Overlevingsbias
Wat is vooroordeel over overleven?
Overlevingsvooroordeel of overlevingsvooroordeel is de neiging om de prestaties van bestaande aandelen of fondsen op de markt te zien als een representatieve alomvattende steekproef zonder rekening te houden met degenen die failliet zijn gegaan. Vooringenomenheid bij overleving kan resulteren in een overschatting van de historische prestaties en algemene kenmerken van een fonds of marktindex.
Overlevingsrisico is de kans dat een belegger een verkeerde beleggingsbeslissing neemt op basis van gepubliceerde rendementsgegevens van beleggingsfondsen.
Belangrijkste leerpunten
- Overlevingsbias treedt op wanneer alleen de winnaars worden overwogen en de verliezers die zijn verdwenen niet.
- Dit kan gebeuren bij het evalueren van de prestaties van beleggingsfondsen (waar samengevoegde of ter ziele gegane fondsen niet zijn inbegrepen) of marktindexprestaties (waarbij aandelen die om welke reden dan ook uit de index zijn verwijderd, worden weggegooid).
- Overlevingsvoorkeur vertraagt de gemiddelde resultaten naar boven voor de index of overgebleven fondsen, waardoor ze beter lijken te presteren omdat ondermaats over het hoofd zijn gezien.
Overlevingsvooroordelen begrijpen
Overlevingsvooroordeel is een natuurlijke singulariteit die de bestaande fondsen op de investeringsmarkt beter zichtbaar maakt en daarom beter wordt gezien als een representatieve steekproef. Overlevingsvooroordeel treedt op omdat veel fondsen op de beleggingsmarkt om verschillende redenen door de beleggingsbeheerder worden gesloten, waardoor bestaande fondsen in de voorhoede van het beleggingsuniversum blijven.
Fondsen kunnen om verschillende redenen worden gesloten. Talrijke marktonderzoekers volgen en hebben gerapporteerd over de effecten van het sluiten van fondsen, waarbij ze het voorkomen van vooringenomenheid op het gebied van overlevingskansen benadrukken. Marktonderzoekers volgen regelmatig de voorkeur voor het overleven van fondsen en het sluiten van fondsen om historische trends te peilen en een nieuwe dynamiek toe te voegen aan het monitoren van de prestaties van fondsen.
Er zijn talloze onderzoeken gedaan naar vooringenomenheid bij overlevingskansen en de effecten ervan. In 2017 bracht Morningstar bijvoorbeeld een onderzoeksrapport uit met de titel ” The Fall of Funds: Why Some Funds Fail “, waarin de sluiting van fondsen en de negatieve gevolgen daarvan voor beleggers wordt besproken.
Sluitingen van fondsen
Er zijn twee belangrijke redenen waarom fondsen sluiten. Ten eerste ontvangt het fonds mogelijk geen grote vraag en daarom rechtvaardigt een instroom van activa het fonds niet open te houden. Twee: een fonds kan vanwege de prestaties worden gesloten door een beleggingsbeheerder. Prestatiesluitingen zijn doorgaans de meest voorkomende.
Beleggers in het fonds worden onmiddellijk beïnvloed door de sluiting van een fonds. Bedrijven bieden meestal twee oplossingen voor het sluiten van een fonds. Ten eerste wordt het fonds volledig geliquideerd en worden de aandelen van de investeerders verkocht. Dit heeft mogelijke gevolgen voor de belastingaangifte voor de belegger. Twee, het fonds kan ervoor kiezen om te fuseren. Samengevoegde fondsen zijn vaak de beste oplossing voor aandeelhouders, aangezien ze een speciale overdracht van aandelen mogelijk maken, doorgaans zonder belastingaangifteverplichtingen. De prestaties van de gefuseerde fondsen veranderen daarom ook en kunnen een factor zijn in de discussie over vooringenomenheid bij overlevingskansen.
Morningstar is een beleggingsdienstverlener die regelmatig bespreekt en rapporteert over vooringenomenheid bij overlevingskansen. Het kan belangrijk zijn voor beleggers om zich bewust te zijn van de voorkeur voor overlevingskansen, omdat het een factor kan zijn die de prestaties beïnvloedt waarvan ze zich niet bewust zijn. Hoewel gefuseerde fondsen rekening kunnen houden met de prestaties van gesloten fondsen, zijn fondsen in de meeste gevallen gesloten en wordt hun prestatie niet geïntegreerd in toekomstige rapportage. Dit leidt tot vooringenomenheid op het gebied van overlevingskansen, aangezien beleggers kunnen geloven dat actieve fondsen momenteel een echte vertegenwoordiger zijn van alle inspanningen om historisch gezien een specifiek doel te bereiken. Beleggers kunnen daarom kwalitatief fondsonderzoek willen opnemen in een strategie waarin ze geïnteresseerd zijn om te bepalen of eerdere managers het in het verleden hebben geprobeerd en gefaald.
Sluiting voor nieuwe investeerders
Fondsen kunnen dicht bij nieuwe investeerders komen, wat heel anders is dan een volledige sluiting van een fonds. Het sluiten van nieuwe beleggers kan in feite een teken zijn van de populariteit van het fonds en de aandacht van beleggers voor bovengemiddelde rendementen.
Omgekeerde overlevingsbias
Omgekeerde vooringenomenheid bij overleving beschrijft een veel minder vaak voorkomende situatie waarin slecht presterende spelers in het spel blijven, terwijl hoog presterende per ongeluk uit de running worden gelaten. Een voorbeeld van omgekeerd overleven is te zien in de Russell 2000-index, die een subset is van de 2000 kleinste effecten van de Russell 3000. De verliezersaandelen blijven klein en blijven in de small-capindex, terwijl de winnaars de index verlaten zodra ze te groot en succesvol worden.