In het Berkshire Hathaway Jaarrapport uit 2000 beschrijft Warren Buffett de formule voor het waarderen van alle activa: “een vogel in de hand is twee waard in de bush.” Dit kleine gezegde werd voor het eerst ontwikkeld in 600 voor Christus door een man genaamd Aesop. Warren Buffett vertelt ons verder dat om de formule volledig te voltooien, er drie vragen moeten worden beantwoord:
Hoe zeker bent u dat er inderdaad vogels in de bush zijn?
Wanneer komen ze tevoorschijn en hoeveel zullen het zijn?
Wat is de risicovrije rente?
Hij vertelt ons verder dat als deze drie vragen kunnen worden beantwoord, de maximale waarde van de struik en het aantal vogels in de hand dat ervoor moet betalen, bekend zal zijn. “En denk natuurlijk niet letterlijk aan vogels. Denk aan dollars”, zegt Buffett.
Deze wet is volgens Buffett onveranderlijk en is van toepassing op de aankoop van boerderijen, obligaties, aandelen en loten. Buffet stelt: “Voer gewoon de juiste cijfers in en u kunt de aantrekkelijkheid van alle mogelijke vormen van kapitaalgebruik in het universum beoordelen.”
We zullen dit model gebruiken om de aantrekkelijkheid van het bijwonen van een Ivy League University te rangschikken in vergelijking met zijn publieke en private tijdgenoten en de vraag te beantwoorden: is een Ivy League-graad het waard?
Uw toekomstige cashflows en uw diploma
Uiteindelijk leidt de fabel van Aesop ons naar een contant geldstroommodel dat vier belangrijke inputs vereist:
Het prijskaartje of de kosten van de investering, in dit geval de kosten van een vierjarige opleiding;
Huidige verdiensten, of het startsalaris na het behalen van een vierjarige opleiding;
Een disconteringsvoet; en
Groeipercentages.
Vier jaar collegegeld en vergoedingen
Laten we eerst de totale kosten over vier jaar bepalen voor openbare, particuliere en Ivy League-instellingen. Het is noodzakelijk om als uitgangspunt het collegegeld en de tarieven voor 2016 te gebruiken en deze gedurende vier jaar elk jaar op te blazen met een gemiddeld collegegeldinflatiepercentage om de totale kosten voor vier jaar te bereiken. Collegedata.com meldde dat het collegegeld en de kosten voor openbare en particuliere universiteiten in 2016 respectievelijk $ 24.061 en $ 47.831 bedroegen, terwijl Bloomberg aangaf dat een jaar Ivy League-onderwijs in 2016 het equivalent van een high-end SUV ($ 63.000) kostte. Volgens FinAid.org bedroeg de gemiddelde jaarlijkse stijging van het collegegeld tussen 1958 en 2001 8%. Met behulp van deze informatie kunnen we het collegegeld en de vergoedingen voor 2016 gedurende vier jaar opdrijven om tot de totale kosten voor elk van onze collegiale buckets te komen:
Tabel 1: Collegegeld en tarieven voor 2016 tot en met 2019 op basis van een collegegeldinflatie van 8%
Verwachte startsalarissen
Vervolgens is het nodig om de verwachte startsalarissen bij afstuderen voor elk van onze niveaus te bepalen, aangezien ons cashflowmodel afhankelijk is van een inkomstenstroom die in de loop van de tijd tegen een realistisch tempo kan groeien. (Op het gebied van aandelen worden de inkomsten gebruikt voor dit cijfer. In dit model worden startsalarissen gebruikt.) Houd er rekening mee dat onze hypothetische geleerde pas in 2019 afstudeert, dus het is noodzakelijk om het startsalaris op te blazen tot de verwachtingen van 2019.
Met behulp van datamining en statistische modellen biedt Payscale.com startsalarissen voor elk van onze collegiale buckets. De top acht gerapporteerde schoolsalarissen voor elke universiteitscategorie werden samen gemiddeld om de startsalarissen voor 2015 te vinden. De resultaten zijn als volgt:
2015 Startende salarissen
Publiek: $ 62.527
Privé: $ 43.075
Ivy League: $ 67.025
Vervolgens is het nodig om deze salarissen op te blazen tot 2019. Zoals gerapporteerd door het Amerikaanse Bureau of Economic Analysis, bedroeg de gemiddelde jaarlijkse loongroei van 1960 tot 2015 6,33%. Aangezien we het rendement van ons college gelijkstellen aan langetermijninvesteringen, is dit een ideaal groeipercentage. In de volgende tabel werden de startsalarissen voor 2015 gedurende vier jaar met 6,33% per jaar verhoogd om te komen tot een hypothetisch startsalaris voor 2019.
