Unitranche-schuld
Wat is een Unitranche-schuld?
Unitranche-schuld of financiering vertegenwoordigt een hybride leningstructuur die senior schuld en achtergestelde schuld combineert in één lening, waardoor banken beter kunnen concurreren met particuliere schuldfondsen. De lener van dit soort schuld betaalt doorgaans een rentetarief dat tussen de rentetarieven ligt die elk type lening afzonderlijk zou hanteren.
Unitranche- schuld wordt doorgaans gebruikt bij institutionele financieringsovereenkomsten. Het stelt de lener in staat financiering te krijgen van meerdere partijen, wat kan resulteren in lagere kosten door meerdere uitgiftes, meer fondsenwerving mogelijk maakt via een enkel dealproces en een snellere acquisitie in een buy-out mogelijk maakt.
Belangrijkste leerpunten
- Unitranche-schuld is een hybride model dat verschillende leningen combineert tot één, met een rentetarief voor de lener dat tussen de hoogste en laagste rente op de individuele leningen zit.
- Unitranche-schuld wordt vaak gebruikt bij institutionele financieringsovereenkomsten, omdat het de lener in staat stelt toegang te krijgen tot de fondsen van meerdere partijen en mogelijk de deal sneller af te sluiten.
- Unitranche-schuld is vergelijkbaar met syndicaatsschuld, aangezien beide soorten leningen zijn gestructureerd op basis van een overeenkomst die de emittent een gemiddelde kostprijs van de schuld oplevert.
Unitranche-schuld begrijpen
Unitranche-schuldovereenkomsten kunnen op verschillende manieren worden gestructureerd. De primaire focus ligt op de prioritaire aflossingsniveaus voor de leners. Het risiconiveau kan aanzienlijk variëren in een gestructureerde schuldtransactie per unitranche, waarbij leners akkoord gaan met verschillende prioriteitsniveaus voor terugbetaling in geval van wanbetaling.
Unitranche-schuld kan ook worden vergeleken met syndicaatsschulden. Beide soorten schuld zijn gestructureerd onder een overkoepelende uitgiftecontract die de emittent een gemiddelde kostprijs van de schuld oplevert.
Belangrijk: Unitranche-schuld is een soort gestructureerde schuld die financiering ontvangt van meerdere deelnemers met verschillende looptijdstructuren.
Gestructureerde unitranche-schuld verdeelt delen van het gestructureerde schuldvehikel in tranches, die elk hun eigen klasse-aanduiding hebben. De emittent van de schuld werkt doorgaans samen met een grote investeringsbank of een groep investeringsbanken om de structurering van de schuld in een acceptatieproces te verzorgen. De verzekeraars zullen alle voorwaarden van elke tranche bepalen en documenteren, inclusief details over de rentebetalingen, rentevoet, looptijd en anciënniteit.
Anciënniteit is doorgaans de belangrijkste factor die de voorwaarden van elk trancheniveau beïnvloedt. De tranches van de schuld kunnen een dividend zijn en worden vertegenwoordigd door namen op klasseniveau, zoals het jaar van uitgifte gevolgd door een letter. Een unitranche-vehikel met vier tranches zou bijvoorbeeld kunnen worden gestructureerd als 2019-A, 2019-B, 2019-C en 2019-D, en biedt een identificatie voor kredietverstrekkers die in het voertuig willen investeren.
Underwriters structureren de tranches volgens anciënniteit met de tranches met het laagste risico en de hoogste anciënniteit voor terugbetaling in geval van wanbetaling. Deze tranches worden ook wel gedekte tranches genoemd. Elke tranche heeft een verschillende rangorde als de emittent in gebreke blijft.
Sommige unitranche-vehikels kunnen ook verschillende tranches beoordelen om de marketing en openbaarmaking van trancheverkopen te ondersteunen. Underwriters kunnen elke tranche ook structureren met verschillende voorwaarden. Zo kunnen individuele tranches worden aangepast en gecreëerd met verschillende voorzieningen die gunstig zijn voor de uitgevende instelling. De voorzieningen kunnen bestaan uit call-rechten, volledige terugbetaling aan de hoofdsom zonder coupon en variabele versus vaste rentetarieven.
Unitranche-schuld versus gesyndiceerde lening
In sommige gevallen kan een syndicaatslening ook worden beschouwd als een soort unitranche-schuld. Een gesyndiceerde lening is vergelijkbaar met een unitranche-lening in die zin dat er meerdere geldschieters bij betrokken zijn die een investering doen. Bij syndicaatsleningen zijn ook verzekeraars betrokken en is een uitgebreid acceptatieproces betrokken. Bij een gesyndiceerde lening komen de kredietverstrekkers doorgaans allemaal overeen met vergelijkbare voorwaarden, maar sommige syndicaatsleningen kunnen individuele leningdelen bevatten aan elke kredietverstrekker die als tranches worden beschouwd. Over het algemeen zijn gesyndiceerde leningen doorgaans minder complex qua structurering dan unitranche-leningen.