Stijlafwijking
Wat is stijlafwijking?
Stijlafwijking is het verschil tussen een fonds en zijn beleggingsstijl of -doelstelling. Stijlafwijkingen kunnen op natuurlijke wijze het gevolg zijn van waardestijging van het ene activum ten opzichte van andere activa in een portefeuille. Het kan ook ontstaan door een wijziging in het beheer van het fonds of door een manager die begint af te wijken van het mandaat van de portefeuille.
Over het algemeen is de toewijding van een portefeuillebeheerder om de activa van een fonds gedurende meerdere jaren te beheren volgens de aangegeven beleggingsstijl, een positieve beleggingskwaliteit. Om voor de hand liggende redenen verdient consistentie in dit specifieke gebied de voorkeur boven stijlafwijking. Van beheerders die op zoek zijn naar prestaties, gebruiken ze verschillende strategieën, die vaak contraproductief zijn en het risico-rendementsprofiel van het fonds voor de belegger kunnen veranderen.
Belangrijkste leerpunten
- Style drift doet zich voor wanneer de allocatie van een beleggingsportefeuille aanzienlijk afwijkt van de beoogde allocatie.
- Een stijlafwijking kan optreden als een bepaald effect of een bepaalde activaklasse een dramatische beweging doormaakt waardoor het relatieve gewicht van de portefeuille verandert.
- Het kan ook gebeuren als een portefeuillebeheerder begint af te wijken van zijn of haar aangegeven beleggingsmandaat – bijvoorbeeld een waardefondsbeheerder die groeiaandelen begint te kopen.
- Stijlafwijking kan worden gecorrigeerd door een portefeuille opnieuw in evenwicht te brengen naar de optimale gewichten.
Style Drift begrijpen
Afwijking van de beleggingsstijl kan verwijzen naar een situatie waarin een fondsbeheerder beleggingen doet buiten de gestelde beleggingsdoelstelling van het fonds. Op geregistreerde fondsen worden meer aandacht besteed aan stijlafwijkingen dan particulier beheerde fondsen zoals hedgefondsen. De fondsnaam worden voorgesteld. Fondsbeheerders kunnen het resterende deel echter naar eigen goeddunken beleggen.
Hoewel een fonds een duidelijk omschreven beleggingsdoelstelling kan hebben, kunnen sommige fondsparameters uitgebreid zijn. Met een aandelenfonds of obligatiefonds kan de beheerder bijvoorbeeld beleggen in het hele universum van aandelen of obligaties waarin kan worden belegd. Wanneer de toegestane investeringen breed zijn, heeft de portefeuille de flexibiliteit voor stijlafwijkingen binnen de wettelijke beperkingen van het fonds. In een aandelenfonds kan stijlafwijking snel optreden wanneer de aandeleninvesteringen van een fonds de marktkapitalisatiedrempels overschrijden. Een aandelenfonds dat bijvoorbeeld zwaar belegt in small-caps, kan zijn portefeuille zien afdrijven naar een mid-cap-portefeuille. Als de enige juridische beperking van het fonds is dat het in aandelen belegt, dan is deze stijlafwijking in overeenstemming met zijn strategie. In hetzelfde scenario kan een aandelenfondsbeheerder ook grotere rendementskansen zien in andere delen van de aandelenmarkt, waardoor hij zou kunnen afwijken van een gevestigde stijl.
Sommige fondsbeheerders kunnen de resterende 20% van het fonds, die flexibeler kan worden belegd, gebruiken om extreme beleggingen te doen buiten de hoofddoelstelling van het fonds. In sommige gevallen staat dit bekend als ‘style drift’-beleggen, aangezien het aanzienlijk afwijkt van de hoofdfocus van het fonds. Fondsbeheerders kunnen derivaten gebruiken om een deel van de risico’s van een fonds af te dekken voor neerwaartse steun. Fondsbeheerders kunnen ook aanzienlijke hoeveelheden liquide middelen aanhouden in het discretionaire deel van een fonds voor operationeel beheer.
Style Drift Due Diligence
Beleggers in gereguleerde fondsen kunnen voor enige bescherming tegen stijldrift vertrouwen op de regels van de SEC. Het risico van stijldrift kan groter zijn voor alternatieve fondsen zoals hedgefondsen. Een standaard due diligence-onderzoek kan een belegger helpen om stijlafwijkingen te identificeren en de veranderende allocaties van zijn beleggingsfonds te begrijpen. Beleggingsrapporten, uitsplitsingen van de activamix, uitsplitsingen naar sectoren en andere transparante informatie over de beleggingen van een fonds zijn belangrijk voor beleggers om te volgen. Het schema voor het opnieuw in evenwicht brengen van een fonds kan ook wijzen op zijn gevoeligheid voor stijldrift. Sommige leveranciers van financiële gegevens bieden mogelijk ook rapportage over stijldriftratio’s, waardoor beleggers de stijldrift van een fonds kunnen volgen.
Beleggers die een afkeer hebben van stijlafwijkingen, willen wellicht indexfondsen kiezen, die worden aangeboden met een breed scala aan strategieën, waaronder stijl, thema, waarde, groei en momentum. Aangepaste indexfondsen die een specifieke stijl volgen, kunnen goed zijn voor beleggers die de risico’s van stijldrift willen verminderen.