Som-of-the-Parts-waardering – SOTP
Wat is de som van de onderdelenwaardering – SOTP?
De som-van-de-delen-waardering (SOTP) is een proces waarbij een bedrijf wordt gewaardeerd door te bepalen wat de totale divisies waard zouden zijn als ze zouden worden afgesplitst of overgenomen door een ander bedrijf.
De waardering biedt een reeks waarden voor het eigen vermogen van een bedrijf door de stand-alone waarde van elk van zijn bedrijfseenheden samen te voegen en te komen tot een enkele totale ondernemingswaarde (TEV). De vermogenswaarde wordt vervolgens afgeleid door de nettoschuld van het bedrijf en andere niet-operationele activa en kosten aan te passen.
De formule voor de waardering van som van de onderdelen – SOTP is
Belangrijkste leerpunten
- SOTP is het proces om te bepalen wat de individuele divisies van een bedrijf waard zouden zijn als ze zouden worden afgesplitst of gekocht door een ander bedrijf.
- SOTP stelt een bedrijf in staat om een bruikbare maatstaf voor zijn waarde vast te stellen die zeer relevant kan zijn in het geval van een vijandige overname of een herstructurering.
- SOTP wordt vaak gebruikt wanneer een bedrijf een conglomeraat is en bedrijfseenheden heeft in verschillende industrieën.
Hoe de som van de onderdelen te berekenen – SOTP
De waarde van elke bedrijfseenheid of segment wordt afzonderlijk afgeleid en kan worden bepaald met een willekeurig aantal analysemethoden. Zo zijn discounted cash flow (DCF) -waarderingen, op activa gebaseerde waarderingen en multiples-waarderingen op basis van omzet, bedrijfswinst of winstmarges, methoden die worden gebruikt om een bedrijfssegment te waarderen.
Wat zegt de SOTP u?
Som-of-the-parts-waardering, ook wel bekend als analyse van opsplitsingswaarde, helpt een bedrijf de werkelijke waarde ervan te begrijpen. Je zou bijvoorbeeld kunnen horen dat een jong technologiebedrijf “meer waard is dan de som der delen”, wat betekent dat de waarde van de divisies van het bedrijf meer waard zou kunnen zijn als ze aan andere bedrijven zouden worden verkocht.
In situaties als deze kunnen grotere bedrijven profiteren van synergieën en schaalvoordelen die niet beschikbaar zijn voor kleinere bedrijven, waardoor ze de winstgevendheid van een divisie kunnen maximaliseren en niet-gerealiseerde waarde kunnen ontsluiten.
De SOTP-waardering wordt meestal gebruikt om een bedrijf te waarderen dat bestaat uit bedrijfseenheden in verschillende bedrijfstakken, aangezien waarderingsmethoden per bedrijfstak verschillen, afhankelijk van de aard van de inkomsten. Het is mogelijk om deze waardering te gebruiken om zich te verdedigen tegen een vijandige overname door te bewijzen dat het bedrijf meer waard is als een som der delen. Het is ook mogelijk om deze waardering toe te passen in situaties waarin een onderneming wordt geherwaardeerd na een herstructurering.
De som-van-de-onderdelen-waardering staat ook bekend als de opsplitsingswaarde, omdat deze beoordeelt wat individuele segmenten waard zouden zijn als het bedrijf zou worden opgesplitst.
Voorbeeld van het gebruik van de som van de delen-waardering – SOTP
Overweeg United Technologies (NYSE: UTX), dat zei dat het het bedrijf eind 2018 in drie eenheden zal opsplitsen: een bedrijf voor lucht- en ruimtevaart, liften en bouwsystemen. Gebruikmakend van de 10-jaars mediaan enterprise value-to-EBIT (EV / EBIT) multiple voor peers en bedrijfswinstprognoses voor 2019, wordt de luchtvaartsector geschat op $ 107 miljard, de liftactiviteiten op $ 36 miljard en de bouwsystemen $ 52 miljard. De totale waarde is dus $ 194 miljard. Na aftrek van de nettoschuld en andere posten van $ 39 miljard, bedraagt de som van de delen $ 155 miljard.
Het verschil tussen de SOTP en verdisconteerde cashflow – DCF
Hoewel beide waarderingsinstrumenten zijn, kan de SOTP-waardering een waardebepaling met een discounted cashflow (DCF) omvatten. Dat wil zeggen, het waarderen van een segment van een bedrijf kan worden gedaan met een DCF-analyse. Ondertussen gebruikt de DCF verdisconteerde toekomstige kasstromen om een bedrijf, project of segment te waarderen. De contante waarde van verwachte toekomstige kasstromen wordt verdisconteerd met behulp van een disconteringsvoet.
Beperkingen bij het gebruik van som-van-de-delen-waardering – SOTP
De som van de delen (SOTP) -waardering omvat het waarderen van verschillende bedrijfssegmenten, en meer waarderingen komen met meer inputs. Bovendien houden SOTP-waarderingen geen rekening met fiscale implicaties, met name de implicaties van een spin-off.
Meer informatie over de SOTP-waardering
Raadpleeg deze gids voor het kiezen van de juiste taxatiemethode voor hulp bij het kiezen van de juiste taxatiemethode.