (CPFF) was een programma dat in oktober 2008 werd ingesteld om de druk op geldmarktfondsen tijdens de Grote Recessie te verlichten. Het CPFF was bedoeld om de liquiditeit van de commercial paper-markt te vergroten door financiering te verstrekken aan emittenten. Het programma bood specifiek een back-upmaatstaf voor liquiditeit voor emittenten van commercial paper via een Special Purpose Vehicle (SPV).

De Fed opende opnieuw de CPFF in maart 2020 als reactie op de steile uitverkoop op de markt en de economische onzekerheid rond het begin van de wereldwijde COVID-19-pandemie.

Inzicht in de financieringsfaciliteit voor handelspapier

Handelspapier  is voor veel bedrijven een cruciale financieringsbron. Het is een veelgebruikt type ongedekt kortlopend schuldinstrument dat wordt uitgegeven door bedrijven, dat doorgaans wordt gebruikt voor de financiering van de salarisadministratie,  crediteuren  en voorraden, en voor het voldoen aan andere kortlopende verplichtingen.

De commercial paper-markt speelde een grote rol in de  financiële crisis  die begon in 2007. Toen investeerders begonnen te twijfelen aan de financiële gezondheid en liquiditeit van bedrijven zoals  Lehman Brothers, bevroor de commercial paper-markt en konden bedrijven niet langer gemakkelijk toegang krijgen tot en betaalbare financiering. Een ander effect van de bevriezing van de commercial paper-markt was dat sommige geldmarktfondsen – substantiële investeerders in commercial paper – ‘het geld wisten te breken’. Dit betekende dat de betrokken fondsen een intrinsieke waarde hadden van minder dan $ 1, wat de afnemende waarde weerspiegelt van hun uitstaande handelspapier uitgegeven door bedrijven met een vermoedelijke financiële gezondheid.

De Commercial Paper Funding Facility (CPFF) werd vervolgens op 7 oktober 2008opgericht door de  Federal Reserve Bank of New York als gevolg van de kredietcrisis waarmee financiële tussenpersonen op de commercial paper-markt te maken hebben. De Federal Reserve Bank of New York sloot het CPFF in februari 2010 nadat het niet langer nodig was geworden toen de financiële sector en de economie in het algemeen zich herstelden.

De via het CPFF gecreëerde SPV’s werden rechtstreeks gefinancierd door de Federal Reserve Bank of New York en werden gebruikt om handelspapier van drie maanden te kopen, zowel beveiligd als ongedekt. Deze financiering moest vervolgens worden verzekerd door de activa die in de SPV’s werden geplaatst en ook door de vergoedingen die werden betaald door emittenten van ongedekt papier. Deafdeling US Treasury was van mening dat het programma nodig was om een ​​verdere substantiële verstoring van de financiële markten te voorkomen.

De CPFF en de COVID-19 pandemie

In maart 2020 raakten een groot deel van de mondiale markten en het economische apparaat in de war toen de COVID-19-pandemie opkwam en zich over de hele wereld verspreidde. Dit dwong regeringen tot het opleggen van lockdown-bevelen en veel mensen bleven thuis uit angst voor besmetting. Gedurende deze tijd heeft de Fed de CPFF-faciliteit voor een jaar opnieuw opgericht via een SPV om de stabiliteit op de commercial paper-markt te helpen behouden.

De Amerikaanse schatkist verstrekte ook $ 10 miljard aan kredietbescherming aan de Federal Reserve in verband met de CPFF uit het Exchange Stabilization Fund (ESF) van de Treasury. De Federal Reserve verstrekte vervolgens financiering aan de SPV in het kader van de CPFF. Haar leningen waren gedekt door alle activa van de SPV.