Non-Deliverable Forward (NDF)

Wat is een Non-Deliverable Forward (NDF)?

Een niet-leverbare termijn (NDF) is een in contanten afgewikkeld, en meestal kortlopend termijncontract. Het nominale bedrag wordt nooit uitgewisseld, vandaar de naam “niet leverbaar”. Twee partijen komen overeen om tegengestelde kanten van een transactie te nemen voor een bepaald bedrag – tegen een overeengekomen koers, in het geval van een valuta-NDF. Dit betekent dat tegenpartijen het verschil tussen de gecontracteerde NDF-prijs en de geldende spotprijs verrekenen. De winst of het verlies wordt berekend over het nominale bedrag van de overeenkomst door het verschil te nemen tussen de overeengekomen koers en de contante koers op het moment van afwikkeling.

Inzicht in niet-afleverbare forwards (NDF)

Een niet-leverbare termijn (NDF) is een tweepartijen-valutaderivatencontract om kasstromen uit te wisselen tussen de NDF en de geldende contante koersen. De ene partij betaalt de andere het verschil dat uit deze ruil voortvloeit.

Cashflow = (NDF-rente – Contante rente) * Notioneel bedrag

NDF’s worden over-the-counter (OTC) verhandeld en worden doorgaans genoteerd voor perioden van één maand tot één jaar. Ze worden het vaakst genoteerd en afgewikkeld in Amerikaanse dollars en zijn sinds de jaren negentig een populair instrument geworden voor bedrijven die hun blootstelling aan illiquide valuta willen afdekken.

Een niet-leverbare termijn (NDF) wordt meestal offshore uitgevoerd, dat wil zeggen buiten de thuismarkt van de illiquide of niet-verhandelde valuta. Als de valuta van een land bijvoorbeeld niet naar het buitenland mag worden verplaatst, is het niet mogelijk om de transactie in die valuta te verrekenen met iemand buiten het beperkte land. De twee partijen kunnen de NDF echter vereffenen door alle winsten en verliezen op het contract om te zetten in een vrij verhandelde valuta. Ze kunnen elkaar dan de winsten / verliezen in die vrij verhandelde valuta betalen.

Dat gezegd hebbende, zijn niet-leverbare forwards niet beperkt tot illiquide markten of valuta’s. Ze kunnen worden gebruikt door partijen die zich willen indekken of zich bloot willen stellen aan een bepaald activum, maar die niet geïnteresseerd zijn in het leveren of ontvangen van het onderliggende product.

Niet-leverbare forward-structuur

Alle NDF-contracten bevatten het valutapaar, het nominale bedrag, de datum van vaststelling, de vereffeningsdatum en de NDF-koers, en bepalen dat de geldende contante koers op de vaststellingsdatum wordt gebruikt om de transactie af te sluiten.

De fixatiedatum is de datum waarop het verschil tussen de geldende spotmarktrente en de overeengekomen rentevoet wordt berekend. De afwikkelingsdatum is de datum waarop de betaling van het verschil verschuldigd is aan de partij die de betaling ontvangt. De afwikkeling van een NDF ligt dichter bij die van een rentetermijncontract (FRA) dan bij een traditioneel termijncontract.

Als de ene partij ermee instemt om Chinese yuan te kopen (dollars verkopen) en de andere ermee instemt om Amerikaanse dollars te kopen (yuan verkopen), dan is er potentieel voor een niet-leverbare termijn tussen de twee partijen. Ze komen overeen met een tarief van 6,41 op $ 1 miljoen dollar. De vaststellingsdatum zal binnen één maand zijn, met afrekening kort daarna.

Als de koers in een maand 6,3 is, is de yuan in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De partij die de yuan heeft gekocht, is geld verschuldigd. Als de koers stijgt naar 6,5, is de yuan in waarde gedaald (stijging van de Amerikaanse dollar), dus de partij die Amerikaanse dollars heeft gekocht, is geld verschuldigd. 

NDF-valuta’s

De grootste NDF-markten zijn in de Chinese yuan, de Indiase roepie, de Zuid-Koreaanse won, de nieuwe Taiwanese dollar, de Braziliaanse real en de Russische roebel.  Het grootste segment van de NDF-handel vindt plaats in Londen, met actieve markten ook in New York, Singapore en Hong Kong.  Sommige landen, waaronder Zuid-Korea, hebben naast een actieve NDF-markt beperkte maar beperkte onshore-termijnmarkten.

Het grootste deel van de NDF-handel verloopt via de Amerikaanse dollar. Er zijn ook actieve markten die de euro, de Japanse yen en, in mindere mate, het Britse pond en de Zwitserse frank gebruiken.