Welke gevolgen heeft een fusie voor aandeelhouders?
Een fusie wordt gedefinieerd als een overeenkomst tussen twee bestaande bedrijven om zich te verenigen in één gecombineerde entiteit. Bedrijven ondernemen deze activiteit om aandeelhouderswaarde te creëren door het marktaandeel te vergroten of door nieuwe bedrijfssegmenten te betreden. In augustus 2017 fuseerde Dow Chemical, de megaproducent van kunststoffen, chemicaliën en landbouwproducten, bijvoorbeeld met polymeerfabrikant DuPont om DowDuPont (DWDP) op te richten, dat onmiddellijk ’s werelds grootste chemiebedrijf werd op het gebied van verkoop.
Belangrijkste leerpunten
- Een fusie is een overeenkomst tussen twee bestaande bedrijven om zich te verenigen tot één entiteit.
- Bedrijven fuseren vaak als onderdeel van een strategische inspanning om de aandeelhouderswaarde te vergroten door zich te verdiepen in nieuwe business lines en / of een groter marktaandeel te veroveren.
- De activiteit vóór de fusie heeft steevast een impact op de aandelenkoersen van de onderliggende bedrijven. In het bijzonder ervaart de prijs van de overnemende onderneming gewoonlijk een tijdelijke waardedaling, terwijl de aandelenkoers van de doelonderneming doorgaans pieken.
- Na de fusie overschrijdt de gecombineerde entiteit van de nieuw gevormde entiteit doorgaans de waarde van elk bedrijf tijdens de fase vóór de fusie.
- Aandeelhouders van het gefuseerde bedrijf ervaren doorgaans benijdenswaardige prestaties op de lange termijn en sterke dividenden.
Hoe de aandelenkoers wordt beïnvloed
In de dagen voorafgaand aan een fusie wordt de doelonderneming doorgaans een stijging van de aandelenwaarde tijdens dezelfde periode voorafgaand aan de samenvoeging, voornamelijk als gevolg van aandelenkoersarbitrage, die de actie beschrijft van het verhandelen van aandelen die onderhevig zijn aan overnames of fusies. Simpel gezegd: de piek in het handelsvolume heeft de neiging om de aandelenkoersen op te blazen.
Nadat een fusie officieel van kracht is geworden, is de aandelenkoers van de nieuw gevormde entiteit gewoonlijk hoger dan de waarde van elk onderliggend bedrijf tijdens de fase vóór de fusie. Bij afwezigheid van ongunstige economische omstandigheden, ervaren aandeelhouders van de gefuseerde onderneming gewoonlijk gunstige langetermijnprestaties en dividenden.
Stemmacht en verwatering door aandeelhouders
De aandeelhouders van beide bedrijven kunnen te maken krijgen met een verwatering van het stemrecht als gevolg van het toegenomen aantal vrijgekomen aandelen tijdens het fusieproces. Dit fenomeen is prominent aanwezig bij omrekeningskoers.
Aandeelhouders van het overnemende bedrijf ervaren een marginaal verlies aan stemrecht, terwijl aandeelhouders van een kleinere doelvennootschap een aanzienlijke uitholling van hun stemrecht in de relatief grotere pool van belanghebbenden kunnen zien.
Veranderingen in management
Nadat een fusie is voltooid, zal het nieuwe bedrijf waarschijnlijk bepaalde merkbare veranderingen in het leiderschap ondergaan. Concessies worden meestal gedaan tijdens fusieonderhandelingen, en vaak ontstaat er een herverdeling van leidinggevenden en bestuursleden in het nieuwe bedrijf.
Een deal kan bekend staan als een “fusie van gelijken” als beide bedrijven in dezelfde mate profiteren en bereid zijn de overeenkomst aan te gaan.