Portfolio pompen
Wat is portfoliopompen?
Portfolio pompen, ook wel bekend als ‘verven van de tape’, is de praktijk waarbij de prestaties van een beleggingsportefeuille kunstmatig worden opgeblazen. Dit wordt doorgaans gedaan door grote hoeveelheden aandelen in bestaande posities te kopen, kort voor het einde van de verslagperiode.
Deze praktijk is vooral gebruikelijk bij beleggingsfondsen die posities aanhouden in relatief illiquide effecten, omdat de prijzen van dergelijke effecten gemakkelijker kunnen worden gemanipuleerd. Effectentoezichthouders, zoals de Securities and Exchange Commission (SEC), proberen dit gedrag op te sporen en te bestraffen door verdachte transacties te monitoren.
Belangrijkste leerpunten
- Portfolio pompen is de praktijk om de portfolioprestaties kunstmatig te verhogen.
- Dit wordt gedaan door aandelen in bestaande posities te kopen kort voordat de prestaties van de portefeuille worden gerapporteerd.
- Het publieke bewustzijn van het pompen van portefeuilles is vergroot door een reeks invloedrijke academische artikelen, en de praktijk wordt nu strenger gecontroleerd door effectentoezichthouders.
Inzicht in Portfolio Pumping
Het pompen van een portefeuille is schadelijk voor beleggers omdat het een onnauwkeurig beeld geeft van de prestaties van de portefeuille. Dit kan er op zijn beurt toe leiden dat investeringsmanagers aanmoedigingspremies innen die niet gerechtvaardigd zijn door hun werkelijke prestaties.
Beschouw ter illustratie een investeringsfonds dat aandelen van XYZ Corporation bezit, gekocht voor $ 10 per aandeel. Als die aandelen kort voor de rapportageperiode van het beleggingsfonds worden gewaardeerd op $ 7, kan een gewetenloze manager hun waarde verhogen door een groot aantal nieuwe orders voor het aandeel te plaatsen tegen een hoge biedprijs, zoals $ 14 per aandeel. Op korte termijn zou deze nieuwe vraag de prestaties van het fonds een boost geven, omdat de positie in XYZ nu zou worden gewaardeerd op $ 14 per aandeel in plaats van $ 7. In de dagen na de manipulatie zouden de aandelen echter waarschijnlijk terugkeren naar hun waarde van $ 7.
Voorbeeld uit de praktijk van portfoliopompen
Het pompen van portefeuilles begon brede aandacht te trekken na de publicatie van een artikel in 2002, getiteld “Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Mutual Funds”. Dit artikel, dat werd gepubliceerd in The Journal of Finance, leverde duidelijk bewijs dat het pompen van portefeuilles een wijdverbreid fenomeen is.
Na dit onderzoek hebben de SEC en andere toezichthouders hun toezicht op het pompen van portefeuilles vergroot. Er is echter reden om aan te nemen dat het fenomeen tot op de dag van vandaag voortduurt. In 2017 publiceerde een onderzoeker van de Universiteit van Texas een studie – getiteld “Portfolio Pumping in Mutual Fund Families” – waarin hij uiteenzette hoe sommige fondsbeheerders portfolio-pompstrategieën zijn blijven gebruiken door juridische mazen in het regelgevingsregime te benutten.
Tegenwoordig kunnen onethische investeringsmanagers ook high-frequency trading (HFT) -technologieën gebruiken om portfoliopompschema’s uit te voeren. Deze praktijk is het onderwerp geweest van speciaal onderzoek door de SEC, die overtredingen kan bestraffen door civiele boetes op te leggen en door actoren te verbieden om in de effectenindustrie te werken.
Gelukkig kunnen dezelfde geavanceerde technologieën die worden gebruikt om investeerders te manipuleren, ook worden gebruikt om manipulatie op te sporen en af te schrikken. Daartoe gebruiken toezichthouders een verscheidenheid aan geavanceerde analysesoftware om verdachte handelspatronen te volgen door prijs- en volumegegevens van verschillende markten te gebruiken.