Kapitaaleffecten met vaste rente (FRCS)
Wat zijn vastrentende kapitaalbewijzen (FRCS)?
Een vastrentend kapitaaleffect (FRCS) is een effect uitgegeven door een bedrijf met een nominale waarde van $ 25 (hoewel sommige worden uitgegeven met een nominale waarde van $ 1.000) en biedt beleggers een combinatie van de kenmerken van bedrijfsobligaties en preferente aandelen. Deze effecten bieden de voordelen van aantrekkelijke opbrengsten:
- Vast maandelijks, kwartaal- of halfjaarlijks inkomen
- Investeringsperioden die over het algemeen voorspelbaar zijn (20-49 jaar, hoewel sommige eeuwigdurend zijn)
- Kredietkwaliteit van beleggingskwaliteit (in de meeste gevallen)
Belangrijkste leerpunten
- Vastrentende kapitaaleffecten (FRCS) zijn hybride effecten die zijn uitgegeven door sommige bedrijven en die kenmerken van bedrijfsobligaties en preferente aandelen combineren.
- FRCS hebben vaak een lagere nominale waarde dan een obligatie en bieden beleggers een gestage stroom dividendinkomsten.
- Hoewel ze meestal een investment grade rating hebben, zijn FRCS’en riskanter dan bedrijfsobligaties en worden ze verhandeld op meer illiquide markten.
De basisprincipes van vastrentende kapitaalbewijzen
Kapitaaleffecten met vaste rente zijn hybride financiële instrumenten die kunnen worden gestructureerd als schuld of eigen vermogen, afhankelijk van hoe ze in het prospectus worden gepresenteerd. Ratingbureaus staan positief tegenover dit financieringsinstrument voor de uitgevende instelling, omdat het kapitaal op lange termijn verschaft en uitstel van rentebetalingen aan beleggers mogelijk maakt als de uitgevende instelling financiële moeilijkheden ondervindt.
Net als bij preferente aandelen kunnen dergelijke opschortingen echter alleen plaatsvinden als de moedermaatschappij alle andere dividendbetalingen in aandelen stopzet. Met uitgestelde rente-effecten zijn beleggers geen inkomen gegarandeerd door FRCS aan te houden, vooral wanneer de uitgevende instelling in financiële nood verkeert. De optie voor uitstel van rente op FRCS plaatst het effect aan een hoger risico dan preferente aandelen of bedrijfsobligaties en biedt dus een hoger rendement voor beleggers.
Nieuwe en secundaire emissies van FRCS zijn genoteerd aan de New York Stock Exchange (NYSE) en kunnen ook over the counter (OTC) worden verhandeld. Op de secundaire markten worden ze doorgaans op dezelfde manier verhandeld als traditionele obligaties, waarbij ze worden verkocht tegen premies en kortingen op basis van de couponrente van het effect in verhouding tot de geldende rentetarieven, evenals de perceptie van de markt met betrekking tot de kredietkwaliteit van de emittent.
Unieke risico’s van FRCS
In tegenstelling tot gewone en preferente dividenden in aandelen, zijn de uitkeringen op vastrentende kapitaalinstrumenten volledig fiscaal aftrekbaar voor de emittent, wat vergelijkbaar is met de manier waarop de rentebetalingen op traditionele schuldinstrumenten worden behandeld. Als een wijziging in de belastingwetgeving het belastingvoordeel van de onderneming vermindert of elimineert, zou de onderneming een aflossingsoptie voor “speciale gebeurtenissen” of een buitengewone aflossingsoptie kunnen uitvoeren, waardoor de emittent de effecten vóór de vervaldag kan aflossen tegen de liquidatiewaarde.
Kapitaaleffecten met vaste rente worden beoordeeld op kredietkwaliteit door de verschillende ratingbureaus, waaronder Standard & Poor’s en Moody’s. Problemen met een lagere kredietwaardigheid leveren beleggers een hoger rendement op om het gepercipieerde risico te compenseren. De meeste FRCS hebben echter een investment grade rating.
Niettemin brengen FRCS een groter risico met zich mee, aangezien het lager scoort in de kapitaalstructuur van de onderneming dan senior schuld. In geval van wanbetaling of liquidatie zullen senior debiteuren eerst worden terugbetaald voordat FRCS-investeerders hun investering terugkrijgen. Houders van FRCS hebben een hogere claim op de activa van de uitgevende instelling dan houders van preferente effecten en obligaties.
Marktbewegingen kunnen de dagelijkse handelskoersen van deze hybride effecten beïnvloeden. FRCS-prijzen dalen bijvoorbeeld doorgaans op ex-dividenddagen, de data waarop kopers van FRCS geen recht hebben om het dividend te ontvangen. Hoewel de effecten op de open markt worden verhandeld, worden FRCS als tamelijk illiquide beschouwd, vooral wanneer de heersende rentetarieven op de markt stijgen.