Tabel 2: Startsalarissen verhoogd met 6% per jaar 2015 tot 2019
De geleerde die in 2019 afstudeert, kan dus een gemiddeld startsalaris van $ 79.927, $ 55.062 of $ 85.676 verwachten voor respectievelijk een openbare, particuliere of Ivy League-opleiding.
Snelle waarderingsratio’s
De informatie die we tot nu toe hebben verzameld, kan worden gebruikt om de toekomstige waarde van de startsalarissen te bepalen en om snelle waarderingsverhoudingen te berekenen om initiële waarde-indicatoren te berekenen. Deze ratio’s zijn niet nodig voor ons discounted cashflow-model, maar ze kunnen wel ondersteunend bewijs leveren voor ons uiteindelijke cashflowmodel.
Laten we eerst eens schatten wat de resulterende salarissen van elke collegiale laag over tien jaar zullen worden uitbetaald. In de volgende tabel worden de startsalarissen voor elk niveau tien jaar vooruit geprojecteerd, gebruikmakend van de berekening van de tijdswaarde van geld (TVM) voor toekomstige waarde en het jaarlijkse groeipercentage van 6,33%.
Tabel 3: Verwacht salaris voor 2029 op basis van startsalaris voor 2019 en 6,33% jaarlijkse loongroei
Volgens deze projecties kan een hbo-afstudeerder van een openbare universiteit tegen 2029 $ 147.655 verwachten, terwijl een privé- en Ivy League-afstudeerder respectievelijk $ 101.720 en $ 158.277 kan verwachten.
Deze salarisberekeningen hebben enkele snelle waarderingsverhoudingen tot stand gebracht:
Tabel 4: Verhouding tussen aanvangssalaris en kosten
Deze ratio’s kunnen worden gezien als het equivalent van P / E-ratio’s die worden gebruikt voor aandelen die snel inzicht in waarde in één oogopslag bieden – en onthoud: hoe lager, hoe beter.
Het is gemakkelijk in te zien dat de openbare collegiale laag als een duidelijke winnaar uit de bus komt met een kosten-tot-2019-startsalarisverhouding van 1,36 in vergelijking met 3,91 en 3,31 voor de privé- en Ivy League-niveaus. Het publieke niveau zakt verder naar een schamele 0,73 voor de kosten-tot-2029-verwachte salarisverhouding, vergeleken met 2,12 en 1,79 voor particuliere en Ivy League-instellingen en onthoud, hoe lager, hoe beter. Op een niveau van vijftigduizend voet biedt het openbaar onderwijs meer waarde dan zijn rivalen. Als dit een aandeel was, zouden openbare scholen worden verhandeld tegen een P / E van 10 versus hun leeftijdsgenoten die zouden handelen tegen een P / E van 30.
Het Discounted Cash Flow-model
Laten we nu verder gaan met ons DCF-model (Discounted Cash Flow), wat echt het punt is van deze oefening. Onthoud dat de volgende invoer nodig is om het model te bouwen:
Ingangen
Het prijskaartje, of de kosten van de investering, in dit geval de kosten van een vierjarige opleiding;
Huidige verdiensten, of het startsalaris na het behalen van een vierjarige opleiding;
Een disconteringsvoet; en
Groeipercentages.
We hebben het totale collegegeld en de kosten (kosten) voor 2016 tot 2019 al bepaald voor het bijwonen van elk van de collegiale niveaus, en we hebben voor elk de startsalarissen voor 2019 gevonden. Laten we nu beslissen over een discontovoet en groeipercentages.
Het disconteringspercentage
De disconteringsvoet is de rentevoet die wordt gebruikt om toekomstige inkomsten terug te verdisconteren naar een huidig dollarcijfer en zal een combinatie zijn van de risicovrije rente, namelijk de 30-jarige T-Bill-rente, en een risicopremie op aandelen. De redenering hierachter is dat de 30-jarige T-Bill-rente is wat een individuele belegger kan verwachten te verdienen in ruil (zonder risico) als het geld om naar de universiteit te gaan in plaats daarvan wordt geïnvesteerd. De risicopremie op aandelen weerspiegelt de onzekerheid over wat het toekomstige salaris zal zijn. De 30-jarige T-Bill is volgens Treasury.gov 3,34% op 15 oktober 2018 en de risicopremie op aandelen volgens Aswath Damodaran is 5,08% vanaf januari 2018. (Hij publiceert dit tarief maandelijks.) de disconteringsvoet zal dus 5,08% bedragen.
