Master-Feeder-structuur - KamilTaylan.blog
24 juni 2021 19:26

Master-Feeder-structuur

Wat is een Master-Feeder-structuur?

Een master-feeder-structuur is een apparaat dat vaak door hedgefondsen wordt gebruikt om belastbaar en van belasting vrijgesteld kapitaal te bundelen dat is opgehaald van investeerders in de Verenigde Staten en in het buitenland in een masterfonds. Voor elke groep investeerders worden afzonderlijke investeringsvehikels, ook wel feeders genoemd, opgericht.

Beleggers stoppen kapitaal in hun respectievelijke feederfondsen, die uiteindelijk activa investeren in een gecentraliseerd voertuig dat bekend staat als het masterfonds. Het masterfonds is verantwoordelijk voor het doen van alle portefeuillebeleggingen en het uitvoeren van alle handelsactiviteiten. Beheer- en prestatievergoedingen worden betaald op het niveau van het feeder-fonds.

Belangrijkste leerpunten

  • In een master-feeder-structuur worden investeringsfondsen gevormd uit investeerderskapitaal; deze feederfondsen investeren op hun beurt in een gecentraliseerd masterfonds.
  • Hedgefondsen gebruiken gewoonlijk master-feeder-structuren om zowel Amerikaanse als niet-Amerikaanse investeerders tegemoet te komen.
  • Dankzij de master-feeder-structuur kunnen fondsen profiteren van schaalvoordelen en een gunstige “pass-through” fiscale behandeling.

Hoe de Master-Feeder-structuur werkt

De master-feeder-structuur begint bij de investeerders, die kapitaal in het feeder-fonds storten. Het feeder-fonds, dat al het commanditaire vennootschap / aandeelhouderskapitaal bevat, koopt vervolgens “aandelen” van het masterfonds, net zoals het aandelen van de aandelen van een bedrijf zou kopen. Het belangrijkste verschil is natuurlijk dat een feederfonds – door in het masterfonds te kopen – alle inkomstenattributen van het masterfonds ontvangt, inclusief rente, winsten, belastingaanpassingen en dividenden.

Hoewel deze structuur met twee niveaus in verschillende vormen kan bestaan, zoals “funds of funds” -fondsen, is de master-feeder-structuur vooral gebruikelijk bij hedgefondsen die zich richten op zowel Amerikaanse als offshore- of buitenlandse investeerders. Door gebruik te maken van de master-feeder-fondsstructuur kunnen vermogensbeheerders profiteren van een grote kapitaalpool, terwijl ze ook beleggingsfondsen kunnen vormen die zich richten op nichemarkten.

Samenstelling van Master-Feeders

De gemiddelde master-feeder-structuur omvat één offshore masterfonds met één onshore feeder en één offshore feeder. Feederfondsen die in hetzelfde masterfonds beleggen, hebben de keuze en variatie. Met andere woorden, de feeders kunnen verschillen in het type investeerder, vergoedingsstructuren, investeringsminima, intrinsieke waarde en verschillende andere operationele kenmerken.

Op deze manier hoeven de feederfondsen niet te zijn aangesloten bij een specifiek masterfonds, maar kunnen ze juridisch functioneren als onafhankelijke entiteiten met de mogelijkheid om te investeren in verschillende masterfondsen.

Als bijvoorbeeld de bijdrage van feederfonds A van $ 100 en de bijdrage van feederfonds B van $ 200 de totale investeringen aan een masterfonds leverden, zou fonds A een derde van het masterfondsrendement ontvangen, terwijl fonds B tweederde van het rendement zou ontvangen.

Voordelen van de Master-Feeder-structuur

Een belangrijk voordeel van de master-feeder-structuur is de consolidatie van verschillende portefeuilles tot één entiteit. Door consolidatie kunnen de exploitatie- en handelskosten worden verlaagd. Een grotere portefeuille heeft het voordeel van schaalvoordelen. Vanwege zijn omvang heeft de portefeuille ook betere opties als het gaat om service en gunstiger voorwaarden die worden geboden door prime brokers en andere instellingen.

Voordelen

  • Schaalvoordelen

  • Fiscaal voordeel van een partnerschap

  • Handig voor zowel binnenlandse als internationale investeerders

Nadelen

  • Dividenden onderworpen aan bronbelasting (indien offshore)

  • Moeilijkheden om een ​​universele investeringsstrategie te bepalen

Nadelen van de Master-Feeder-structuur

Het belangrijkste nadeel van de master-feeder-structuur is dat fondsen die offshore worden aangehouden, doorgaans onderworpen zijn aan een bronbelasting van 30% op Amerikaanse dividenden. Er is nog een ander nadeel inherent aan de structuur, aangezien het een combinatie van investeerders samenbrengt die vaak een breed spectrum aan kenmerken en investeringsprioriteiten hebben.

Vaak is de strijd om een ​​middenweg te vinden bergopwaarts, zo niet helemaal onmogelijk, omdat beleggingen en strategieën die geschikt zijn voor een specifiek type belegger, ongeschikt, zo niet tegengesteld zijn aan de vereisten van een ander type belegger.

Real-world voorbeeld van Master-Feeder-structuur

De relaties tussen een masterfonds en zijn feederfondsen kunnen complex zijn, zoals een rechtszaak uit 2018 aantoonde. De kwestie was hoe aflossingen door een feederfonds uit een masterfonds worden behandeld in een liquidatiescenario.

Het Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund was een feederfonds voor het Ardon Maroon Asia Master Fund. Dezelfde mensen waren bestuurders van twee fondsen. Bovendien hebben beide fondsen dezelfde vermogensbeheerder, administrateur en transferagent aangesteld.

In 2014 heeft een van de investeerders van het feederfonds een terugkoopbericht ingediend. Het feederfonds, dat zelf geen activa bezat, ging ervan uit dat het masterfonds automatisch zou voldoen aan het aflossingsverzoek – iets dat een “back-to-back aflossing” wordt genoemd. Beide fondsen gingen echter een paar maanden later in liquidatie. Toen de oorspronkelijke belegger een schuldbewijs voorlegde om zijn geld te innen, werd dit afgewezen door de vereffenaars van het Ardon Maroon Asia-masterfonds, op grond van het feit dat Asia Dragon hem nooit officieel een afzonderlijk bericht van aflossingsverzoek had ingediend.

Er volgde een rechtszaak, aangespannen op de Kaaimaneilanden, waar de fondsen waren gevestigd. Medio 2018 besliste het Grand Court van de Kaaimaneilanden in het voordeel van het masterfonds. Hoewel back-to-back-aflossingen gangbare praktijken in de branche zijn, merkte de rechtbank op dat de oprichtingsdocumenten van Ardon Maroon Asia een schriftelijke kennisgeving van aflossing uit zijn feederfondsen vereisten.

Asia Dragon was dus nalatig geweest door zijn masterfonds niet afzonderlijk op de hoogte te stellen, ook al dienden dezelfde mensen als bestuurders van twee fondsen, en beiden hadden dezelfde investeringsmanager, administrateur en transferagent aangesteld.

 

Related Posts