Wat betekenen constant lage obligatierendementen voor de aandelenmarkt?
De obligatierente is sinds 2009 over het algemeen lager, wat heeft bijgedragen aan de stijging van de aandelenmarkt. De obligatierente in de VS daalde samen met de rentetarieven na de jaren zeventig. Vergeleken met de obligatierendementen van het einde van de 20e eeuw waren de rendementen tussen 2009 en 2019 constant laag.
De algemene trend naar lagere rentetarieven en obligatierendementen wordt vaak toegeschreven aan het ondersteunen van hogere koersen op de aandelenmarkt.
Economische groei brengt ook inflatierisico’s met zich mee, waardoor de waarde van obligaties wordt aangetast.
Inflatie en de constant lage opbrengstomgeving
Obligatierendementen zijn gebaseerd op verwachtingen van inflatie, economische groei, kans op wanbetaling en duration. Een obligatie levert een vast bedrag op dat ongeacht andere omstandigheden wordt betaald, dus een daling van de inflatie verhoogt het reële rendement van de obligatie. Dat maakt obligaties aantrekkelijker voor beleggers, waardoor de obligatiekoersen stijgen. Hogere obligatiekoersen betekenen lagere nominale rendementen.
De inflatie en inflatieverwachtingen zijn tussen 1980 en 2008 vrijwel constant gedaald. Ook de economische groei is na de financiële crisis van 2008 afgenomen.
Lagere verwachtingen voor groei en inflatie betekenen dat de obligatierente sinds 2009 constant laag is. Een hogere groei leidde wel tot iets hogere rentetarieven en obligatierendementen tussen 2013 en 2018. Een constant lage obligatierente betekent niet dat de rente op hetzelfde lage niveau blijft.
Hoe groei en de aandelenmarkt de obligatierendementen beïnvloeden
Tijdens periodes van economische expansie bewegen de obligatiekoersen en de aandelenmarkt in tegengestelde richting omdat ze strijden om kapitaal. Verkopen op de aandelenmarkt leidt tot hogere obligatiekoersen en lagere opbrengsten naarmate er geld op de obligatiemarkt terechtkomt.
Stijgingen op de aandelenmarkten hebben de neiging om de opbrengsten te verhogen naarmate geld verschuift van de relatieve veiligheid van de obligatiemarkt naar risicovollere aandelen. Wanneer het optimisme over de economie toeneemt, dragen investeerders geld over naar de aandelenmarkt omdat die meer profiteert van economische groei.
Economische groei brengt ook inflatierisico ’s met zich mee, waardoor de waarde van obligaties wordt aangetast.
Lagere obligatierendementen betekenen hogere aandelenkoersen
Rentetarieven zijn de belangrijkste factor bij het bepalen van de obligatierendementen en spelen een invloedrijke rol op de aandelenmarkt. Obligaties en aandelen hebben de neiging om direct na een recessie samen te bewegen, wanneer de inflatoire druk en de rentetarieven laag zijn.
Centrale banken zetten zich in voor lage rentetarieven om de economie tijdens recessies te stimuleren. Dit duurt totdat de economie begint te groeien zonder de hulp van monetair beleid of de capaciteitsbenutting maximale niveaus bereikt waarop inflatie een bedreiging wordt. Obligatiekoersen en aandelenkoersen stijgen beide als reactie op de combinatie van milde economische groei en lage rentetarieven.
Belangrijkste leerpunten
- De obligatierente is sinds 2009 over het algemeen lager, wat heeft bijgedragen aan de stijging van de aandelenmarkt.
- Tijdens periodes van economische expansie bewegen de obligatiekoersen en de aandelenmarkt in tegengestelde richting omdat ze strijden om kapitaal.
- Obligaties en aandelen hebben de neiging om direct na een recessie samen te bewegen, wanneer de inflatoire druk en de rentetarieven laag zijn.
- Beleggers eisen natuurlijk hogere opbrengsten van organisaties die sneller failliet gaan.
De rol van wanbetalingen in obligatierendementen
De kans op wanbetaling speelt ook een belangrijke rol bij de obligatierente. Als een overheid of bedrijf het zich niet kan veroorloven om obligatiebetalingen te doen, gaat het in gebreke met de obligaties. Beleggers eisen natuurlijk hogere opbrengsten van organisaties die sneller failliet gaan.
Federale staatsobligaties worden over het algemeen beschouwd als vrij van wanbetalingsrisico in een fiatgeldsysteem. Wanneer het risico op wanbetaling van bedrijfsobligaties toeneemt, verlaten veel beleggers bedrijfsobligaties en gaan ze in de veiligheid van staatsobligaties. Dat betekent dat de koersen van bedrijfsobligaties dalen, waardoor de rente op bedrijfsobligaties stijgt.
Hoogrentende obligaties of junk-obligaties hebben het hoogste wanbetalingsrisico, en wanbetalingsverwachtingen hebben meer invloed op hun prijzen. Tijdens de financiële crisis van 2008 zijn de wanbetalingsverwachtingen voor veel bedrijven aanzienlijk gestegen. Als gevolg hiervan boden bedrijfsobligaties tijdelijk een hoger rendement.