Afgeleide Product Company (DPC)
Wat betekent afgeleid productbedrijf?
Een bedrijf met afgeleide producten is een entiteit voor speciale doeleinden die is opgericht als tegenpartij bij transacties met financiële derivaten. Een derivaatproductbedrijf zal vaak het derivaatproduct dat wordt verkocht produceren of ze kunnen een bestaand derivatenproduct garanderen of een tussenpersoon zijn tussen twee andere partijen bij een derivatentransactie. Bedrijven met afgeleide producten kunnen ook “gestructureerde DPC’s” of “kredietderivatenproductenbedrijven (CDPC)” worden genoemd.
Inzicht in Derivative Product Company (DPC)
Een bedrijf met een afgeleid product is meestal een dochteronderneming die is opgericht door een effectenbedrijf of bank. Deze entiteiten zijn zorgvuldig gestructureerd en worden beheerd volgens een specifieke risicobeheerstrategie om met een minimum aan kapitaal een triple-A kredietrating te verwerven. Deze bedrijven zijn voornamelijk betrokken bij kredietderivaten, zoals credit default swaps, maar kunnen ook transacties uitvoeren op de rente, valuta- en aandelenderivatenmarkten. Bedrijven met afgeleide producten richten zich voornamelijk op andere bedrijven die risico ’s willen afdekken, zoals valutaschommelingen, renteschommelingen, wanbetalingen in contracten en andere kredietrisico’s.
De oprichting van bedrijven in afgeleide producten
Bedrijven met afgeleide producten werden opgericht in de jaren negentig. In veel opzichten was het de implosie en het faillissement van Drexel Burnham Lambert, de thuisbasis van Michael Milken, die financiële instellingen bewust maaktenvan het kredietrisico dat in hun derivatenboeken zit. Toen het bedrijf in 1990 failliet ging, creëerden bedrijven, gezien de omvang en het aantal blootstellingen van tegenpartijen, rating-georiënteerde DPC’s om de derivatenboeken af te handelen. Financiële instellingen hebben deze dochterondernemingen specifiek ontworpen om hogere kredietratings te hebben dan de moedermaatschappijen, zodat ze met minder kapitaal zouden kunnen functioneren, aangezien de tegenpartij bij een transactie minder geneigd zou zijn om onderpand te vragen wanneer een entiteit triple-A is. Kortom, DPC’s boden deze instellingen een veiliger platform om als tegenpartijen derivatentransacties uit te voeren, vaak met klanten van hun moedermaatschappijen.
Hoe bedrijven met afgeleide producten werken
Bedrijven die derivaten produceren, gebruiken over het algemeen kwantitatieve modellen om het kredietrisico dat ze aangaan te beheersen, waarbij ze dagelijks het nodige kapitaal toewijzen. Bredere marktrisico’s worden doorgaans afgedekt door spiegeltransacties met de moedermaatschappij aan te gaan, waardoor het derivatenbedrijf het kredietrisico draagt. Dit kredietrisico wordt uiteraard zorgvuldig beheerd binnen de bestaande modellen en richtlijnen die bedoeld zijn om zowel de algehele blootstelling als de rating van de DPC op peil te houden.
Zelfs in deze zeer gestructureerde omgeving kan een DPC gewond raken. Alles wat de kredietwaardigheid van een DPC aanzienlijk beïnvloedt, zal de afbouw van het bedrijf in gang zetten, een fase waarin het bedrijf geen nieuwe contracten aangaat en zijn eigen einde begint te plannen door te kijken naar de blootstellingen en tijdlijnen die nog in de boeken staan. Dit gebeurde in 2008 toen de financiële crisis escaleerde, wat in feite illustreerde dat de risicobeheersing in DPC veel robuuster was dan in sommige van hun moedermaatschappijen, die zwaar werden verschroeid door andere voertuigen waarmee ze betrokken waren bij externe DPC’s.