Valuta-overlay
Wat is een valuta-overlay?
Valuta-overlay verwijst naar een belegger die het beheer van het valutarisico uitbesteedt aan een gespecialiseerd bedrijf, bekend als de overlay-manager. Dit wordt gebruikt in internationale beleggingsportefeuilles, meestal door institutionele beleggers, om het beheer van valutarisico’s te scheiden van de assetallocatie en effectenselectiebeslissingen van de vermogensbeheerders van de belegger. Valuta-overlay tracht de valutaspecifieke risico’s te verminderen die gepaard gaan met beleggen in internationale aandelen.
Belangrijkste leerpunten
- Valuta-overlay verwijst naar een belegger die het beheer van het valutarisico uitbesteedt aan een gespecialiseerd bedrijf, bekend als de overlay-manager.
- Valuta-overlay scheidt het valutarisicobeheer van de beslissingen van de geldbeheerders, inclusief asset allocatie.
- Valuta-overlay tracht de valutaspecifieke risico’s te verminderen die gepaard gaan met beleggen in internationale effecten, obligaties en aandelen.
Een valuta-overlay begrijpen
Een valuta-overlay is bedoeld om de financiële impact van wisselkoersschommelingen of volatiliteit op een beleggingsportefeuille te verzachten bij het beleggen in internationale activa die luiden in een vreemde valuta. De wereldwijde valutamarkt is de grootste markt ter wereld met dagelijks $ 5 biljoen aan transacties tussen verschillende valuta’s. Bedrijven, banken, centrale banken, beleggingsondernemingen, makelaars en institutionele beleggers spelen allemaal een rol op de wereldwijde valutamarkt wanneer ze activa kopen en verkopen in een vreemde valuta, die een andere valuta is dan hun lokale valuta. Wereldwijde handel, internationale leningen en investeringen zijn slechts enkele van de transacties waarbij de ene valuta tegen de geldende wisselkoers kan worden ingewisseld voor een andere.
Veel beleggingsondernemingen bieden valuta-overlay-diensten aan die zijn ontworpen om wisselkoersverliezen bij internationale beleggingen te verminderen of te elimineren. Het valuta- afdekking wordt gedaan door de overlay-manager wordt “overlay” op de portefeuilles die door andere geld managers.
Waarom een valuta-overlay nodig is
Valutarisicobeheer is een noodzakelijk proces voor de meeste portefeuilles met directe internationale belangen. Als een belegger in de VS Japanse aandelen aanhoudt en de wisselkoers tussen de Japanse yen en de Amerikaanse dollar niet in relatieve waarde verschuift, wordt de winst of het verlies van de Japanse aandelen niet beïnvloed door valutaschommelingen. Dit zou echter zeldzaam zijn, aangezien valuta’s voortdurend ten opzichte van elkaar fluctueren.
Wisselkoersrisico
Bij veel buitenlandse investeringen wordt doorgaans de eigen valuta omgewisseld met de vreemde valuta van het land waarnaar de gelden worden overgemaakt, wat resulteert in een valutaomrekening. Wanneer het geld wordt teruggebracht naar het thuisland en weer wordt omgezet in de lokale valuta, vindt een andere uitwisseling plaats tegen de op dat moment geldende koers. Het verschil tussen de twee wisselkoersen kan resulteren in winst of verlies. Als gevolg hiervan kunnen investeringen in waarde stijgen of dalen, uitsluitend op basis van de wisselkoersconversies – al het andere is gelijk.
Als een Amerikaanse investeerder bijvoorbeeld $ 100.000 naar Europa overmaakt om te worden geïnvesteerd en hij converteert tegen een wisselkoers van $ 1,10 voor elke euro, zou dit gelijk zijn aan 110.000 euro. Laten we zeggen dat de belegger een rendement van 5% op de investering verdiende en het geld terugstuurde naar de VS. De wisselkoers daalde echter naar $ 1,05, wat een daling van 4,76% is (van $ 1,10) en het grootste deel van de winst op de investering. Wanneer we kijken naar de miljarden dollars die gedurende een langere periode in buitenlandse activa en effecten worden geïnvesteerd, lopen die investeringen het risico op aanzienlijke verliezen louter als gevolg van schommelingen in wisselkoersen.