Groeipercentages in de eerste en tweede fase
De groeipercentages zijn de tarieven die worden gebruikt om de startsalarissen naar een toekomstige waarde te laten groeien. Zoals eerder opgemerkt, bedroeg de gemiddelde jaarlijkse loongroei van 1960 tot 2015, zoals gerapporteerd door het Amerikaanse Bureau of Economic Analysis, 6,33%. Dit cijfer zal worden gebruikt voor zowel de groeipercentages van de eerste als de tweede fase. Zeker, een meer wetenschappelijke analyse op korte termijn zou kunnen worden gebruikt om te bepalen wat de groeisnelheid op korte termijn zal zijn, maar als het op prognoses aankomt, zal ik het gewicht van een 55-jarig gemiddelde nemen in plaats van een korte-termijnschatting..
Samenvatting van de ingangen
De inputs voor ons discounted cashflow-model zijn als volgt:
Tabel 6: Samenvatting van de input van verdisconteerde cashflowmodellen
De resultaten
Dit is waar de magie van de spreadsheet in het spel komt. Ik stopte onze eerder genoteerde invoer in een Excel-blad met de verdisconteerde cashflow, tijd en waarde van geldformules ingebouwd en kwam tot de volgende resultaten:
Tabel 7: Huidige waarde van verdisconteerde toekomstige inkomsten en rendement op basis van vierjaarlijkse kosten
Het uiteindelijke doel van het discounted cashflow-model is om te komen tot een enkelvoudig contante waarde dollarcijfer (de figuurlijke vogel in de bush) dat kan worden vergeleken met andere contante waardecijfers voor andere collegiale niveaus, en kan worden gebruikt om een op basis van rendement te bepalen op de initiële investering of, in ons geval, het vierjarige collegegeld en de kosten voor een opleiding. Onder de motorkap neemt het model de startsalarissen, projecteert ze vooruit naar een toekomstige waarde op basis van het groeipercentage, en verdisconteert vervolgens deze toekomstige inkomsten terug naar een huidige dollarwaarde met behulp van de disconteringsvoet.
Uit de resultaten komt een duidelijke winnaar naar voren: openbare scholen hebben een netto contante waarde van ongeveer $ 3 miljoen, vergeleken met $ 2,07 miljoen en $ 3,22 miljoen voor respectievelijk particuliere en Ivy League-scholen. In verhouding tot de kosten leveren openbare scholen een rendement van 84,7% op, vergeleken met 33,5% en 38,4% voor particuliere en Ivy League-scholen. (Opmerking: het rendement is in dit geval de disconteringsvoet die nodig zou zijn om de contante waarde gelijk te stellen aan de vierjarige kosten van de graad. Een disconteringsvoet van 84,7% voor het openbare niveau resulteert bijvoorbeeld in een PV van $ 108.422, wat hetzelfde is als de kosten.) Bevestigend waardebewijs werd ook eerder ondersteund door onze analyse van de kosten-salarisverhouding, waaruit bleek dat openbare scholen 1,36 kosten voor het startsalaris voor 2019 in plaats van 3,91 en 3,31 opleverden. voor respectievelijk particuliere en Ivy League-universiteiten. Interessant is dat Ivy League-scholen een rendement opleveren dat redelijk dicht bij het rendement van particuliere hogescholen ligt: 38,4% versus 33,5%.
Het komt neer op
Is een Ivy League-opleiding het waard? Ons discounted cashflow-model levert een volmondig nee op. Volgens dit model is een persoon qua prijs veel beter af om naar een openbare school te gaan, omdat hij een veel hoger rendement kan verwachten op basis van zijn geïnvesteerde collegegeld en vergoedingen. Deze analyse is natuurlijk gebaseerd op veel aannames: collegegeldtarieven, loongroei en disconteringspercentages.
Verder kan het dramatisch variëren met de minste variaties. Beschouw het als de Hubble-ruimtetelescoop; pas een knop in het minst aan, en je kijkt naar een heel ander universum. Toch zijn de aannames gebaseerd op rationaliteit, en het bewijs is tamelijk vernietigend voor de Ivy League. Nee, het is het niet waard.
Terug naar de Aesop-fabel van Warren Buffett. We weten nu hoeveel vogels er in de bush zitten, wanneer ze tevoorschijn komen en wat de discontovoet is. Op basis hiervan zal een toekomstige wetenschapper veel beter qua waarde worden bediend door de struik te kiezen met het label ‘openbaar’. Het lijkt misschien niet zo illuster als andere elite-vormsnoei, maar het zal zeker gevuld zijn met veel vogels. En denk natuurlijk niet letterlijk aan vogels. Denk aan dollars.