K / W 10-verhouding
Wat is de P / E 10-verhouding?
De P / E 10 ratio is een taxatie maatregel over het algemeen toegepast op brede equity indices die echte winst per aandeel te gebruiken meer dan 10 jaar. De P / E 10-ratio maakt ook gebruik van afgevlakte reële inkomsten om de schommelingen in het nettoresultaat te elimineren die worden veroorzaakt door variaties in winstmarges gedurende een typische conjunctuurcyclus. De P / E 10-ratio wordt ook wel de cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding (CAPE) of de Shiller PE-ratio genoemd.
Belangrijkste leerpunten:
- De K / E 10-ratio is een waarderingsmaatstaf voor aandelen die gebruik maakt van de reële winst per aandeel over een periode van 10 jaar.
- De P / E 10-ratio maakt ook gebruik van afgevlakte reële inkomsten om schommelingen in het nettoresultaat te elimineren.
- De P / E 10-ratio wordt ook wel de cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding (CAPE) of de Shiller PE-ratio genoemd.
Inzicht in de P / E 10-verhouding
De verhouding werd gepopulariseerd door Yale University professor Robert Shiller, auteur van de bestseller “irrationele uitbundigheid”, die de won de Nobelprijs voor de Economie in 2013. Shiller trok de aandacht, nadat hij waarschuwde dat de hectische Amerikaanse aandelenmarkt rally van de late- De jaren negentig zouden een bubbel blijken te zijn.
De P / E 10-ratio is gebaseerd op het werk van de gerenommeerde investeerders Benjamin Graham en David Dodd in hun legendarische investeringsboekje “Security Analysis” uit 1934. De investeerders schreven onlogische P / E-ratio’s toe aan tijdelijke en soms extreme fluctuaties in de conjunctuurcyclus. Om de winst van een bedrijf over een bepaalde periode af te vlakken, raadden Graham en Dodd aan ombij het berekenen van P / E-ratio’s een meerjarig gemiddelde van de winst per aandeel (WPA) te gebruiken – zoals vijf, zeven of tien jaar .
Hoe de P / E 10-verhouding te berekenen
De P / E 10-ratio wordt als volgt berekend: neem de jaarlijkse winst per aandeel van een aandelenindex, zoals de S&P 500, voor de afgelopen 10 jaar. Pas deze inkomsten aan voor inflatie aan de hand van de consumentenprijsindex (CPI), dat wil zeggen, pas de inkomsten uit het verleden aan de huidige dollars aan. Neem het gemiddelde van deze reële winst per aandeel over de 10 jaar. Deel het huidige niveau van de S&P 500 door het 10-jaars gemiddelde EPS-nummer om de P / E 10-ratio of CAPE-ratio te krijgen.
De P / E 10-ratio varieert sterk in de tijd. Volgens gegevens die voor het eerst werden gepresenteerd in “Irrational Exuberance” (die werd uitgebracht in maart 2000, samenvallend met de piek van de dotcom-boom ) en bijgewerkt om de periode 1881 tot augustus 2020 te dekken, varieerde de ratio van een dieptepunt van 4,78 in december 1920 tot een maximum van 44,20 in december 1999. Vanaf augustus 2020 was het historische K / E 10-gemiddelde 17,1.
Aan de hand van marktgegevens van zowel geschatte (1881 tot 1956) als werkelijke (vanaf 1957) winstrapporten van de S & P-index, ontdekten Shiller en John Campbell dat hoe lager de CAPE, hoe hoger het waarschijnlijke rendement van de beleggers op aandelen in de komende 20 jaar.
Tekortkomingen van de P / E 10-ratio
Een punt van kritiek op de P / E 10-ratio is dat deze niet altijd nauwkeurig is bij het signaleren van markttoppen of -bodems. In een artikel in het septembernummer van de American Association of Individual Investors Journal van september 2011 werd bijvoorbeeld opgemerkt dat de CAPE-ratio voor de S&P 500 in juli 2011 23,35 bedroeg.
Vergelijking van deze ratio met het lange termijn CAPE-gemiddelde van 16,41 zou erop wijzen dat de index op dat moment meer dan 40% overgewaardeerd was. Het artikel suggereerde dat de CAPE-ratio een overdreven bearish beeld van de markt gaf, aangezien conventionele waarderingsmaatregelen zoals de P / E lieten zien dat de S&P 500 handelde tegen een veelvoud van 16,17 (op basis van gerapporteerde winst) of 14,84 (op basis van bedrijfsresultaat). Hoewel de S&P 500 in één maand van half juli tot half augustus 2011 met 16% kelderde, steeg de index vervolgens met meer dan 35% vanaf juli 2011 tot nieuwe hoogtepunten in november 2013.