Gebeurtenisrisico
Wisselkoersschommelingen kunnen door veel factoren worden veroorzaakt, waaronder economische omstandigheden, zoals of een economie groeit of krimpt. Landen die een tragere groei of een financiële crisis doormaken, kunnen ertoe leiden dat investeringskapitaal of geld het land ontvlucht op zoek naar stabielere economieën. Als gevolg hiervan hebben de publicaties van economische indicatoren zoals consumentenuitgaven, werkloosheid, bruto binnenlands product (bbp), het groeipercentage van een land, allemaal invloed op de wisselkoersen. Ook kunnen politieke ontwikkelingen en natuurrampen een wisselkoers opdrijven.
Centrale banken
Degenen die valuta-overlay-hedges uitvoeren, letten goed op centrale banken over de hele wereld, zoals de Federal Reserve Bank. De Fed bepaalt het monetaire beleid voor de VS door de rentetarieven te verhogen of te verlagen. Een land met hogere rentetarieven trekt meer investeringskapitaal aan – al het andere is gelijk. Landen waar hun centrale bank de rente verlaagt, is een indicator van financiële of economische uitdagingen die kunnen leiden tot kapitaalvlucht naar andere landen.
Al deze gebeurtenissen hebben invloed op de wisselkoersen en investeringen in die landen. Valuta-overlay-afdekkingen maken gebruik van financiële producten om de impact die deze gebeurtenissen op een beleggingsportefeuille kunnen hebben, te verzachten.
Om deze extremen te temmen, moeten wereldwijde beleggers hun portefeuilles afdekken tegen valutarisico’s – of vooruitziend zijn met aankomende valutaschommelingen en de wereldwijde posities dienovereenkomstig herpositioneren. In de praktijk wordt hedging meestal gedaan door middel van contracten of aanvullende forex trading. Met grote posities over de hele wereld kan het afdekken van de portefeuille net zo tijdrovend zijn als het beleggen ervan. Voer de valuta-overlay in die wordt aangeboden door gespecialiseerde bedrijven. Institutionele beleggers kunnen zich concentreren op beleggen en de valuta-overlay-manager zorgt voor de valuta.
Passieve versus actieve valuta-overlay
Een valuta-overlay kan passief of actief zijn. De passieve valuta-overlay is een afdekking van de buitenlandse deelnemingen, die is opgezet om de valutapositie terug te verschuiven naar de binnenlandse valuta van het fonds. Dit proces legt een wisselkoers vast voor de duur van het contract en een nieuw contract wordt van kracht naarmate een ouder contract afloopt. Het product dat doorgaans wordt gebruikt, wordt een termijncontract genoemd en een termijncontract vlakt het valutarisico af zonder te proberen er enig voordeel uit te halen. Een forward sluit vandaag slechts een uitwisseling af voor levering van de valuta via bankoverschrijving op een vooraf bepaalde datum in de toekomst.
Beleggers die bijvoorbeeld geld naar Europa sturen om effecten te kopen en die fondsen omzetten in euro’s, kunnen de wisselkoers vastzetten om die euro’s op een later tijdstip weer in dollars om te zetten. Veel passieve overlay-strategieën zijn geautomatiseerd en dekken de blootstelling af, zodat er niet wordt gespeculeerd over de wisselkoersbeweging.
Omgekeerd tracht actieve afdekking van valuta-overlay de neerwaartse valutablootstelling te beperken en tegelijkertijd het rendement van een gunstige valutaschommeling te verhogen. Als we teruggaan naar het voorbeeld, wordt de euro sterker ten opzichte van de dollar; een actieve valuta-overlay zal proberen het overtollige rendement van die beweging vast te leggen in plaats van het simpelweg terug te schuiven naar de basisvaluta. Om dit extra rendement te behalen, wordt een deel van de totale portefeuille ongedekt, waarbij de overlaymanager beslissingen neemt over valutapositionering om winstkansen te creëren.