Wisselstabilisatiefonds (ESF)

Wat is het uitwisselingsstabilisatiefonds (ESF)?

Het Exchange Stabilization Fund (ESF) is een noodreserve die door het Amerikaanse ministerie van Financiën kan worden gebruikt om de instabiliteit in verschillende financiële sectoren, waaronder krediet, valutamarkten, te verminderen.

Inzicht in het ESF

Het ESF bestaat voornamelijk uit drie soorten financiële instrumenten, namelijk de Amerikaanse dollar ( USD ), vreemde valuta en  bijzondere trekkingsrechten  (SDR). Als de Amerikaanse schatkist bijvoorbeeld zou moeten ingrijpen op de valutamarkt (FX) om de wisselkoersen te beïnvloeden en de stabiliteit in zowel buitenlandse als binnenlandse valuta te bevorderen, dan zouden ze dat kunnen doen door gebruik te maken van het ESF.

Door de verwevenheid van de mondiale valutamarkt kan de volatiliteit in één valuta zich bijvoorbeeld snel verspreiden en kan het ESF worden gebruikt om deze onrust te onderdrukken. Gewoonlijk zijn interventies het baljuwschap van centrale banken, maar het ESF staat de Amerikaanse schatkist toe om in alle opzichten een interventie uit te voeren zonder de goedkeuring van het Amerikaanse Congres te hoeven vragen.

Een van de belangrijkste kenmerken van het ESF is dat het SDR’s omvat, een  pseudomunt van de internationale monetaire reserve die in 1969 door het Internationaal Monetair Fonds (IMF) is gecreëerd uit een mandje van vooraanstaande nationale valuta’s en wordt ondersteund door het volledige vertrouwen en krediet van de regeringen van de lidstaten. Dit geeft de Amerikaanse schatkist een manier om met het IMF te coördineren als de wisselkoersen moeten worden gestabiliseerd.

De Schatkist kan SDR-fondsen omzetten in dollars door ze om te wisselen met de Federal Reserve (FED), de centrale bank van de US SDR kan worden ingewisseld voor USD, goud of andere  internationale reserves  die door de FED worden aangehouden. De meeste centrale banken zullen een aanbod van internationale reserves aanhouden, dit zijn fondsen die de banken onderling kunnen doorgeven om aan de mondiale behoeften te voldoen.

Oprichting van het ESF

Het Amerikaanse ESF werd opgericht en gefinancierd door de Gold Reserve Act van 1934. De Act devalueerde de dollar ten opzichte van goud en haalde de VS van de goudstandaard. Omdat de verhuizing ongetwijfeld de internationale valutamarkten zou destabiliseren, machtigde de wet de minister van Financiën ook om het stabilisatiefonds te gebruiken om goud, vreemde valuta of buitenlandse overheidsschuld te verhandelen om de wisselkoersen te beïnvloeden.

Onder directe toestemming van de minister van Financiën en met goedkeuring van de president van de VS kan het ESF vreemde valuta kopen of verkopen en helpen bij het financieren van buitenlandse regeringen door middel van kortlopende leningen. Interventies op de valutamarkt begonnen in 1934 en 1935 en het ESF heeft sinds zijn oprichting leningen verstrekt aan veel regeringen en centrale banken.

Het ESF in actie

De Amerikaanse regering gebruikte het fonds na de Mexicaanse economische crisis van 1994 om de waarde van de Mexicaanse peso te helpen stabiliseren. De regering-Clinton wilde $ 20 miljard bijdragen aan een plan van $ 50 miljard om leninggaranties te verstrekken aan de Mexicaanse regering om een ​​ineenstorting van de Mexicaanse economie te voorkomen. Een Republikeins congres wilde echter niet instemmen met het in eigen beheer nemen van de fondsen, dus besloot minister van Financiën Robert Rubin om het ESF aan te boren. De verhuizing was controversieel en werd onder de loep genomen door de United States House Committee on Financial Services.

In 2008, het ministerie van Financiën beloofde middelen uit het ESF op de geldmarkt te verzekeren beleggingsfonds markt, die een run op het fonds had geleden na de val van zakenbank Bear-Stearns. Deelnemende geldmarktfondsen moesten een vergoeding betalen om deel te nemen aan het investeringsprogramma, wat het vertrouwen van investeerders hielp en de markt voor geldmarktfondsen stabiliseerde.

In 2020 verstrekte het ESF het initiële eigen vermogen dat de Federal Reserve tijdens de COVID-19-crisis gebruikte voor verschillende van haar kredietprogramma’s. De Main Street Lending Facility, de gemeentelijke liquiditeitsfaciliteit, de bedrijfskredietfaciliteiten op de primaire en secundaire markt en de door activa gedekte termijnleningen kregen van het ESF $ 454 miljard aan startkapitaal, dat door de Federal Reserve werd gebruikt in ongeveer $ 4 biljoen aan kredietverleningscapaciteit. Hoewel de Federal Reserve zelf leningen zou kunnen verstrekken, vermijdt ze risicovolle leningen, aangezien geld verliezen politiek slecht zou zijn voor de Fed. Het hebben van de Treasury pitch in zelfs een klein deel van de fondsen toont aan dat er buy-in is van de regering en gekozen functionarissen, wat belangrijk is wanneer de Federal Reserve grotere, mogelijk riskantere stappen zet.