Rubinomics

Wat is Rubinomics?

Rubinomics is een term die het fiscale beleid beschrijft dat wordt gevolgd door de regering van Bill Clinton en is bedacht door zijn economisch beleidsadviseur, Robert Rubin. Een samenvoeging van “Rubin” en “economie”, de term “Rubinomics” beschrijft de focus van de administratie op de impact van een evenwichtig budget op de lange rente.

Rubin was assistent van de president voor economisch beleid en van 1993 tot 1995 de eerste directeur van de Nationale Economische Raad. Van 1995 tot 1999 was hij secretaris van de schatkist.  Rubin richtte zich primair op het balanceren van de federale begroting en de impact dit had betrekking op inflatie en rentetarieven op de lange termijn.

Rubinomics begrijpen

Rubinomics won aan kracht in de jaren negentig toen de lange rente hoog bleef ondanks de maatregelen van de Federal Reserve om de Federal Funds Rate te verlagen. De Federal Funds Rate is het tarief waartegen banken elkaar ’s nachts geld lenen. Wanneer de Fed de geldhoeveelheid vergrootdoor middel van open-markttransacties, zet ze neerwaartse druk op de korte rente en gebruikt ze de Fed Funds Rate als doel om de onmiddellijke impact van het monetaire beleid te meten.  Het is echter mogelijk dat dit effect niet altijd wordt overgedragen op de lange rente (of dat dit onvoorspelbaar veel tijd in beslag neemt).

De voorzitter van de Federal Reserve Alan Greenspan en andere experts waren van mening dat het gebrek aan reactievermogen van de lange rente op de zeer korte rente te wijten was aan een inflatiepremie die in de prijzen van langlopende obligaties was ingebouwd. Rubin stelde voor dat de regering zich zou concentreren op het verminderen van het federale begrotingstekort in plaats van geld uit te geven aan infrastructuur, technologie en onderwijs. Deze ontevreden liberale economische adviseurs die voorstander waren van hogere overheidsuitgaven, evenals economen aan de aanbodzijde die voorspelden dat de belastingverhogingen die nodig waren om de begroting in evenwicht te brengen, een negatieve invloed zouden hebben op de economie. Rubin voerde echter aan dat lagere langetermijnrentes zouden leiden tot meer investeringen van de particuliere sector in belangrijke industrieën en tot de ontwikkeling van hoogwaardige langetermijnprojecten die banen zouden doen groeien, ongeacht belastingverhogingen. 

Rubinomics pleit dus in wezen voor het in evenwicht brengen van de federale begroting als een economische groeistrategie, een idee dat ook enige steun vond bij meer conservatieve en vrijemarkteconomen. Dit was een belangrijk onderdeel van de neoliberale consensus die ontstond in het post-Koude Oorlog-tijdperk van de regering-Clinton. In de jaren negentig verenigde deze consensus economen en beleidsmakers van gematigd links en rechts achter fiscaal conservatisme, lage rentetarieven en de globalisering van de handel. 

Heeft Rubinomics gewerkt?

Voorstanders beweren dat Rubinomics in hoge mate heeft bijgedragen aan de lange en uitgesproken periode van economische groei en de uiteindelijke overschotten van de overheidsbegroting die zich in de loop van de jaren negentig hebben ontwikkeld. De langetermijnrentetarieven waren lager tijdens de regering-Clinton– zoals bedoeld door het beleid van Rubinomics– waarbij de 10-jaars rente op Amerikaanse staatsobligaties daalde van 6,60% in januari 1993 tot 5,16% in januari 2001.  De rentetarieven voor langlopende bedrijfsobligaties volgden pak, gedaald van 7,91% naar 7,15% in dezelfde periode.

Tegelijkertijd bedroeg de bbp-groei gemiddeld ongeveer 4%,  handhaafde de inflatie een laag, stabiel percentage rond 2,5%  en kende de Amerikaanse economie tot dan toe de langste periode van voortdurende groei in de geschiedenis. 

Dus op het eerste gezicht lijken de doelstellingen van Rubinomics op korte en lange termijn te zijn bereikt. Andere factoren dan alleen Rubinomics speelden echter zeker een rol, waaronder het aanhoudende soepele monetaire beleid onder leiding van Greenspan, het “Peace Dividend” als gevolg van militaire terugval, en de opening van wereldwijde internationale handel in de vorm van NAFTA en andere multilaterale overeenkomsten.

Of Rubinomics of andere factoren belangrijker waren voor de welvaart van de jaren negentig, is nog steeds een onderwerp van discussie onder economen. Het is ook vermeldenswaard dat de VS een recessie doormaakten toen de dotcom-zeepbel onmiddellijk na deze periode uiteenspatte, en dat sommige economen de wortels van de Grote Recessie traceren tot financiële liberalisering die plaatsvond onder het toezicht van Rubin.