Prestatievergoeding
Wat is een prestatievergoeding?
Een prestatievergoeding is een betaling die aan een beleggingsbeheerder wordt gedaan om positieve rendementen te genereren. Dit in tegenstelling tot een beheervergoeding die in rekening wordt gebracht zonder rekening te houden met het rendement. Een prestatievergoeding kan op verschillende manieren worden berekend. Het meest gebruikelijk is als een percentage van de investeringswinst, vaak zowel gerealiseerd als niet-gerealiseerd. Het is grotendeels een kenmerk van de hedgefondssector, waar prestatievergoedingen veel hedgefondsbeheerders tot de rijkste mensen ter wereld hebben gemaakt.
Inzicht in prestatiekosten
De fundamentele grondgedachte voor prestatievergoedingen is dat ze de belangen van fondsbeheerders en hun investeerders op één lijn brengen, en een stimulans zijn voor fondsbeheerders om positieve rendementen te genereren. Een ” 2 en 20 ” jaarlijkse vergoedingsstructuur – een beheervergoeding van 2% van de intrinsieke waarde van het fonds en een prestatievergoeding van 20% van de fondswinst – is een standaardpraktijk bij hedgefondsen.
Voorbeeld van een prestatievergoeding
Stel je voor dat een investeerder een positie van $ 10 miljoen inneemt bij een hedgefonds en dat na een jaar de intrinsieke waarde (NAV) met 10% (of $ 1 miljoen) is gestegen, waardoor die positie $ 11 miljoen waard is. De manager heeft 20% van die verandering van $ 1 miljoen of $ 200.000 verdiend. Die vergoeding verlaagt de NAV tot $ 10,8 miljoen, wat gelijk is aan een rendement van 8%, onafhankelijk van andere vergoedingen.
De hoogste waarde van een fonds over een bepaalde periode staat bekend als een high-water mark. Als het fonds van dat hoogtepunt daalt, wordt er doorgaans geen prestatievergoeding in rekening gebracht. Managers hebben de neiging om alleen een vergoeding in rekening te brengen als ze de hoogwatermarkering overschrijden.
Hindernissen en prestatiekosten
Een hindernis zou een vooraf bepaald rendement zijn waaraan een fonds moet voldoen om een prestatievergoeding te verdienen. Hindernissen kunnen de vorm aannemen van een index of een vast, vooraf bepaald percentage. Als de NAV-groei van 10% bijvoorbeeld onderhevig is aan een drempel van 3%, wordt alleen een prestatievergoeding in rekening gebracht over het verschil van 7%. Hedgefondsen zijn de afgelopen jaren zo populair geweest dat minder van hen nu hindernissen gebruiken in vergelijking met de jaren na de Grote Recessie.
Critici van prestatievergoedingen, waaronder Warren Buffett, zijn van mening dat de scheve structuur van prestatievergoedingen – waarbij managers delen in de winst van het fonds maar niet in hun verliezen – fondsmanagers alleen maar verleidt om grotere risico’s te nemen om hogere rendementen te genereren.
Regeling prestatievergoedingen
Prestatievergoedingen die in rekening worden gebracht door in de VS geregistreerde beleggingsadviseurs vallen onder de Investment Advisers Act van 1940 en vergoedingen die worden aangerekend aan pensioenfondsen die onder de Employee Retirement Income Security Act (ERISA) vallen, moeten aan speciale vereisten voldoen.1 Hedgefondsen vallen natuurlijk buiten deze groep.